行業(yè)并購不斷 血制品生意白熱化

　　由于血液制品牌照的稀缺性，血液制品行業(yè)競爭日趨白熱化。3月27日，上海萊士(002252)發(fā)布公告稱，公司擬收購南岳生物制藥有限公司(以下簡稱“南岳生物”)100%股權(quán)，來進一步擴展?jié){站資源。事實上，近年來，血液制品行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，頭部企業(yè)均在不斷進行擴張，血制品行業(yè)集中度也在不斷提升。僅在2024年，博雅生物、天壇生物等血液制品企業(yè)均曾拋出并購計劃。

　　上海萊士擬42億元并購南岳生物

　　上海萊士3月27日公告顯示，公司擬以支付現(xiàn)金的方式收購南岳生物100%股權(quán)。本次交易基礎(chǔ)對價對應(yīng)標的公司100%股權(quán)作價42億元；根據(jù)公司與標的公司實際控制人劉令安協(xié)商一致，若2025年度標的公司采漿量達到305噸，則公司應(yīng)另付劉令安或有對價5000萬元。

　　值得一提的是，上海萊士將申請并購貸款。上海萊士表示，根據(jù)公司的經(jīng)營戰(zhàn)略和融資要求，公司擬向大型上市銀行及全國級股份制商業(yè)銀行申請并購貸款，用于前述并購事項后期需支付的股權(quán)購買價款和置換前期已支付的股權(quán)購買價款。貸款額度擬不超過30億元，且不超過交易對價的80%。

　　資料顯示，南岳生物是一家從事生物制品生產(chǎn)、銷售及研發(fā)的國家級高新技術(shù)企業(yè)，主要業(yè)務(wù)為血液制品的生產(chǎn)、銷售和研發(fā)。南岳生物目前擁有9個在采漿站，全部位于湖南省內(nèi)，2024年年度采漿量為278噸。標的公司已取得3大類8種產(chǎn)品20種規(guī)格的血液制品產(chǎn)品批準文號，可銷售人白類、靜丙類、特免類、人凝血因子Ⅷ、人凝血酶原復(fù)合物等因子類產(chǎn)品。

　　上海萊士表示，本次交易完成后，公司將擁有湖南省采漿資源，并獲得湖南省內(nèi)唯一血液制品企業(yè)及9家在營單采血漿站。將助力公司進一步擴展?jié){站資源，提升公司現(xiàn)有采漿量與采漿規(guī)模。此外，標的公司擁有的4項在研產(chǎn)品管線將與公司現(xiàn)有優(yōu)勢資源形成協(xié)同與互補，未來將豐富上海萊士產(chǎn)品矩陣，完善公司從血漿采集到產(chǎn)品制造的商業(yè)布局。

　　上海萊士相關(guān)負責(zé)人在接受北京商報記者采訪時表示，海爾集團于2024年6月入主上海萊士，宣布上海萊士成為其大健康產(chǎn)業(yè)“盈康一生”成員，并支持上海萊士推進“拓漿”和“脫漿”齊步走戰(zhàn)略。本次收購南岳生物是上海萊士推進“拓漿”戰(zhàn)略的重要舉措。

　　預(yù)計新增超30億元商譽

　　在高額商譽壓頂下，此次并購預(yù)計再度增加公司商譽超30億元，也有投資者對這一情況表示擔(dān)憂。

　　公告顯示，根據(jù)會計準則的相關(guān)要求，本次交易對上海萊士合并報表層面商譽的影響根據(jù)初步測算預(yù)計約30億—34億元。

　　經(jīng)測算，南岳生物股東全部權(quán)益在估值基準日2024年9月30日的市場價值為41.1億—45.19億元。估值對象在評估基準日歸屬于母公司所有者權(quán)益賬面值為8.39億元，估值增值較高。

　　上海萊士解釋稱，估值增值主要原因是由于估值對象所處的血液制品行業(yè)屬于資源屬性較強的行業(yè)，我國上游血漿采集一直處于供應(yīng)不足的狀態(tài)。行業(yè)進入壁壘高，且大多規(guī)模較小、產(chǎn)品品種較少、行業(yè)集中度不高，超過半數(shù)企業(yè)不具備新開設(shè)漿站資質(zhì)。在整個產(chǎn)業(yè)鏈中，處于上游的單采血漿站的數(shù)量和質(zhì)量是血液制品企業(yè)發(fā)展的核心因素。因此，企業(yè)采漿總量對企業(yè)盈利能力和成本費用有著重要影響，是決定企業(yè)價值的最重要因素之一。本次估值通過可比上市公司法采用噸漿市值作為估值比率，可以反映估值對象的采漿站等核心稀缺資源的價值，因此，估值結(jié)論高于其賬面凈資產(chǎn)導(dǎo)致估值增值。

　　財務(wù)情況來看，上海萊士提到，按簡單測算，以標的公司2024年1—9月的經(jīng)營情況為例，預(yù)計上海萊士的營業(yè)收入、毛利潤、歸屬凈利潤將分別增加4.47億元、0.81億元、0.72億元，較將標的公司納入合并前漲幅分別約7%、4%、4%。

　　實際上，上海萊士目前賬面商譽金額已不算低，截至2024年三季度末，公司賬上商譽高達50.73億元。上海萊士也提示風(fēng)險稱，由于標的公司未來盈利情況受到多方面因素的影響，可能存在較大波動，如果標的公司未來經(jīng)營狀況未達預(yù)期，則存在商譽減值的風(fēng)險，進而對公司未來盈利水平產(chǎn)生不利影響。

　　北京中醫(yī)藥大學(xué)衛(wèi)生健康法治研究與創(chuàng)新轉(zhuǎn)化中心主任鄧勇告訴北京商報記者，商譽減值風(fēng)險可能會對公司的業(yè)績產(chǎn)生較大影響。如果南岳生物未來的經(jīng)營業(yè)績未達到預(yù)期，或者行業(yè)環(huán)境發(fā)生不利變化，可能需要對商譽進行減值測試并計提減值準備，從而減少公司的凈利潤。

　　科方得智庫研究負責(zé)人張新原則表示，建議相關(guān)公司應(yīng)該定期進行商譽減值的評估，及時發(fā)現(xiàn)可能存在的問題。同時，公司應(yīng)該建立完善的內(nèi)部控制制度，確保并購后的整合工作順利進行，最大程度地發(fā)揮并購帶來的協(xié)同效應(yīng)。

　　集中度不斷提升

　　北京商報記者注意到，近年來，血液制品行業(yè)并購不斷，血制品行業(yè)集中度正不斷提升。

　　諸如，2024年7月，博雅生物公告稱，公司以自有資金18.2億元收購GC、Synaptic及個人賣方合計持有的綠十字香港100%股權(quán)，從而間接收購境內(nèi)血液制品主體綠十字(中國)。

　　博雅生物選擇的標的綠十字(中國)專注于血液制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，目前擁有白蛋白、靜丙、Ⅷ因子、纖原、乙免及破免6個品種16個品規(guī)，現(xiàn)有4個漿站，2023年采漿量104噸，2017—2023年采漿量復(fù)合增長率13%。同時通過安徽格林克(銷售平臺公司)代理進口白蛋白、重組Ⅷ因子及醫(yī)美產(chǎn)品在中國地區(qū)銷售。

　　隨后當(dāng)年8月底，天壇生物公告稱，公司控股子公司擬收購CSL亞太全資子公司中原瑞德100%股權(quán)。天壇生物彼時表示，交易完成后，公司將新增一家血液制品生產(chǎn)企業(yè)，新增5個在營單采血漿站，有助于進一步開拓血漿資源，擴大采漿規(guī)模和生產(chǎn)規(guī)模，提升公司在血液制品行業(yè)的綜合競爭實力。

　　血液制品企業(yè)紛紛擴張背后，我國自2001年5月起不再批準新的血液制品生產(chǎn)企業(yè)，對生產(chǎn)企業(yè)實行總量控制，目前國內(nèi)正常經(jīng)營的血液制品生產(chǎn)企業(yè)不足30家，且少數(shù)企業(yè)擁有多張生產(chǎn)牌照。

　　在鄧勇看來，這使得現(xiàn)有企業(yè)間的競爭加劇。同時，漿站數(shù)量和采漿規(guī)模成為制約企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素，因為血漿是血液制品生產(chǎn)的主要原料，其供應(yīng)的穩(wěn)定性和充足性直接影響企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和市場競爭力。

　　“頭部企業(yè)的壯大也必將有利于集中優(yōu)勢資源，加速行業(yè)技術(shù)革新、藥物研發(fā)，進而為人民群眾的疾病治療與健康管理提供更多可行方案?！鄙虾ＨR士相關(guān)負責(zé)人如是稱。