美股創(chuàng)兩年多最差季度表現(xiàn)

　　2025年一季度結(jié)束，全球主要股市跌多漲少，其中美國(guó)股市表現(xiàn)落后歐洲股市，多數(shù)新興市場(chǎng)股市表現(xiàn)搶眼。受貿(mào)易緊張局勢(shì)持續(xù)打壓市場(chǎng)預(yù)期、經(jīng)濟(jì)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期下調(diào)及投資者拋售高估值科技股等因素影響，今年一季度美國(guó)股市三大指數(shù)集體收跌，創(chuàng)下2022年以來最差季度表現(xiàn)。

　　納指跌超10%

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，納斯達(dá)克指數(shù)一季度累計(jì)下跌10.4%，為2022年二季度以來最大單季跌幅；標(biāo)普500指數(shù)一季度累計(jì)跌幅為4.6%，為2022年三季度以來表現(xiàn)最差的一個(gè)季度。道瓊斯指數(shù)一季度累計(jì)下跌1.28%，但在一季度最后一個(gè)交易日上漲了1%。

　　盡管標(biāo)普500指數(shù)在2月19日創(chuàng)下6144.15點(diǎn)的歷史新高，但該指數(shù)隨后快速下跌，并于3月13日出現(xiàn)超過10%的累計(jì)跌幅，進(jìn)入技術(shù)上的回調(diào)區(qū)間。納斯達(dá)克指數(shù)則在3月6日就已跌入回調(diào)區(qū)間，該指數(shù)較高點(diǎn)最大回調(diào)幅度超過16%。

　　在季度末，納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)3月分別下跌8.21%和5.75%，均為2022年12月以來最大月度跌幅。同時(shí)，道瓊斯指數(shù)3月累計(jì)跌幅達(dá)4.2%。

　　花旗美股策略主管斯圖爾特·凱澤認(rèn)為，最近美股的拋售并不是由單一因素驅(qū)動(dòng)的：無論是美股盈利預(yù)期、消費(fèi)者和企業(yè)信心，還是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，都在不斷惡化，這些因素綜合起來釀成了美股在第一季度的慘劇。

　　大型科技股在美股的拋售潮中首當(dāng)其沖。今年1月下旬，DeepSeek的橫空出世，更加嚇壞了“七巨頭”的投資者們，讓人們對(duì)美國(guó)科技巨頭在AI領(lǐng)域的重金投入產(chǎn)生了質(zhì)疑。

　　同時(shí)，“七巨頭”的股價(jià)表現(xiàn)跑輸大盤。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年一季度，英偉達(dá)公司股價(jià)下跌19.29%，特斯拉公司股價(jià)下跌35.83%，蘋果公司股價(jià)下跌11.2%，微軟公司股價(jià)下跌10.76%，亞馬遜公司股價(jià)下跌13.28%，谷歌公司股價(jià)下跌18.22%，臉書公司股價(jià)下跌1.48%。

　　對(duì)于明星公司英偉達(dá)、特斯拉領(lǐng)跌市場(chǎng)，有分析師指出，芯片產(chǎn)能過剩擔(dān)憂和電動(dòng)車需求放緩，成為壓垮股價(jià)的直接誘因。隨著資金從成長(zhǎng)股輪動(dòng)至價(jià)值股，科技巨頭的調(diào)整可能尚未結(jié)束。

　　美股之外，全球其他主要股市有漲有跌。歐洲股市表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，德國(guó)法蘭克福DAX指數(shù)上漲11.32%，倫敦金融時(shí)報(bào)100指數(shù)上漲5.01%，法國(guó)巴黎CAC40指數(shù)上漲5.55%；亞太股市漲跌互現(xiàn)，韓國(guó)綜合指數(shù)上漲4.08%，東京日經(jīng)225指數(shù)下跌10.63%，澳大利亞普通股指數(shù)下跌4.07%，新西蘭股市NZ50指數(shù)下跌6.96%。

　　疲軟的經(jīng)濟(jì)背景

　　對(duì)于美股大型科技股的拋售，乃至整個(gè)美股市場(chǎng)的拋售而言，一個(gè)關(guān)鍵問題是外界對(duì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的評(píng)估。剛剛進(jìn)入2025年時(shí)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將再次高于趨勢(shì)水平。但數(shù)據(jù)表現(xiàn)卻不盡如人意。

　　今年1月，美國(guó)消費(fèi)者支出出現(xiàn)近兩年來的首次下降，2月該數(shù)據(jù)的復(fù)蘇幅度也小于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期。高盛目前認(rèn)為，美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)的年化增長(zhǎng)率為0.2%，遠(yuǎn)低于最初預(yù)計(jì)的約2.4%。

　　美國(guó)通脹情況也沒有太大改善。美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)——PCE指數(shù)顯示，美國(guó)2月份核心價(jià)格同比上漲2.8%，較1月份更加上升。

　　“相對(duì)于普遍預(yù)期，(美國(guó)的)經(jīng)濟(jì)背景正在走弱，盡管美股估值有所改善，但還并不顯著，因此美股的獲利前景可能會(huì)重新調(diào)低，”Truist聯(lián)席首席投資官Keith Lerner在本周的報(bào)告中寫道，“因此，我們預(yù)計(jì)動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境將在未來幾周乃至幾個(gè)月持續(xù)下去，我們不太可能看到市場(chǎng)迅速回到新高?！?/p>

　　FXTM富拓特約分析師張赫赫表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨緩的主因來自美聯(lián)儲(chǔ)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率仍維持在相對(duì)高點(diǎn)，3月聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)上美聯(lián)儲(chǔ)官員們均指出了經(jīng)濟(jì)下行和通脹反彈的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)面臨兩難處境，降息步調(diào)放慢至今年下半年，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑，影響美股三大指數(shù)。

　　除了上述的負(fù)面因素，美股市場(chǎng)目前還面臨一個(gè)嚴(yán)峻的問題——特朗普的關(guān)稅沖擊即將襲來。密歇根大學(xué)最新的消費(fèi)者調(diào)查顯示，三分之二的受訪者預(yù)計(jì)未來一年失業(yè)率將上升，為2009年以來的最高水平。同時(shí)，企業(yè)CEO們的信心也大幅下降，《首席執(zhí)行官》雜志的樂觀展望已經(jīng)降至2012年以來的最低水平。

　　越來越多的人擔(dān)心，消費(fèi)者和企業(yè)情緒的減弱最終可能會(huì)拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)。高盛最近已經(jīng)將未來12個(gè)月發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從20%提高到了35%。

　　風(fēng)暴仍未結(jié)束

　　如今，在經(jīng)歷了兩年多來標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)最差的一個(gè)季度后，美股究竟能否反彈，成為眾多投資者心中的擔(dān)憂。凱澤在客戶報(bào)告中寫道：“我們不準(zhǔn)備逢低買入，因?yàn)橥苿?dòng)拋售的風(fēng)險(xiǎn)仍在繼續(xù)?！倍A爾街策略師指出，考慮到“七巨頭”的權(quán)重已經(jīng)過大，如果沒有這些大型股的帶動(dòng)，標(biāo)普500指數(shù)幾乎不太可能重新回到紀(jì)錄高位。

　　中金公司研究部海外策略首席分析師劉剛則認(rèn)為，如果關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)激增，而后續(xù)增長(zhǎng)性政策又無進(jìn)展，則會(huì)加大美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息和美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力的風(fēng)險(xiǎn)，并加劇資金流出，美股屆時(shí)也可能承受更大壓力。

　　高盛首席美股策略師David Kostin預(yù)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)到年底將在5700點(diǎn)左右，此前預(yù)期為6200點(diǎn)。這一調(diào)整主要是鑒于經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升以及關(guān)稅相關(guān)的不確定性?！叭绻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和投資者信心進(jìn)一步惡化，美股估值的下降幅度可能遠(yuǎn)超我們的預(yù)期?！?/p>

　　而在全球市場(chǎng)動(dòng)蕩的背景下，避險(xiǎn)資產(chǎn)成為投資者的首選。黃金價(jià)格在一季度突破3000美元/盎司，并持續(xù)攀升至3115.41美元/盎司，季度漲幅達(dá)18%，創(chuàng)下近年來最強(qiáng)勁的季度表現(xiàn)。美債市場(chǎng)同樣表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，價(jià)格持續(xù)攀升，一季度上漲2.6%，為五年來首次跑贏美股。10年期美債收益率一季度累計(jì)下跌35.77個(gè)基點(diǎn)，顯示出市場(chǎng)對(duì)安全資產(chǎn)的強(qiáng)烈需求。

　　接下來，4月4日(周五)即將公布的3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)可能會(huì)成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的又一個(gè)明確信號(hào)。張赫赫表示，預(yù)計(jì)3月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)將進(jìn)一步放緩，而如果3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)如市場(chǎng)預(yù)期下滑，甚至低于市場(chǎng)預(yù)期，那么美股可能再次出現(xiàn)波段式下跌走勢(shì)，因此3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)需多加謹(jǐn)慎關(guān)注。