年內(nèi)5位高管離職 頭頂90億商譽(yù)的復(fù)星醫(yī)藥何時(shí)才能重回千億俱樂(lè)部？

　　近日，復(fù)星醫(yī)藥又有一名高管辭職了！這已是今年以來(lái)復(fù)星醫(yī)藥第5位離職的高管。

　　6月2日，上海復(fù)星醫(yī)藥(集團(tuán))股份有限公司(下稱“復(fù)星醫(yī)藥”)發(fā)布公告稱，李建青因個(gè)人原因辭去公司副總裁一職。據(jù)年報(bào)顯示，李建青于今年1月21日剛被提拔為副總裁，持有公司股份約2.35萬(wàn)股，年薪189.89萬(wàn)元。

　　此前，復(fù)星醫(yī)藥的藥物研發(fā)副總裁Hequn Yin、非執(zhí)行董事梁劍峰、王燦以及公司副總裁戴昆分別在1月至5月離職。其中，梁劍鋒加入復(fù)星醫(yī)藥還不到一年時(shí)間。在這些離職高管中，李建青是進(jìn)入公司時(shí)間最長(zhǎng)且持有股份的高管。

　　離職后仍與復(fù)星“息息相關(guān)”

　　據(jù)了解，李建青于2013年11月加入復(fù)星醫(yī)藥，曾擔(dān)任上海復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司(下稱“復(fù)星產(chǎn)業(yè)發(fā)展公司”)副總裁兼運(yùn)營(yíng)管理部總經(jīng)理，該公司主要負(fù)責(zé)實(shí)業(yè)投資以及醫(yī)藥行業(yè)投資。在加入復(fù)星醫(yī)藥之前，李建青曾就職于石藥集團(tuán)及旗下企業(yè)，因擅長(zhǎng)市場(chǎng)銷售以及統(tǒng)籌，被石藥集團(tuán)重用，提拔為公司助理總裁、副總裁。

　　此外，李建青還擔(dān)任多家藥企的董事或監(jiān)事。包括已在深圳創(chuàng)業(yè)板上市的山河藥輔、復(fù)星醫(yī)藥(徐州)有限公司、沈陽(yáng)紅旗制藥、上海朝暉藥業(yè)、桂林南藥、湖南洞庭藥業(yè)等在內(nèi)的11家企業(yè)。細(xì)究這些公司背景，發(fā)現(xiàn)它們背后均有復(fù)星醫(yī)藥的身影。

　　以山河藥輔為例。復(fù)星產(chǎn)業(yè)發(fā)展公司于2009年底入股該公司，投資2352.48萬(wàn)元持有20%的股份，這是復(fù)星醫(yī)藥首個(gè)投資藥用輔料產(chǎn)業(yè)的案例。從投資到山河藥輔上市再到2018年減持退出，長(zhǎng)達(dá)十多年。

　　截至今年第一季度，復(fù)星產(chǎn)業(yè)發(fā)展公司仍持有山河藥輔1669.6萬(wàn)股股份，占總股本的11.99%。據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，通過(guò)減持山河藥輔股份，復(fù)星醫(yī)藥已套現(xiàn)獲利6582.03萬(wàn)元。截至6月5日收盤，山河藥輔報(bào)收于23.21元/股，即復(fù)星醫(yī)藥持有的股份市值約3.88億元。經(jīng)粗略計(jì)算，復(fù)星醫(yī)藥投資山河藥輔的投資回報(bào)率超1647%。

　　作為年薪百萬(wàn)且持有公司股份的“老將”，好不容易升至副總裁，李建青為何要辭職？離職后，他是否會(huì)辭去另外10家公司的董事或監(jiān)事？他的崗位又將由何人頂替？《國(guó)際金融報(bào)》記者向復(fù)星醫(yī)藥發(fā)去采訪提綱，截至記者發(fā)稿時(shí)，尚未收到相關(guān)回復(fù)。

　　醫(yī)藥界的“私募基金”

　　實(shí)際上，近年來(lái)復(fù)星醫(yī)藥頻頻對(duì)外擴(kuò)張投資，其看起來(lái)更像是一家投資公司，而非醫(yī)藥公司。業(yè)內(nèi)有人稱其為“醫(yī)藥界的私募基金”。

　　據(jù)復(fù)星醫(yī)藥年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年度其實(shí)現(xiàn)投資收益35.65億元，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)的比例分別為79.33%、107.31%。其中，權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生的收益14.31億元，處置長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益17.41億元。

　　記者注意到，上述長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生的收益主要是靠出售復(fù)星醫(yī)藥所持有的和睦家醫(yī)療股份所得。

　　去年7月31日，復(fù)星醫(yī)藥發(fā)布公告稱，旗下全資子公司復(fù)星實(shí)業(yè)將與原和睦家的其他幾名股東，聯(lián)合向新風(fēng)天域出售其全部和睦家股權(quán)。復(fù)星實(shí)業(yè)所持有的42%股權(quán)對(duì)價(jià)約為5.23億美元，其中約4.3億美元新風(fēng)天域?qū)⒁袁F(xiàn)金方式支付，剩余9400萬(wàn)美元將用于認(rèn)購(gòu)新風(fēng)天域940萬(wàn)股股份(占總股本的6.62%)。

　　2019年12月20日復(fù)星醫(yī)藥又發(fā)布公告稱，上述交易已完成交割。據(jù)了解，該交易為復(fù)星醫(yī)藥貢獻(xiàn)稅前收益約16.47億元。不過(guò)，有投資者認(rèn)為，復(fù)星醫(yī)藥趕在2019年收官前夕完成交易，不能排除是為了突擊確認(rèn)投資收益、美化利潤(rùn)。

　　查看復(fù)星醫(yī)藥歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，該公司常年依靠投資收益“續(xù)命”。2015年-2018年，公司投資收益分別為23.47億元、21.25億元、23.07億元、18.15億元，占凈利潤(rùn)的比例分別為95.41%、75.73%、73.85%、67.02%。

　　年報(bào)顯示，截至2019年末，復(fù)星醫(yī)藥通過(guò)設(shè)立或投資取得的子公司有9家，非同一控制下企業(yè)合并取得的子公司有24家。同時(shí)，復(fù)星醫(yī)藥還有1家合營(yíng)企業(yè)復(fù)星凱特，18家聯(lián)營(yíng)企業(yè)。這些企業(yè)，一起構(gòu)成了復(fù)星醫(yī)藥龐大的醫(yī)療投資網(wǎng)絡(luò)。

　　90億元商譽(yù)壓頂

　　持續(xù)近十年的并購(gòu)之后，復(fù)星醫(yī)藥逐漸成為一家高商譽(yù)的上市公司。截至2020年一季度末，復(fù)星醫(yī)藥商譽(yù)已達(dá)90.94億元，位列A股醫(yī)藥上市公司第二，僅次于上海醫(yī)藥的107.9億元。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，復(fù)星醫(yī)藥的商譽(yù)由19筆資產(chǎn)構(gòu)成，既包含了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，也有海外資產(chǎn)。對(duì)于這些收購(gòu)資產(chǎn)，其在2019年年報(bào)僅披露了其中兩項(xiàng)的經(jīng)營(yíng)狀況，分別為Gland Pharma Limited(下稱“Gland Pharma”)和錦州奧鴻藥業(yè)有限責(zé)任公司(下稱“奧鴻藥業(yè)”)。

　　記者注意到，正是這兩筆資產(chǎn)的收購(gòu)，使復(fù)星醫(yī)藥商譽(yù)大幅激增。此前復(fù)星醫(yī)藥的商譽(yù)僅有個(gè)位數(shù)，而2011年收購(gòu)?qiáng)W鴻藥業(yè)后，其商譽(yù)余額同比增長(zhǎng)368%至15.85億元。2017年，收購(gòu)Gland Pharma 74%的股權(quán)后，復(fù)星醫(yī)藥的商譽(yù)從2016年的34.74億元猛增到84.64億元，同比增長(zhǎng)144%。

　　被并購(gòu)的奧鴻藥業(yè)經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)，業(yè)績(jī)不增反減。2019年，該公司核心產(chǎn)品小牛血清去蛋白注射液(商品名“奧德金”)被納入重點(diǎn)監(jiān)控目錄，從而為復(fù)星醫(yī)藥的頻繁收購(gòu)埋下第一顆“雷”。 2019年，復(fù)星醫(yī)藥對(duì)奧鴻藥業(yè)計(jì)提了6000萬(wàn)元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

　　前幾年，隨著復(fù)星醫(yī)藥的瘋狂并購(gòu)，其股價(jià)一路狂飆，于2017年底市值首次突破千億元。彼時(shí)，復(fù)星國(guó)際聯(lián)席總裁、復(fù)星醫(yī)藥董事長(zhǎng)陳啟宇對(duì)外聲稱，“中國(guó)藥企離千億美元市值并不遙遠(yuǎn)，中國(guó)現(xiàn)在追趕速度很快，接下來(lái)五到八年，或一定的周期，千億美元的全球醫(yī)藥企業(yè)，中國(guó)會(huì)有兩、三家，這個(gè)可能性是存在的?！?/p>

　　不過(guò)，僅一年時(shí)間，即2018年年底復(fù)星醫(yī)藥市值驟然跌至579億元，直到現(xiàn)在都未能重返藥企千億市值俱樂(lè)部。

　　相較于A股市場(chǎng)中的“醫(yī)藥一哥”恒瑞醫(yī)藥來(lái)看，雙方營(yíng)收、凈利規(guī)模相差不大。但恒瑞醫(yī)藥在2016年市值首次突破千億元后，股價(jià)便一路高歌猛進(jìn)。現(xiàn)如今該公司市值已突破4千億元，而復(fù)星醫(yī)藥市值還不到800億元，還不足恒瑞醫(yī)藥的五分之一。

　　從市值表現(xiàn)看，投資帶來(lái)的業(yè)績(jī)變化，并不能支撐一家醫(yī)藥公司股價(jià)常年飄紅。加上頻繁變動(dòng)的高管，復(fù)星醫(yī)藥將如何重回千億俱樂(lè)部？截至記者發(fā)稿時(shí)，尚未收到復(fù)星醫(yī)藥的回復(fù)。