以深化投融資綜合改革為核心 資本市場將迎進一步全面深改

　　中央經(jīng)濟工作會議于12月11日至12日舉行。會議提出，深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應(yīng)性。

　　今年10月份，證監(jiān)會主席吳清在2024金融街論壇年會上表示，證監(jiān)會正按照黨的二十屆三中全會部署，研究制定進一步全面深化資本市場改革實施方案。包括深化資本市場投融資綜合改革，健全推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展和增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性的體制機制，針對一二級市場定價、投資者保護等制約市場功能發(fā)揮的重點難點問題，以典型案例為切入點帶動制度完善等。

　　吸引更多中長期資金入市

　　促進投融資協(xié)調(diào)發(fā)展

　　“投資與融資一體兩面，二者相輔相成，相互促進?！眳乔灞硎?，進一步打牢投融資協(xié)調(diào)發(fā)展基礎(chǔ)有三點，一是實現(xiàn)量的總體平衡，二是實現(xiàn)質(zhì)的持續(xù)提升，三是實現(xiàn)權(quán)責的有效制衡。

　　打通中長期資金入市卡點堵點，為A股市場引入更多增量資金，是促進投融資協(xié)調(diào)發(fā)展的重點。今年以來，證監(jiān)會多措并舉，推動中長期資金入市，其中包括穩(wěn)步推進公募基金行業(yè)費率等改革，大力發(fā)展權(quán)益類基金特別是指數(shù)化投資，引導(dǎo)公募基金下調(diào)大型寬基股票ETF管理費率、托管費率等。

　　今年以來，權(quán)益類ETF規(guī)模已先后突破2萬億元和3萬億元大關(guān)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月13日，股票型ETF規(guī)模約3萬億元，較年初增長106.6%。

　　另外，9月26日，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點，努力提振資本市場。

　　10月18日，證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款兩項支持資本市場的創(chuàng)新工具落地。10月21日，互換便利首批500億元操作已經(jīng)落地。回購增持再貸款方面，據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月13日，已有190余家上市公司披露股票回購增持貸款進展，貸款金額上限合計約450億元。

　　“中長期資金入市的主力包括銀行、保險、養(yǎng)老金等，這些資金形成了多層次的長期資本供給體系，為資本市場提供穩(wěn)定的資金來源?！贝ㄘ斪C券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示，預(yù)計明年將從三方面入手，進一步推動中長期資金入市。首先，進一步形成鼓勵長期投資的資本市場生態(tài)，通過提高上市公司質(zhì)量，鼓勵上市公司回購增持以及分紅等，有效提升上市公司投資價值。其次，進一步完善適配長期投資的資本市場基礎(chǔ)制度，包括完善中長期資金交易監(jiān)管，完善機構(gòu)投資者參與上市公司治理配套機制。最后，推動ETF市場擴容，為權(quán)益市場注入增量資金，滿足居民資產(chǎn)配置的需求。

　　從制度層面來看，中金公司研究部首席策略分析師李求索表示，當前長期資金入市仍面臨一些卡點和堵點，預(yù)計明年將著力從三方面推進，一是優(yōu)化投資比例限制。進一步放寬部分長期資金權(quán)益投資比例限制，優(yōu)化集中度要求，簡化投資審批流程，提升長期資金入市的靈活性和效率。二是完善金融衍生工具市場。擴展衍生品種類，降低衍生品交易門檻，優(yōu)化交易機制，從而提高中長期資金的參與度和配置能力。三是提升上市公司治理水平。通過進一步優(yōu)化股權(quán)激勵機制、加強信息披露要求以及引導(dǎo)股東治理優(yōu)化等措施，提升上市公司整體治理水平，為長期資金提供更加透明和高效的投資環(huán)境。

　　進一步營造

　　支持創(chuàng)新市場生態(tài)

　　市場人士認為，增強資本市場制度的包容性、適應(yīng)性，重點在于適配新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，提高對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性、適應(yīng)性。

　　李求索表示，近年來，我國政策層面對于科技創(chuàng)新領(lǐng)域高度重視，資本市場對科技企業(yè)的包容性不斷增強。增強資本市場制度的包容性和適應(yīng)性，可以理解為通過不斷優(yōu)化政策和相關(guān)機制，提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

　　陳靂表示，隨著制度包容性、適應(yīng)性增強，資本市場能夠更好滿足不同類型企業(yè)的需求，尤其是對科技型企業(yè)的包容性將顯著提升。

　　今年以來，資本市場以支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)為重點，出臺一系列政策舉措，增強制度包容性、適應(yīng)性。證監(jiān)會先后發(fā)布《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，完善資本市場支持科技創(chuàng)新的政策框架。

　　今年新上市公司中，近七成為專精特新企業(yè)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月13日，年內(nèi)新上市企業(yè)94家，63家是專精特新企業(yè)，占比近七成；57家是專精特新“小巨人”企業(yè)，占比約六成?！蛾P(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》發(fā)布以來，上市公司并購重組明顯活躍，新興產(chǎn)業(yè)成為并購重點領(lǐng)域。

　　另外，科技創(chuàng)新公司債發(fā)行大幅增長，成為今年一大亮點。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月13日，今年以來，交易所市場共發(fā)行科創(chuàng)債508只，同比增長61.78%，合計募集資金5763.71億元，同比增長66.51%。

　　談及如何進一步增強資本市場對科技型企業(yè)的包容性、適應(yīng)性，李求索表示，可從三方面入手，進一步營造支持創(chuàng)新的市場生態(tài)。首先，優(yōu)化注冊制改革。通過提升審核效率和信息披露質(zhì)量，為科創(chuàng)企業(yè)及中小企業(yè)打造更加包容的市場環(huán)境。其次，深化多層次資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展。強化主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板及北交所的功能分工，優(yōu)化板塊間的協(xié)同機制，為初創(chuàng)型、成長型和成熟型企業(yè)提供差異化服務(wù)，全面覆蓋企業(yè)發(fā)展的全生命周期需求。最后，優(yōu)化再融資與并購政策，為科創(chuàng)企業(yè)通過資本市場募集資金提供便利。與此同時，支持企業(yè)通過并購實現(xiàn)技術(shù)整合、產(chǎn)業(yè)鏈延伸及市場拓展。