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　　金丹科技IPO露底：大量抵押暗藏短期債務(wù)壓力曾現(xiàn)蹊蹺資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓

　　2017年折戟A股市場后，金丹科技卷土重來，將于本周四上會。

　　2019年11月，金丹科技發(fā)布更新后的招股書。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年間，金丹科技營收保持增長態(tài)勢，從5.86億元增至8億元。

　　營收增長的同時(shí)，金丹科技凈利潤表現(xiàn)卻并不穩(wěn)定。2017年，金丹科技實(shí)現(xiàn)凈利潤4779.6萬元，較2016年下滑超過10%。

　　2018年，金丹科技帶著逾8000萬元凈利潤再戰(zhàn)資本市場，其募資總額超過4.4億元，8000萬元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。盈利飆升的背后，金丹科技大量資產(chǎn)用于抵押借款的經(jīng)營方式，隱憂仍存。

　　資產(chǎn)負(fù)債率高于同行

　　金丹科技主營乳酸及衍生產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要應(yīng)用于食品、醫(yī)藥、飼料等領(lǐng)域，食品行業(yè)知名公司如金鑼是其主要客戶。

　　2016年至2018年，金丹科技分別實(shí)現(xiàn)營收5.86億元、6.52億元和8.02億元，營收規(guī)模呈上升趨勢。

　　2018年，金丹科技的前五大客戶發(fā)生明顯變化，原第一大客戶退出金丹科技前五大客戶名單，在前五大客戶中，竟有3家是金丹科技的競爭對手。

　　招股書顯示，2018年，金丹科技對武藏野化學(xué)(中國)有限公司(簡稱“武藏野中國”)銷售2728.9萬元，主要銷售的產(chǎn)品為乳酸，占其營收比例3.4%；同期金丹科技對鹽城華德(鄲城)生物工程有限公司(簡稱“華德鄲城”)銷售2435.3萬元，營收占比3.03%；金丹科技對武漢三江航天固德生物科技有限公司銷售1851.2萬元，營收占比2.31%。三家公司分別位列金丹科技前五大客戶第一、第二和第五位。

　　事實(shí)上，上述金丹科技三大客戶均是乳酸主要生產(chǎn)企業(yè)，而華德鄲城的情形更受人關(guān)注。天眼查顯示，華德鄲城的股東為兩名自然人，其中嚴(yán)夕忠持股97%，許金秀持股3%。

　　按照持股情況追溯，嚴(yán)夕忠名下7家公司中，5家公司處于吊銷或注銷狀態(tài)。

    金丹科技大客戶之一鄲城華德實(shí)控人名下多處公司處于吊銷或注銷狀態(tài)

　　大客戶是競爭對手的情形并不常見。與同行上市公司相比，金丹科技資產(chǎn)負(fù)債率也缺乏優(yōu)勢。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，金丹科技資產(chǎn)負(fù)債率分別為45.55%、42.70%和47.17%，總體上呈上升趨勢，且顯著高于同時(shí)期可比上市公司平均水平。2016年至2018年間，金丹科技同行業(yè)上市公司母公司資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為35.55%、38.41%和39.49%，差異明顯。

　　不僅如此，金丹科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也顯著落后于同行。招股書顯示，2016年至2018年，該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為9.43、10.63和13.86，同期可比上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值為15.5、15.8和17.46。

　　37處房產(chǎn)已抵押

　　資產(chǎn)負(fù)債率高于同行，與金丹科技高企的抵押借款分不開。

　　招股書顯示，金丹科技將名下多處資產(chǎn)抵押給銀行，以獲得貸款。截至2018年12月末，金丹科技抵押借款余額1.59億元，其中用于抵押的土地使用權(quán)賬面凈值1.03億元，占該公司無形資產(chǎn)賬面總額的84.31%。

　　不僅如此，金丹科技還將名下房產(chǎn)抵押，其用于抵押的房產(chǎn)賬面凈值為6969.8萬元，占其房屋及建筑物總體資產(chǎn)賬面價(jià)值的35.5%。

　　然而，根據(jù)招股書梳理，在金丹科技名下44處房產(chǎn)中，處于抵押狀態(tài)的房產(chǎn)多達(dá)37處。事實(shí)上，就在2018年，金丹科技新增9350萬元長期借款，該長期借款為5年期抵押保證借款。從抵押情形推測，用于5年期抵押保證借款的或?yàn)榻鸬た萍挤慨a(chǎn)。僅按賬面值測算，金丹科技用于抵押房產(chǎn)占其房產(chǎn)總值的比例將高達(dá)83.2%。

　　將抵押保證借款長期化，金丹科技可謂“用心良苦”。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表明，2016年至2018年，該公司流動(dòng)負(fù)債穩(wěn)定在3億元上下，而其同期的流動(dòng)資產(chǎn)僅分別為1.87億元、1.61億元以及2.26億元。三年間，金丹科技按此計(jì)算的流動(dòng)比率僅為0.75、0.53、0.61，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于“1”的合理線。若不采取此操作，金丹科技的短期債務(wù)壓力將更為凸顯。

　　事實(shí)上，為降低負(fù)債壓力，在IPO中，金丹科技也拋出了8000萬元補(bǔ)充流動(dòng)資金的計(jì)劃，該金額超過金丹科技2016年和2017年的凈利潤，占其募資總額的比例將近20%。

　　回溯金丹科技的成長，其曾出現(xiàn)一起蹊蹺資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓事件。

　　資料顯示，1995年，鄲城縣生物化工廠與張鵬、王然明等 49 位自然人發(fā)起設(shè)立鄲城金丹，注冊資本 1008.80 萬元，前者持股50.44%，49位自然人合計(jì)持股49.56%。

　　2002年6月，鄲城金丹公司公開拍賣部分資產(chǎn)，受讓方為同年剛設(shè)立的河南金丹，后者按評估價(jià)3580萬元接手。

　　河南金丹的法定代表人為張鵬，后者也是金丹科技的發(fā)起股東以及現(xiàn)今的實(shí)際控制人。

　　2008年，鄲城金丹將剩余資產(chǎn)公開拍賣，接手方仍為河南金丹。2018年3月，河南金丹僅以高于評估價(jià)2100元的價(jià)格取得這些資產(chǎn)。至此，原屬于國資控股的鄲城金丹全部資產(chǎn)“轉(zhuǎn)移”至河南金丹。

　　2008年轉(zhuǎn)讓全部資產(chǎn)的河南金丹已于2010年注銷，參股股東多達(dá)20個(gè)自然人。

來源：天眼查

　　時(shí)隔1個(gè)月，完全為接手鄲城金丹而設(shè)立的河南金丹股東會審議決定，同意河南金丹將其所屬資產(chǎn)經(jīng)審計(jì)評估后全部轉(zhuǎn)讓給金丹科技。同時(shí)期的購買《資產(chǎn)合同書》顯示，河南金丹整體資產(chǎn)作價(jià)6455.14萬元，較鄲城金丹兩次合計(jì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)格4974萬元，高出近1500萬元。

　　此后的2010年11月和12月，鄲城金丹、河南金丹兩公司相繼注銷。

　　為何金丹科技不直接接手鄲城金丹？河南金丹在受讓鄲城金丹之后，為何立即將全部資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓？高出鄲城金丹整體作價(jià)1500萬元的金額，究竟去向了何處？分析認(rèn)為，種種疑團(tuán)預(yù)示著，金丹科技的成長史或暗有玄機(jī)。