地圖龍頭四維圖新“爆雷”？Q3凈利暴跌200% 市值蒸發(fā)46億

　　“風口”上的四維圖新，難道只能活在夢想中？

　　10月15日，北京四維圖新科技股份有限公司(以下簡稱“四維圖新”)發(fā)布了2019年前三季度業(yè)績預告。預告顯示，四維圖新預計前三季度凈利潤為2000萬到3000萬元，同比下降86.3%到90.9%。其中，第三季度降幅最為明顯，預計虧損約為5560萬到6560萬元，同比下降199.3%到217.2%。

　　截至10月16日收盤，四維圖新股價為14.51元/股，自業(yè)績預告發(fā)布以來累計下跌13.88%。目前，四維圖新總市值蒸發(fā)了45.9億元到284.75億元。

　　至于業(yè)績下滑的原因，四維圖新表示，報告期內公司銷售收入總體保持平穩(wěn)，但受乘用車銷量下滑及行業(yè)競爭的影響，利潤率較高的地圖編譯及芯片業(yè)務收入下降；商用車車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務收入顯著增加，但其利潤率較低；參股公司(Mapbar Technology Limited，以下簡稱“圖吧BVI”)的虧損擴大降低了投資收益，也對利潤產(chǎn)生負向影響。

　　四維圖新成立于2002年，前身為國家測繪局成立的中國四維測繪技術總公司下屬公司。目前，四維圖新主要分為導航、車聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛、芯片、大數(shù)據(jù)及其他業(yè)務六大分部開展經(jīng)營。截至今年6月底，四維圖新第一大股東是改組后的中國四維，第二大股東則是騰訊旗下的產(chǎn)業(yè)投資基金。

　　據(jù)了解，2017年及2018年，四維圖新利潤分別同比增長69.4%和80.6%。但進入2019年后，四維圖新遭遇流年不利。第一季度取得利潤4202.6萬元，同比下滑42.68%；半年利潤為8560萬元，同比再下降47.6%。

　　四維圖新投資者關系部相關負責人對時間財經(jīng)表示，因為車市下行、加大研發(fā)等一些因素，短期業(yè)績很難去改變。自動駕駛這塊，雖然跟寶馬等鎖定了訂單，但沒辦法提前去兌現(xiàn)。但目前的業(yè)務整體進展順利，未來的關鍵還是商業(yè)化落地。

　　中信建投分析師表示，受乘用車行業(yè)低迷影響，四維圖新芯片、導航業(yè)務收入有所下滑。自動駕駛等面向未來布局的業(yè)務訂單，主要從2021年開始放量，近兩年四維圖新仍需保持大量投入，使得公司業(yè)績有所承壓。但隨著自動駕駛逐漸落地，四維圖新單車價值量有望大幅提升，給予買入評級。

　　高利潤業(yè)務下滑

　　四維圖新面臨的窘境，在其半年中已經(jīng)有所顯現(xiàn)。2019年半年度報顯示，四維圖新實現(xiàn)營業(yè)收入10.84億元，同比增長9.4%；凈利潤為8560萬元，同比下滑47.5%。

　　其中，導航板塊實現(xiàn)營收4.41億元，同比增長7.36%；車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務營收3.29億元，同比增長38.16%。前裝商用重卡市場份額已達70%以上，并逐步量產(chǎn)；ADAS與自動駕駛營收0.48億元，同比增長140.83%；位置大數(shù)據(jù)營收0.69億元，同比增長80.34%。

　　但利潤較高的芯片業(yè)務下滑明顯。上半年營業(yè)收入1.84 億元，同比下降 34.44%。這背后主要原因是，車載信息娛樂系統(tǒng)芯片的出貨量及銷售價格承受了較大行業(yè)調整壓力。

　　作為全球第四大、中國最大的數(shù)字地圖提供商，四維圖新于2017年進入車載芯片產(chǎn)業(yè)，以38.75億元收購杰發(fā)科技100%股權，溢價高達835.44%。但杰發(fā)科技承諾期內并未完成業(yè)績承諾。財務數(shù)據(jù)顯示，杰發(fā)科技2016年到2018年累計凈利潤為6.03億元，僅實現(xiàn)業(yè)績承諾的84.11%。其中，2018年凈利潤為1.99億元，僅實現(xiàn)業(yè)績承諾的65.72%。

　　與此同時，四維圖新的研發(fā)費用卻在不斷增長。財報數(shù)據(jù)顯示，2016年到2018年，其研發(fā)費用分別為7.26億元、9.13億元、11.66億元。根據(jù)中國上市公司研究院公布的一份榜單，2018年，四維圖新以11.66億的研發(fā)費用和54.65%的研發(fā)投入比，在3088家參評A股公司中居于榜首。2019年上半年，四維圖新研發(fā)投入達5.44億元，相比上年同期的4.58億元，增幅為18.59%。

　　自2014年獲得來自騰訊的12億元投資后，四維圖新持續(xù)在高精地圖及自動駕駛相關技術上加大投入。曾先后間接收購世界領先的汽車電子導航地圖服務商HERE公司10%的股權，全資收購擁有芯片研發(fā)與設計能力的杰發(fā)科技。四維圖新表示，未來將繼續(xù)保持對高精度地圖、高精度定位、自動駕駛整體解決方案、TPMS芯片等車相關領域及業(yè)務的投入力度。

　　高管頻繁減持

　　值得注意的是，四維圖新的參股公司圖吧BVI的持續(xù)虧損，也拖累了其業(yè)績。四維圖新投資者關系部相關負責人表示，圖吧BVI在出表后，虧損較去年有所擴大。

　　據(jù)了解，2018年11月，圖吧BVI進行增資擴股，四維圖新的持股比例由 60.33%降到 46.93%。根據(jù)增資協(xié)議，圖吧BVI投后估值已經(jīng)達到3.9億美元估值。此舉令四維圖新增加投資收益10.76億元。

　　就在四維圖新業(yè)績下滑之際，高管頻繁減持更是引發(fā)熱議。按四維圖新公布的董監(jiān)高減持最新進展情況，11名高管分別減持8.2萬股到220.78萬股不等，合計減持已套現(xiàn)6131萬元。參與減持的高管包括副董事長孫玉國、總經(jīng)理程鵬以及多名副總經(jīng)理等。

　　根據(jù)2019年10月12日證券時報數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，近10日四維圖新共有8位高管減持，成為深滬交易所高管減持最多、最集中的企業(yè)。

　　對此，四維圖新方面表示，公司及公司董監(jiān)高嚴格遵循相關法律法規(guī)，部分董監(jiān)高減持股份是出于償還收購杰發(fā)科技認購定增股份的借款利息需要。

　　與此同時，四維圖新還要面臨更多的競爭者。在高精地圖方面，四維圖新還是迎來了更多的潛在對手。據(jù)高精地圖行內人員表示，雖然目前騰訊、滴滴等公司均在與四維圖新有著密切的合作，但是其各自均在發(fā)展自身的底層圖商公司。另外，京東、美團等公司也已向國家測繪管理部門提交了高精度地圖測繪資質申請。

　　就在發(fā)布業(yè)績預告前的10月10日，四維圖新發(fā)布公告稱，收到增值稅退稅款及政府補助，預計增加稅前利潤7633萬元，對凈利潤的影響約為7513萬元。這對四維圖新來說絕對是一陣“強心劑”。