美尚生態(tài)應收賬款四年增7.3倍超營收增速 國資中盈基金擬受讓9.68%股份成為二股東

　　華東地區(qū)園林行業(yè)首家A股上市公司美尚生態(tài)(300495.SZ)或?qū)⒂瓉黹L沙國資入股。

　　前日晚間，美尚生態(tài)公告稱，公司實控人之一的王迎燕與董事兼副總經(jīng)理潘乃云擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，合計向湖南湘江中盈產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級投資基金企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“中盈基金”)轉(zhuǎn)讓6526.08萬股公司股份，占公司總股本的9.6784%。

　　本次轉(zhuǎn)讓價格合計為8.81億元，轉(zhuǎn)讓完成后，中盈基金將成為美尚生態(tài)第二大股東，持股比例達到9.6784%。

　　長江商報記者注意到，自2015年底上市以來，美尚生態(tài)雖然通過對外并購等方式提振業(yè)績，但隨之而來的是攀升的應收賬款。2015年至2018年各報告期末，美尚生態(tài)應收賬款賬面價值分別為2.16億元、12.2億元、18.49億元、17.89億元，期間整體增長7.3倍，遠超同期營收增速。

　　值得一提的是，截至今年一季度末，美尚生態(tài)實控人王迎燕與徐晶夫婦已分別質(zhì)押所持公司股份1.63億股、2091.2萬股，占其分別所持公司股份的65%、97.8%，合計占二人持股總數(shù)的68%。

　　實控人擬轉(zhuǎn)讓9.68%股份引入戰(zhàn)投

　　7月28日晚間，美尚生態(tài)公告稱，公司控股股東、實際控制人之一、董事長兼總經(jīng)理王迎燕與公司董事兼副總經(jīng)理潘乃云擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式分別向中盈基金轉(zhuǎn)讓6261.997萬股無限售流通股(占公司總股本9.2867%)、264.1萬股無限售流通股(占公司總股本0.3916%)。

　　本次交易中，美尚生態(tài)轉(zhuǎn)讓價格確定為人民幣13.5元/股，轉(zhuǎn)讓總價為人民幣8.81億元。

　　公告顯示，本次轉(zhuǎn)讓前，中盈基金未持有公司任何股份；本次轉(zhuǎn)讓后，其持有公司股份6526.08萬股，占公司總股本9.6784%，成為公司第二大股東、持股5%以上股東。

　　本次轉(zhuǎn)讓前，王迎燕持有公司股份2.5億股，占公司總股本37.1471%，本次轉(zhuǎn)讓后，王迎燕持有公司股份1.88億股，占公司總股本27.8603%，仍為公司控股股東，王迎燕與徐晶合計持股2.09億股，占公司總股本31.0149%，仍為公司實際控制人，本次轉(zhuǎn)讓不會導致公司實際控制權發(fā)生變化。

　　值得一提的是，長江商報記者注意到，截至今年一季度末，王迎燕與徐晶夫婦二人分別持有美尚生態(tài)2.5億股、2127萬股，已質(zhì)押所持公司股份1.63億股、2091.2萬股，占其分別所持公司股份的65%、97.8%，合計占二人持股總數(shù)的68%。

　　據(jù)了解，中盈基金是湖南湘江新區(qū)發(fā)展集團有限公司(以下簡稱“湘江集團”)旗下資本運作及對外投資平臺湖南湘江中盈投資管理有限公司實際控制的有限合伙企業(yè)，其實際控制人為長沙市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。

　　此外，湘江集團是涵蓋片區(qū)開發(fā)、城市運營、金融服務、產(chǎn)業(yè)投資的長沙市屬投資類國有企業(yè)，是湖南湘江新區(qū)基礎設施建設、片區(qū)開發(fā)、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系構建、生態(tài)環(huán)境開發(fā)和治理、兩型社會建設的重要載體。

　　對于本次交易，美尚生態(tài)表示，湘江集團通過旗下中盈基金戰(zhàn)略入股美尚生態(tài)并成為重要戰(zhàn)略股東，雙方本著平等互利、優(yōu)勢互補、長期合作等原則，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展、市場資源、金融支持及業(yè)務協(xié)同等方面形成全方位互動，進一步強化公司在生態(tài)修復、生態(tài)文旅和生態(tài)產(chǎn)品三大業(yè)務領域的核心競爭優(yōu)勢，共同打造美尚生態(tài)成為生態(tài)景觀建設行業(yè)領軍企業(yè)。

　　業(yè)績增速放緩

　　公開資料顯示，美尚生態(tài)屬于生態(tài)景觀建設行業(yè)，公司主要通過招投標方式，承接政府投資主體的生態(tài)景觀建設工程。2015年末公司在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，成為華東地區(qū)園林行業(yè)首家A股上市公司。

　　上市當年，美尚生態(tài)業(yè)績增速基本陷入停滯。2015年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.8億元，同比增長1.33%；凈利潤1.1億元，同比增長2.64%；扣非后凈利潤1.06億元，同比增長0.87%。

　　為了提升整體盈利水平，2016年美尚生態(tài)分別作價15億元、0.8億元，收購金點園林和綠之源100%股權業(yè)務范圍拓展至地產(chǎn)園林領域的同時，進一步優(yōu)化了生態(tài)修復與重構產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務布局。

　　得益于兩筆對外并購，美尚生態(tài)盈利能力得到了很大的提升。2016年和2017年，美尚生態(tài)分別實現(xiàn)營業(yè)收入10.55億元、23.04億元，同比增長81.77%、118.38%；凈利潤2.09億元、2.84億元，同比增長89.3%、35.95%。

　　不過，長江商報記者注意到，相較于收購完成頭兩年高速增長的業(yè)績，去年美尚生態(tài)主業(yè)增速明顯放緩。去年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.99億元，同比減少0.21%，基本與上年持平；凈利潤3.87億元，同比增長36.13%。

　　而近三年，美尚生態(tài)扣非后凈利潤分別為2.06億元、2.83億元、3.05億元，同比增長94.62%、37.43%、7.93%，增長幅度收縮較大。

　　今年第一季度，美尚生態(tài)實現(xiàn)營業(yè)收入2.43億元，同比減少2.7%；凈利潤1112.44萬元，同比減少5.86%；扣非后凈利潤1170.85萬元，同比增長2.1%。

　　日前，美尚生態(tài)披露業(yè)績預告，公司預計今年上半年實現(xiàn)凈利潤12066.3萬元至16427.62萬元，同比增長-17%至13%。

　　美尚生態(tài)同時表示，報告期內(nèi)，受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟和市場環(huán)境的影響，融資成本上升，行業(yè)增速放緩。公司在面對復雜的經(jīng)濟形勢下穩(wěn)步推進各項經(jīng)營計劃，并通過研發(fā)創(chuàng)新推出木趣等生態(tài)產(chǎn)品，增強差異化競爭力，實現(xiàn)健康平穩(wěn)發(fā)展，經(jīng)營業(yè)績較上年同期相比未發(fā)生重大變化。

　　重組標的未完成業(yè)績承諾

　　由于園林生態(tài)行業(yè)屬于資金密集型企業(yè)，資金問題也成為抑制美尚生態(tài)業(yè)績增長的重要因素之一。

　　在對金點園林和綠之源的收購中，由于是非同一控制下的企業(yè)合并且為溢價收購，2016年末美尚生態(tài)賬面新增7.9億元商譽，其中金點園林商譽賬面值達到7.33億元。

　　彼時，交易對手方也作出業(yè)績承諾，金點園林2016年至2018年累計實現(xiàn)合并口徑的扣非歸母凈利潤不低于5.28億元。

　　但從完成情況來看，金點園林三年累計實現(xiàn)凈利潤4.7億元，與承諾額相差0.58億元，完成率僅為89.12%，未完成率為10.88%。

　　美尚生態(tài)認為，金融政策趨緊導致融資環(huán)境變化，融資難、融資貴成為了行業(yè)遇到的普遍難題，這也在一定程度上制約了金點園林的業(yè)務開展。業(yè)績承諾期內(nèi)，不斷上升的融資成本導致財務費用的逐年增加，對金點園林的經(jīng)營業(yè)績的實現(xiàn)也產(chǎn)生了不利影響。

　　由于金點園林未完成三年業(yè)績承諾，去年年報中美尚生態(tài)對其計提商譽減值準備6074.48萬元。但截至2018年末，美尚生態(tài)賬面商譽凈額仍高達7.32億元，占期末公司總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的比例分別為8.9%、23%。

　　與此同時，長江商報記者注意到，應收賬款成倍增長也在一定程度上制約了公司的現(xiàn)金流能力。

　　2015年至2018年各報告期末，美尚生態(tài)應收賬面價值分別為2.16億元、12.2億元、18.49億元、17.89億元，期間整體增長7.3倍，遠超同期營收增速。

　　而各報告期內(nèi)，美尚生態(tài)經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為-1.43億元、-1.84億元、-1.96億元、1.64億元。隨著去年應收賬款減少，回款能力增強，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流也在上市后首次轉(zhuǎn)為凈流入狀態(tài)，但四年內(nèi)累計仍為-3.59億元。

　　截至今年一季度末，美尚生態(tài)應收賬款賬面值達到16.38億元，同時存貨為14.73億元，兩者合計31.11億元，占期末公司流動資產(chǎn)的54.8%。