交易所債市迎多重利好 多端協(xié)同促民企投融資環(huán)境不斷改善

　　交易所債市迎來多重利好。近日，中國證券登記結(jié)算公司(下稱“中國結(jié)算”)推出三項(xiàng)舉措，包括允許信用債ETF試點(diǎn)開展交易所質(zhì)押式回購，拓寬受信用保護(hù)債券回購范圍，暫免部分債券登記結(jié)算費(fèi)用。

　　在中誠信國際研究院研究員譚暢看來，相關(guān)制度安排加大了對重點(diǎn)領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)融資支持，同時(shí)活躍了債券二級市場交易。一方面，延續(xù)暫免民企債券發(fā)行服務(wù)費(fèi)、結(jié)算費(fèi)，并放寬受信用保護(hù)債券回購業(yè)務(wù)的主體資質(zhì)要求，有助于從發(fā)行、交易、增信端協(xié)同發(fā)力促進(jìn)民企債券融資環(huán)境改善；另一方面，試點(diǎn)開展信用債ETF回購，有助于從投資端增加對信用債ETF的需求，吸引中長期資金入市，間接促進(jìn)信用債流動(dòng)性和交易熱度提升，更好發(fā)揮交易所信用債市場服務(wù)民企的功能作用。

　　投資端：補(bǔ)齊信用債ETF發(fā)展短板

　　信用債ETF有望進(jìn)一步補(bǔ)齊發(fā)展短板。3月21日，中國結(jié)算發(fā)布通知，允許信用債ETF試點(diǎn)開展交易所質(zhì)押式回購，并明確了入庫標(biāo)準(zhǔn)。

　　近年來，我國債券ETF市場步入發(fā)展“快車道”，目前全市場債券型ETF規(guī)模已突破2000億元。今年1月中國證監(jiān)會印發(fā)的《促進(jìn)資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》提出，研究將信用債ETF納入債券通用回購質(zhì)押庫，逐步補(bǔ)齊信用債ETF發(fā)展短板。

　　“本次試點(diǎn)信用債ETF產(chǎn)品開展通用質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)是該政策的落地實(shí)施?！睎|方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)于麗峰表示，信用債ETF納入債券通用回購質(zhì)押庫，有利于投資者通過質(zhì)押回購提高投資信用債ETF的收益，進(jìn)而提高該類產(chǎn)品的吸引力和流動(dòng)性。

　　在博時(shí)深證基準(zhǔn)做市信用債ETF基金經(jīng)理張磊看來，信用債ETF入庫質(zhì)押，極大增強(qiáng)了產(chǎn)品吸引力，便利各類投資者參與，有望進(jìn)一步推動(dòng)信用債ETF規(guī)模增長和擴(kuò)容。信用債ETF質(zhì)押在交易所進(jìn)行，操作簡單便捷、風(fēng)險(xiǎn)較低、交易成本低，尤其適合場內(nèi)投資需求客戶。同時(shí)，信用債ETF場內(nèi)流動(dòng)性明顯好于公司債。隨著規(guī)模持續(xù)增長，信用債ETF流動(dòng)性有望進(jìn)一步提升，利好產(chǎn)品長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　平安基金認(rèn)為，信用債ETF納入質(zhì)押庫后，投資者可借助資金杠桿來提升資金使用效率，滿足多元投資策略。一是，客戶通過多次質(zhì)押可以博取更高收益，當(dāng)然也面臨更高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，具體杠桿比例取決于折算率及客戶自身風(fēng)控限制；二是，納入質(zhì)押庫可以提升ETF本身流動(dòng)性，客戶可以找到除了申購贖回、買賣交易之外的其他變現(xiàn)途徑，獲取產(chǎn)品作為通用式質(zhì)押品所提供的流動(dòng)性優(yōu)勢。

　　“年初以來，債市有所調(diào)整，信用債收益率回到去年12月初附近，信用利差大幅修復(fù)。投資者可通過信用債ETF質(zhì)押功能，場內(nèi)融資放大收益，力爭增厚回報(bào)，相比于傳統(tǒng)的交易所流動(dòng)性管理工具，如貨幣ETF，有顯著優(yōu)勢?！睆埨谡f。

　　融資端：便利民企發(fā)行人債券融資

　　在融資端，更多便利民企發(fā)行人債券融資的舉措同步推出。一方面，中國結(jié)算將受信用保護(hù)債券回購的發(fā)行人主體評級要求從AA+放寬至AA級；另一方面，針對綠色債券、科創(chuàng)債券、民企債券暫免收取部分債券登記結(jié)算費(fèi)用。

　　2021年4月，中國結(jié)算正式向市場推出受信用保護(hù)回購業(yè)務(wù)，通過引入信用違約互換(CDS)等信用保護(hù)工具，為參與債券質(zhì)押式回購交易的投資者提供信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)。近日中國結(jié)算新發(fā)布的《中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司受信用保護(hù)債券質(zhì)押式回購管理暫行辦法》(下稱《暫行辦法》)進(jìn)一步拓寬了受信用保護(hù)債券回購范圍。

　　“《暫行辦法》實(shí)施后，將更好滿足更廣大中小民營企業(yè)債券回購需求，促進(jìn)了交易所信用保護(hù)工具發(fā)展，進(jìn)一步便利發(fā)行人債券融資?！敝袊y行研究院高級研究員趙廷辰說。

　　在于麗峰看來，《暫行辦法》實(shí)施后，將覆蓋更多中小企業(yè)和民營企業(yè)，有利于提高AA級受信用保護(hù)債券的投資吸引力和流動(dòng)性，激發(fā)更多基于AA級債券的信用保護(hù)工具創(chuàng)設(shè)和對此類債券的投資需求，進(jìn)而引導(dǎo)更多金融資源支持中小企業(yè)和民營企業(yè)，降低AA級發(fā)行人的融資難度。

　　同時(shí)，為進(jìn)一步降低民企發(fā)行人融資成本，中國結(jié)算還發(fā)布了降費(fèi)舉措。自2025年5月1日起至2026年12月31日，中國結(jié)算暫免收取綠色公司債券、科技創(chuàng)新公司債券發(fā)行人服務(wù)費(fèi)，并繼續(xù)暫免收取民營企業(yè)公司債券發(fā)行人服務(wù)費(fèi)及債券結(jié)算費(fèi)。

　　趙廷辰表示，本次擴(kuò)大暫免相關(guān)債券發(fā)行人服務(wù)費(fèi)范圍，能夠降低科技創(chuàng)新、綠色低碳和民營企業(yè)債券融資成本，提升債券市場支持國家重大戰(zhàn)略的力度；繼續(xù)暫免債券結(jié)算費(fèi)，能夠降低市場交易成本、提高市場活力。

　　向未來：交易所債市發(fā)展蹄疾步穩(wěn)

　　數(shù)據(jù)顯示，去年交易所市場債券融資13.43萬億元，公募不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)市值創(chuàng)歷史新高。與此同時(shí)，債券市場高質(zhì)量發(fā)展被頻繁提及，既包括對重點(diǎn)領(lǐng)域的支持，也包括創(chuàng)新產(chǎn)品和工具的推進(jìn)，還包括監(jiān)管質(zhì)效的提升等。

　　證監(jiān)會主要負(fù)責(zé)人表示，下一步，證監(jiān)會將進(jìn)一步健全多層次債券市場體系，提高產(chǎn)業(yè)債融資比重，大力發(fā)展科技創(chuàng)新債券、綠色債券，加快不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)市場建設(shè)，穩(wěn)步拓寬基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍。

　　譚暢認(rèn)為，進(jìn)一步促進(jìn)交易所債券市場高質(zhì)量發(fā)展，需繼續(xù)加強(qiáng)債券發(fā)行、交易、結(jié)算、做市商、信息披露等環(huán)節(jié)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高債券發(fā)行交易效率，為市場的良好運(yùn)行奠定基礎(chǔ)。在融資工具方面，利用好現(xiàn)有工具并加大產(chǎn)品創(chuàng)新，以具備成長潛力的上市公司、民營企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)主體等為抓手，鼓勵(lì)更多符合條件的企業(yè)進(jìn)入交易所市場融資，豐富市場融資層次，提高產(chǎn)業(yè)債比重。此外，利用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)優(yōu)化債券估值方法與體系，鼓勵(lì)第三方機(jī)構(gòu)開展估值業(yè)務(wù)，完善科創(chuàng)企業(yè)、民營企業(yè)債券定價(jià)機(jī)制。

　　“未來政策可以從供需兩方面進(jìn)一步發(fā)力?！庇邴惙逭f，一方面，加大對中小民營、科創(chuàng)類債券增信擔(dān)保工具的政策支持力度，有效分散和降低債券信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)創(chuàng)新產(chǎn)品類型，支持民企、科創(chuàng)類企業(yè)多樣化的融資需求；另一方面，引入和培育較高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者以豐富債券市場投資者結(jié)構(gòu)，加快高收益?zhèn)袌鼋ㄔO(shè)，促進(jìn)民營、科創(chuàng)類債券融資的進(jìn)一步暢通。