四舉措優(yōu)化資本市場投資生態(tài) 夯實“長錢長投”基礎

　　近日，中央金融辦、中國證監(jiān)會等六部門聯(lián)合印發(fā)的《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》(以下簡稱《方案》)提出，優(yōu)化資本市場投資生態(tài)。

　　《方案》從引導上市公司分紅、回購，擴大定增戰(zhàn)略投資者范圍，優(yōu)化新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準，擴大證券、基金、保險公司互換便利(以下簡稱“互換便利”)操作規(guī)模等四方面作出安排，夯實“長錢長投”基礎，吸引更多長期資金入市。

　　“上述四方面舉措相輔相成，共同培育‘長期主義’投資文化。”中國銀河證券首席經濟學家章俊在接受《證券日報》記者采訪時表示，資本市場生態(tài)的優(yōu)化需要長期主義理念的扎根，更需政策與市場主體的協(xié)同努力?！斗桨浮凡粌H為當前資本市場改革注入新動力，也為實現(xiàn)資源高效配置、服務實體經濟提供了堅實保障。

　　提高上市公司投資價值

　　上市公司是資本市場的核心組成部分，其質量直接決定了市場的投資價值。去年4月份，國務院印發(fā)《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》(即新“國九條”)。此后，證監(jiān)會從嚴把入口、出口關，鼓勵回購股份、一年多次分紅，深化并購重組改革，強化上市公司市值管理等方面出臺舉措，推動提高上市公司質量和投資價值。

　　《方案》提出，引導上市公司加大股份回購力度，落實一年多次分紅政策。推動上市公司加大股份回購增持再貸款工具的運用。

　　去年全年，A股上市公司實施分紅2.4萬億元、回購1476億元，均創(chuàng)歷史新高。在業(yè)內人士看來，上市公司通過積極分紅和回購，向市場傳遞了穩(wěn)健經營的信號，增強了投資者信心。通過股票回購，上市公司可以提高ROE(凈資產收益率)水平并優(yōu)化資本結構，改善財務指標，吸引更多長期資金關注。而穩(wěn)定的分紅是上市公司財務狀況良好、盈利能力穩(wěn)定的重要標志。同時，上市公司一年多次分紅，能夠為投資者提供持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，提高投資者獲得回報的及時性和穩(wěn)定性，提高資本市場對中長期資金的吸引力。

　　中信建投證券首席經濟學家黃文濤在接受《證券日報》記者采訪時表示，從微觀層面看，現(xiàn)金分紅有助于上市公司向市場傳遞財務狀況良好的信號，推動股票價格向內在價值回歸。從市場層面看，穩(wěn)定持續(xù)的分紅有助于減少市場的投機和炒作行為，引導投資者理念向長期價值投資轉變，吸引更多長期資金入市。

　　回購增持再貸款為上市公司提供了低成本的資金來源，降低其回購財務成本。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至1月26日，324家上市公司披露回購增持貸款相關公告，貸款上限合計667.13億元。與此同時，監(jiān)管部門不斷優(yōu)化回購增持再貸款的政策安排，充分滿足上市公司市值管理的融資需求。

　　擴大戰(zhàn)略投資者范圍

　　《方案》提出，允許公募基金、商業(yè)保險資金、基本養(yǎng)老保險基金、企(職)業(yè)年金基金、銀行理財?shù)葯C構投資者作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增。

　　與一般投資者相比，戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增可以享受鎖價發(fā)行的政策，同時鎖定期時間也更長(18個月)，投資穩(wěn)定性更強。此前，社?；鹁鸵呀浛勺鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增。2024年9月份，社?；鹗状我詰?zhàn)略投資者身份參與了上市公司國投電力定增。

　　此次《方案》將公募基金、商業(yè)保險資金、基本養(yǎng)老保險基金、企(職)業(yè)年金基金、銀行理財?shù)戎匾獧C構投資者納入戰(zhàn)略投資者范疇。這一方面可以有效提升各類中長期資金參與資本市場的積極性和穩(wěn)定性；另一方面，能夠推動機構投資者更加積極參與上市公司治理，通過行使股東權利，對上市公司經營決策、戰(zhàn)略規(guī)劃等提出意見建議，促進上市公司完善治理結構、提高經營效率和管理水平，實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。

　　黃文濤表示，這些機構投資者具有資金規(guī)模大、投資期限長的特點，允許其作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增，能夠為資本市場帶來更多的增量資金，進一步優(yōu)化投資者結構。

　　提高資金入市積極性

　　在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準方面，《方案》給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇。在業(yè)內人士看來，此舉能夠提升相關機構參與積極性，更有效發(fā)揮專業(yè)機構投資者的資產定價和配置功能。

　　“《方案》不僅降低了銀行理財、保險資管的投資門檻，增加資金的靈活性與容量，還將引入更多增量資金。特別是在定增市場，放寬資金來源為凈值型資金參與創(chuàng)造了條件，為資本市場注入了新動力?！闭驴”硎?。

　　具體來看，在新股申購方面，《方案》允許銀行理財、保險資管作為A類投資者。此舉可以提升其參與新股申購的意愿，提高新股定價效率。

　　黃文濤表示，目前IPO網下投資者通常被劃分為A、B兩類，公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金、保險資金作為A類投資者，其余作為B類，主承銷商優(yōu)先考慮A類投資者?！斗桨浮方o予銀行理財、保險資管與公募基金同等打新政策待遇，有助于進一步拉平各機構打新標準，引導更多長期資金進入新股市場，使新股定價更合理，減少大幅波動。

　　在上市公司定增方面，同一銀行理財公司、保險資管公司旗下不同產品可以作為單一主體共同出資認購定增。此舉能夠提高銀行理財、保險資管參與上市公司定增的便利度。

　　在舉牌認定標準方面，《方案》允許銀行理財、保險資管參照公募基金按產品分別計算持股比例。相較于目前按主體控制的計算方式，此舉可以減少因舉牌帶來的潛在投資約束，有助于提升投資靈活性、拓展投資容量，提升長期資金的配置效率。

　　擴大互換便利操作規(guī)模

　　《方案》提出，進一步擴大互換便利操作規(guī)模。自去年10月份互換便利業(yè)務推出以來，證券、基金公司踴躍參與，目前已開展兩輪互換便利操作，操作金額合計1050億元，參與機構也由首批的20家拓展至40家。

　　另據(jù)記者了解，保險機構也已基本做好參與準備。“保險公司是中長期資金的典型代表，盡快推動保險公司互換便利業(yè)務落地并擴大互換便利業(yè)務規(guī)模，能夠進一步提升機構投資者增持權益資產的能力，對增強資本市場流動性、促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義?！睒I(yè)內人士表示。

　　“風險管理工具的完善是保護投資者利益和提升市場韌性的關鍵?！闭驴”硎荆斗桨浮诽岢鰯U大互換便利操作規(guī)模，為應對市場波動提供了“安全網”。此舉有效緩解了市場短期波動對長期投資者的不利影響，促進資本市場穩(wěn)定運行的同時，為中長期資金的深入參與提供了更強保障。