半年扣非凈利銳減七成 凱撒旅游核心業(yè)務(wù)板塊毛利率悉數(shù)下滑

　　巴賽羅那安東尼奧·高迪的作品巡演、馬德里的海鮮飯，當(dāng)然也少不了地中海西岸“陽光之城”瓦倫西亞的海灘……

　　來自GQ實驗室的統(tǒng)計顯示，西班牙已成為剛剛過去的十一“黃金周”中一線城市白領(lǐng)朋友圈九宮格的第一主打。而來自中國國內(nèi)的最新數(shù)據(jù)顯示，僅國慶節(jié)假期前6天，中國出入境人員已達1045萬人次，這其中逾五成以上為出境游游客。這個數(shù)據(jù)其實一點也不奇怪，因為僅從攜程平臺看，2019年上半年，通過該平臺報名跟團游的出境人數(shù)，同比就激增43%。

　　在投資者看來，每逢節(jié)假日，相關(guān)“航空股”“旅游股”乃至“電影股”都將錄得一波行情。不過，凡事有例外，比如凱撒旅游(000796.SZ)。

　　《投資時報》研究員注意到，自2018年開始，凱撒旅游的業(yè)績增長開始放緩甚至出現(xiàn)負增長，凈利潤更出現(xiàn)近五年來首次下滑，且下滑幅度達到12.03%。至2019年上半年，凱撒旅游實現(xiàn)營業(yè)收入34.49億元，較去年同比下降8.46%，凈利潤6244.08萬元，同比減少18.54%。而其扣非凈利潤只有1751.41萬元，同比劇烈下滑76.74%。在標點財經(jīng)研究院攜手《投資時報》近日推出的《2019上半年A股上市公司扣非凈利降幅榜》中，這一指標排名較為靠前。

　　第一大股東易主

　　凱撒旅游前身寶商集團成立于1996年，主營業(yè)務(wù)是寶雞市黃金地段的商場零售。2005年寶商集團開始虧損，于是，重新引入股東、實施重大資產(chǎn)重組、募集配套資金、更名等動作在此后的十年中陸續(xù)有來，就此也成就了今日的“凱撒旅游”。

　　不過最近幾年，凱撒旅游的數(shù)次資本運作多以失敗告終。

　　資料顯示，2016年，凱撒旅游對首都機場的并購中途夭折；而后對浙江天天商旅進行的對賭收購也因外部環(huán)境變化導(dǎo)致后者沒有完成業(yè)績，商業(yè)布局再次失敗；至于此后其對易生金服的投資，截至目前也仍未傳出利好的消息。

　　并購失敗、業(yè)績下滑等種種原因也導(dǎo)致凱撒旅游主業(yè)失焦增長乏力。有分析人士指出，現(xiàn)在不能排除控股股東對凱撒旅游忍痛割愛的可能。

　　9月24日，凱撒旅游發(fā)布公告稱，其控股股東質(zhì)押給宏信證券有限公司的上市公司股票因涉及違約被采取違約處置，9月20日—9月24日期間，被動減持達1245.00萬股。

　　本次交易完成后，控股股東合計持有公司股份2.31億股，約占公司總股本的28.73%，成為公司第二大股東；而凱撒世嘉及其一致行動人合計持有公司股份2.33億股，約占總股本的28.98%，成為公司第一大股東。

　　凱撒旅游同時表示，本次交易導(dǎo)致公司第一大股東變更，未來不排除公司控股股東、實際控制人進一步發(fā)生變更的可能。

　　正因如此，凱撒系創(chuàng)始人陳小兵受到市場持續(xù)關(guān)注。作為凱撒中國的創(chuàng)始人，現(xiàn)任凱撒旅游總裁，在中國旅游業(yè)的富豪榜上，陳小兵位居第二位。

　　2019年9月28日，凱撒旅游發(fā)布了包括全年第四次臨時股東大會、詳式權(quán)益變動報告書等在內(nèi)的13份公告。市場注意到，原凱撒系核心，即陳小兵、陳威廉叔侄及馬逸雯等人均重新獲得新一屆董事會入選提名，而現(xiàn)任董事長張嶺則不在名單中。

　　有券商分析師就此認為，原凱撒系核心重掌凱撒旅游的實權(quán)，能夠降低公司二級市場估值風(fēng)險，同時發(fā)揮公司出境旅行社業(yè)務(wù)的主動性。不過，《投資時報》研究員注意到，亦有分析指出，如果控股股東果真退出，仍會對凱撒旅游未來的業(yè)績造成部分影響。

　　扣非凈利跌七成

　　事實上，在消費升級以及出境游普眾化的大背景下，凱撒旅行曾經(jīng)經(jīng)歷較長一段“黃金歲月”。尤其是在2014年—2017年的4年間，該公司營業(yè)收入及凈利潤均保持較大增長幅度，年均增長率甚至高達127.46%，凈利潤的年復(fù)合增長率也達57.61%。但自2018年開始，凱撒旅游的業(yè)績增長開始放緩甚至出現(xiàn)負增長，當(dāng)年其營業(yè)收入增長率僅有1.67%，達81.8億元；凈利潤更出現(xiàn)近五年來首次下滑，且下滑幅度達到12.03%。

　　至2019年上半年，受國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩、國際局勢大幅搖擺及匯率波動影響，凱撒旅游期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入34.49億元，同比下降8.46%，凈利潤6244.08萬元，同比減少18.54%。而其扣非凈利潤只有1751.41萬元，同比劇烈下滑76.74%。在標點財經(jīng)研究院攜手《投資時報》近日推出的《2019上半年A股上市公司扣非凈利降幅榜》中，這一指標排名較為靠前。

　　此外，今年上半年，該公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-1.99億元，同比大減906.50%。同時，主業(yè)旅游業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收29.24億元，同比下降8.61%，主要原因為受子公司天天商旅剝離影響，導(dǎo)致其華東地區(qū)營收大幅下滑。

　　同時，《投資時報》研究員留意到，因國內(nèi)航空公司降本增效，對下屬部分航線進行轉(zhuǎn)型并調(diào)整航食配餐標準，致使航食業(yè)務(wù)營利下滑。數(shù)據(jù)顯示，凱撒旅游食品業(yè)務(wù)上半年共實現(xiàn)營業(yè)收入5.24億元，較去年同期下降6.37%，毛利率較去年同期下降5.65%。值得注意的是，按照《中國民用航空、行李國內(nèi)運輸規(guī)定》第56條，降低飛機餐標準乃至取消飛行時間在70分鐘以下航班的供餐，或成為本土幾大主流航空公司未來長期執(zhí)行的政策。

　　而凱撒旅游其他業(yè)務(wù)的毛利水平也表現(xiàn)不佳。報告顯示，2019上半年，公司旅游業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入29.24億元，同比下降8.61%，整體毛利率為12.09%，同比下滑1.27%；配餐業(yè)務(wù)和物業(yè)租賃業(yè)務(wù)的毛利率分別是39.80%和72.67%，同比分別下滑5.65%和8.63%，這也意味著，凱撒旅游上半年幾大業(yè)務(wù)板塊毛利率悉數(shù)下滑。

　　此外，《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)，凱撒旅游的三費水平近幾年來也是水漲船高。自從2015年增加旅游業(yè)務(wù)后，其銷售費用增加至3.69億元，同比增長62.99%。之后三年，銷售費用越來越高，2016年—2018年分別為5.28億元、6.22億元和7.22億元。截至2019年上半年，凱撒旅游銷售費用、管理費用、財務(wù)費用分別達到3.52億元、1.07億元、0.61億元。（《投資時報》研究員 時雨）