并購重組助民企做優(yōu)做強

　　資本市場是促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的重要平臺。近期，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、中國證監(jiān)會等多部門聯(lián)合召開金融支持民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會，提出抓好“科創(chuàng)板八條”“服務(wù)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系十六條”“并購六條”等政策落實落地，支持民營企業(yè)通過資本市場發(fā)展壯大。

　　專家表示，發(fā)揮好資本市場在民企并購重組中的主渠道作用，以高質(zhì)量并購重組為抓手，推進民營企業(yè)縱向整合、橫向拓展，進而實現(xiàn)強身健體、提質(zhì)增效，是推動民企質(zhì)量邁上新臺階的關(guān)鍵一步。

　　并購重組熱情升溫

　　近年來，民營企業(yè)對于并購重組熱情高漲，交易活躍度顯著提升。數(shù)據(jù)顯示，2024年，57家民營企業(yè)在滬深交易所上市，2230家次民營上市公司實施了并購重組，占全市場的70%以上。

　　從行業(yè)來看，民企并購重組主要集中在半導(dǎo)體、新能源、機械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、電子、醫(yī)藥生物等領(lǐng)域。從并購模式看，沿著產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸、橫向拓展的并購是主流，近六成重組方案為同行業(yè)或上下游并購。

　　氫能行業(yè)現(xiàn)首單民企深度重組案例。3月13日，億華通發(fā)布公告宣布，擬通過發(fā)行股份方式購買交易對方持有的定州旭陽氫能有限公司100%的股權(quán)，同時募集配套資金。億華通表示，本次交易將促進公司在氫能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局的延伸，進一步打通公司產(chǎn)品的終端應(yīng)用場景，發(fā)揮公司與旭陽集團有限公司的協(xié)同效應(yīng)。

　　談及并購重組的目的，提質(zhì)增效、轉(zhuǎn)型升級，是民企提及最多的出發(fā)點。今年1月，拓普集團發(fā)布公告，擬以不超過現(xiàn)金3.3億元收購蕪湖長鵬汽車零部件有限公司100%股權(quán)。拓普集團表示，本次收購將擴大公司產(chǎn)品市占率，提升行業(yè)地位，公司將抓住行業(yè)變革中的兼并重組機會，持續(xù)將公司做大做強，為股東創(chuàng)造價值。

　　民企并購重組升溫，得益于政策的支持推動。去年以來，政策層面密集出臺各項利好舉措，不斷優(yōu)化并購重組政策環(huán)境。2024年4月，新“國九條”出臺，明確提出加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場，并鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組、股權(quán)激勵等方式提高發(fā)展質(zhì)量。同年9月，證監(jiān)會發(fā)布“并購六條”，在鼓勵上市公司加強產(chǎn)業(yè)整合、進一步提高監(jiān)管包容度、提升重組市場交易效率、提升中介機構(gòu)服務(wù)水平等方面，更好發(fā)揮資本市場在企業(yè)并購重組中的主渠道作用。

　　“借助政策紅利，民營企業(yè)踴躍并購重組，反映出民營企業(yè)在市場競爭中的靈活性和對機會的敏銳捕捉能力，能夠快速響應(yīng)市場變化，及時抓住政策風(fēng)向，積極借助并購重組工具，彌補自身在技術(shù)、資源和市場渠道上的不足，尋找新的增長點和突破點，完善重點領(lǐng)域戰(zhàn)略布局，實現(xiàn)跨越式發(fā)展?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示。

　　加力支持“硬科技”

　　積極并購重組，民營企業(yè)有其現(xiàn)實需求。

　　“受充分競爭、市場飽和等因素影響，一些民營企業(yè)在經(jīng)歷快速成長期后，面臨發(fā)展困境。”田利輝表示，這些民營企業(yè)僅靠內(nèi)向型挖潛難以突破發(fā)展天花板，而通過并購重組進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，或向價值鏈高端轉(zhuǎn)型，積極開拓第二增長曲線，能夠提升市場競爭力和抗風(fēng)險能力。

　　尤其是隨著數(shù)字技術(shù)、人工智能的快速發(fā)展，一批初創(chuàng)型、創(chuàng)新型“硬科技”民營企業(yè)涌現(xiàn)，這些“硬科技”企業(yè)市場前景廣闊、發(fā)展?jié)摿?，但同時面臨投資周期長、資金需求量大、風(fēng)險和不確定性較高等難題，迫切需要通過并購重組快速獲取技術(shù)、渠道和人才，進一步推動關(guān)鍵核心技術(shù)突破、前沿科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化和落地應(yīng)用，實現(xiàn)做大做優(yōu)做強。

　　當(dāng)前并購重組在支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)領(lǐng)域依然存在一些短板。海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家荀玉根認為，這主要表現(xiàn)在資本市場并購重組制度供給與“硬科技”高質(zhì)量發(fā)展的適配性有待增強、“硬科技”企業(yè)并購交易估值難等問題亟待進一步解決、并購重組交易市場化程度有待進一步提高等方面。

　　針對此，荀玉根建議要進一步完善“硬科技”企業(yè)并購重組制度機制。一是優(yōu)化審核機制，縮短“硬科技”企業(yè)并購重組審核周期，設(shè)立專門通道，加快審批速度，明確“科創(chuàng)屬性”界定標準，提供明確預(yù)期，建立健全溝通協(xié)調(diào)機制，加強信息共享。二是解決估值難題，建立針對“硬科技”企業(yè)的科學(xué)估值體系，綜合考慮技術(shù)實力、市場前景等因素，加強信息披露，減少信息不對稱，引入專業(yè)估值機構(gòu)提供參考。三是提高市場化程度，鼓勵上市公司進行市場化并購，減少非市場化交易，為企業(yè)并購整合提供指導(dǎo)，同時打擊并購重組亂象，加強監(jiān)管，提升中介服務(wù)能力。

　　“要加力支持‘硬科技’含量高的民企并購重組?！敝行抛C券總經(jīng)理鄒迎光建議，針對市場化并購適度放寬相關(guān)時間限制及重組方案調(diào)整的認定標準，進一步明確未盈利“硬科技”企業(yè)參與并購重組的標準，提高虧損“硬科技”企業(yè)評估方法的靈活性。

　　考慮到科技型民營企業(yè)大多輕資產(chǎn)，在提高并購重組估值包容性的同時，進一步松綁支付方式也很有必要。專家建議，應(yīng)不斷豐富并購重組支付工具，鼓勵綜合運用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等方式實施并購重組，為達成并購交易創(chuàng)造更好條件，充分釋放“硬科技”民營上市公司參與并購交易的熱情。

　　建立協(xié)調(diào)服務(wù)機制

　　今年的《政府工作報告》提出，要改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購重組制度。對此，業(yè)內(nèi)認為，提升并購重組便利性、降低融資成本、暢通資源共享渠道等，均是未來政策發(fā)力點。

　　設(shè)立專項并購基金，降低融資成本，促進資源高效配置是業(yè)內(nèi)提及較多的一個著力點。近年來，多地相繼成立產(chǎn)業(yè)并購基金。今年1月，全國首個以并購基金為主導(dǎo)的組織——深證并購基金聯(lián)盟成立，并購?fù)顿Y領(lǐng)域頭部機構(gòu)中信資本宣布與險資合作，新設(shè)落地深圳的40億元并購基金。

　　“并購基金作為拓寬退出渠道、促進行業(yè)整合、打造行業(yè)龍頭的有力抓手，正在受到越來越多的關(guān)注和重視?！敝行刨Y本董事長兼首席執(zhí)行官張懿宸表示，要促進并購基金與上市公司、科創(chuàng)企業(yè)的對接，提高并購效率，未來應(yīng)進一步發(fā)揮并購基金拓寬私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出渠道的作用，發(fā)揮并購基金促進行業(yè)整合、打造行業(yè)龍頭的顯著優(yōu)勢。同時給予保險資金參與并購?fù)顿Y更為靈活的空間，穩(wěn)步釋放險資權(quán)益資產(chǎn)配置空間。此外要持續(xù)優(yōu)化并購貸款政策，包括持續(xù)優(yōu)化并購貸款期限及融資比例、統(tǒng)一并購貸款的合規(guī)邊界等。

　　優(yōu)化服務(wù)也是未來的重點工作。一些民企反映，由于信息不對稱，導(dǎo)致一些并購項目沒有對接成功，流失了優(yōu)質(zhì)交易機會，因此建議建立完善有效的溝通協(xié)調(diào)機制和資源共享平臺，幫助企業(yè)更有效更精準抓住并購重組機遇。

　　3月12日，全國首個跨區(qū)域產(chǎn)業(yè)并購服務(wù)平臺——灣區(qū)產(chǎn)業(yè)并購服務(wù)中心在深圳成立，構(gòu)建起覆蓋大灣區(qū)上市公司、優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)、金融機構(gòu)、中介機構(gòu)等200家核心成員的產(chǎn)業(yè)并購生態(tài)“朋友圈”，形成“政府搭臺、資本賦能、產(chǎn)業(yè)協(xié)同”的三維聯(lián)動格局。

　　在業(yè)內(nèi)看來，產(chǎn)業(yè)并購服務(wù)平臺有助于推動并購服務(wù)從碎片化向生態(tài)化躍升，破解包括民企在內(nèi)的企業(yè)在并購中遇到的信息壁壘與資源錯配問題。未來可充分發(fā)揮平臺力量，整合匯聚各方優(yōu)勢，提高資源共享效率，精準匹配優(yōu)質(zhì)標的，打造一批有助于產(chǎn)業(yè)整合和科技創(chuàng)新的經(jīng)典并購重組案例。

　　“對民企自身而言，則要抓住機遇，切實用好并購重組工具。”田利輝認為，對傳統(tǒng)型民企來說，可瞄準關(guān)鍵賽道，圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、出清低效產(chǎn)能，積極提高發(fā)展質(zhì)量；對鏈主型龍頭民企來說，可以主動牽頭，通過并購重組打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，強鏈補鏈延鏈，提升產(chǎn)業(yè)鏈整體競爭力。

　　同時，并購重組中的風(fēng)險挑戰(zhàn)也不容忽視。民營企業(yè)切忌為了并購而并購，應(yīng)注重戰(zhàn)略協(xié)同、產(chǎn)業(yè)協(xié)作，并善于借助專業(yè)機構(gòu)的力量進行盡職調(diào)查和估值分析，制定合理的定價策略和承諾安排，摒棄“高承諾、高估值”的定價模式，避免出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。