滄州明珠跨省買房涉嫌利益輸送 短期借款年增5倍流動(dòng)性不足

　　跨省買下大股東開發(fā)的房產(chǎn)，滄州明珠（002108.SZ）難逃利益輸送嫌疑。

　　7月9日，滄州明珠公告稱，擬以自有資金購買東塑房地產(chǎn)開發(fā)的兩套商品房，交易價(jià)格為1381萬元。所購房產(chǎn)主要用于員工培訓(xùn)、素質(zhì)拓展等。

　　對于本次購房，滄州明珠認(rèn)為意義重大，稱有利于增強(qiáng)公司人才吸引力和競爭力。

　　然而，滄州明珠辦公地為河北滄州，所購房產(chǎn)地處山東萊州，無論是總公司還是分子公司，均距離萊州較遠(yuǎn)。所購房產(chǎn)用于員工培訓(xùn)等目的頗為牽強(qiáng)。

　　實(shí)際上，滄州明珠買房行為更多是像為東塑房地產(chǎn)紓困。后者系控股股東東塑集團(tuán)子公司，去年及今年一季度，東塑房地產(chǎn)均為虧損。

　　積極為大股東紓困的滄州明珠自身效益也不佳。

　　滄州明珠成立于1995年，經(jīng)過多輪募資擴(kuò)張，目前其主導(dǎo)產(chǎn)品為PE管道系統(tǒng)、BOPA薄膜和鋰離子電池薄膜。去年，公司凈利潤（歸屬于上市公司股東的凈利潤）為2.98億元，同比下降45.37%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）僅為1.21億元，同比下降77.54%。

　　不僅業(yè)績不佳，滄州明珠還大舉借債。截至去年底，公司短期借款為9.08億元，較上年末大增539%。盡管如此，目前來看，公司仍然出現(xiàn)流動(dòng)性不足跡象。去年，其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比大降66.82%。

　　跨省買大股東房產(chǎn)被質(zhì)疑

　　無論怎么算，滄州明珠跨省買房都不算是一筆劃得來的買賣。

　　根據(jù)公告，滄州明珠擬購買控股股東東塑集團(tuán)全資子公司東塑房地產(chǎn)開發(fā)的兩套商品房，位于山東省萊州市頤和山莊小區(qū)，建筑面積共計(jì)1134.48平方米，交易價(jià)格為1381萬元。具體為頤和山莊小區(qū)101幢、102幢，均為三層的鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)建筑，房產(chǎn)用途為住宅，成交單價(jià)為1.2萬元/平方米。

　　對于此次買房目的和意義，滄州明珠稱，所購房產(chǎn)主要用于員工培訓(xùn)、素質(zhì)拓展等，交易適應(yīng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要，有利于增強(qiáng)公司人才吸引力和競爭力，有助于提升員工歸屬感與穩(wěn)定性，同時(shí)也可以更好地展示公司形象、擴(kuò)大品牌影響。

　　買兩套商品房用于員工培訓(xùn)、素質(zhì)拓展等是否能增強(qiáng)人才吸引力和競爭力、提升員工歸屬感暫且不談，單單來談員工培訓(xùn)等，不遠(yuǎn)跨省420公里，是否有必要，是否有利于企業(yè)成本控制。

　　從地圖上看，從河北滄州前往山東萊州，至少需要4個(gè)小時(shí)車程，往返費(fèi)用不菲。不知道滄州明珠一年能開展多少次員工培訓(xùn)、素質(zhì)拓展，如果開展的次數(shù)不多，房產(chǎn)還面臨著閑置。

　　財(cái)報(bào)顯示，截至去年底，滄州明珠員工總數(shù)為2267人，其中，生產(chǎn)工人1658人，占比73.14%。2017年，其生產(chǎn)工人1813人。一般而言，如果是老員工，參與培訓(xùn)的次數(shù)不會(huì)很多。

　　此外，滄州明珠購買房產(chǎn)后，還需要對房屋進(jìn)行裝修、購買必要的設(shè)施。作為員工培訓(xùn)用房，至少需要添置如桌椅板凳、大屏幕、投影儀等。為了保持房屋整潔，公司還得請人進(jìn)行日常維護(hù)，包括清潔等，這些都需要成本。

　　綜上所述，滄州明珠此次買房實(shí)在不劃算，跨省買房用于員工培訓(xùn)的說辭也很牽強(qiáng)。

　　不可否認(rèn)，跨省買房用于員工培訓(xùn)有違常理。反觀本次交易，最大的受益方就是東塑房地產(chǎn)。

　　根據(jù)滄州明珠披露的公告，上述房產(chǎn)開發(fā)商東塑房地產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績欠佳。去年，其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7284.08萬元，凈利潤為虧損7326.98萬元。今年一季度，營業(yè)收入為1206.31萬元，凈利潤為-495.4萬元，仍然虧損。

　　滄州明珠此次購房，于東塑房地產(chǎn)而言意義非凡。一次購買兩套房支付的資金，相當(dāng)于東塑房地產(chǎn)今年一季度的營業(yè)收入。

　　毛利率連續(xù)三年下降

　　不惜成本跨省購房，滄州明珠自身的經(jīng)營業(yè)績并不理想。

　　滄州明珠成立于1995年，2007年1月24日在中小板掛牌。上市之后，公司先后實(shí)施了4次定增，加上首發(fā)，股權(quán)合計(jì)募資達(dá)15.05億元。

　　上述5次募資，均投向了實(shí)體項(xiàng)目。如首發(fā)募資1.83億元，用于聚乙烯（PE）燃?xì)?、給水用管材管件技術(shù)改造項(xiàng)目、年產(chǎn)1.5萬噸HDPE雙壁波紋管技術(shù)改造項(xiàng)目、年產(chǎn)4100噸微型通信導(dǎo)管技術(shù)改造項(xiàng)目等。后4次定增所募資金，主要投向了新型高阻隔包裝薄膜（BOPA）項(xiàng)目、鋰離子電池隔膜項(xiàng)目、干法鋰離子電池隔膜項(xiàng)目、米濕法鋰離子電池隔膜項(xiàng)目等。

　　截至目前，上述募投項(xiàng)目全部實(shí)施完畢。整體上看，滄州明珠的經(jīng)營業(yè)績勉強(qiáng)還算過得去。

　　2007年，其上市之初，營業(yè)收入和凈利潤為3.66億元、0.23元。到2017年，其營業(yè)收入達(dá)到35.24億元，較2007年增長了8.63倍。凈利潤方面，2009年首次突破億元，達(dá)到1.02億元，此后到2013年，基本上是原地踏步。直到2015年，才突破2億元，2016年、2017年大爆發(fā)，分別為4.87億元、5.45億元，同比增幅為127.05%、11.89%。

　　然而，到了2018年，滄州明珠迎來業(yè)績大滑坡。其營業(yè)收入為33.25億元，同比下降5.66%，凈利潤為2.98億元，同比下降45.37%，如果扣除高達(dá)1.80億元的投資收益，凈利潤僅在億元左右。

　　凈利潤突然劇降，滄州明珠的解釋是，公司共有PE管道、BOPA薄膜及鋰離子電池隔膜等三大類產(chǎn)品。去年，“煤改氣”政策推進(jìn)放緩，PE管道產(chǎn)品需求平穩(wěn)，但進(jìn)口原料價(jià)格持續(xù)上升使得毛利下滑。BOPA薄膜產(chǎn)品市場價(jià)格調(diào)整幅度較大，公司產(chǎn)品銷售價(jià)格較上年同期大幅下降。此外，隨著國家補(bǔ)貼政策階梯性退坡，隔膜市場出現(xiàn)階段性供求關(guān)系失衡，產(chǎn)品價(jià)格下降明顯，鋰離子電池隔膜行業(yè)面臨的市場競爭也愈加激烈。

　　長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2016年至2018年，滄州明珠的產(chǎn)品毛利率持續(xù)下降。如PE管道塑料制品毛利率分別為22.79%、22.05%、18.34%，BOPA薄膜塑料制品毛利率為40.16%、33.35%、19.03%，鋰離子電池隔膜業(yè)務(wù)毛利率為63.61%、47.75%、-5.65%。同期，公司凈利率也在持續(xù)下降。

　　對于上述現(xiàn)象，滄州明珠依舊貴歸咎于產(chǎn)品價(jià)格下降。

　　長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，去年，雖然營業(yè)收入下降，但銷售費(fèi)用在上升，去年為1.54億元，上年為1.49億元?？梢姡境杀竟芸剡€有待加強(qiáng)。

　　 財(cái)務(wù)費(fèi)用激增4.3倍

　　不計(jì)成本幫大股東紓困的滄州明珠自身財(cái)務(wù)壓力也不小。

　　長江商報(bào)記者初步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上市以來，滄州明珠5次募資共計(jì)募得15.05億元，其中將1.36億元用于永久性補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　wind數(shù)據(jù)顯示，上市以來，滄州明珠累計(jì)還發(fā)生間接融資65億元（按籌資現(xiàn)金流入口徑）。

　　財(cái)報(bào)顯示僅在去年，滄州明珠短期借款就由上年的1.42億元增加至9.08億元，增幅高達(dá)539.44%。短期借款大幅增加，導(dǎo)致財(cái)務(wù)激增。去年的財(cái)務(wù)費(fèi)用為6547.42萬元，較上年的1233.79萬元，增長了430.67%。

　　即便借款大幅增加，滄州明珠依舊處于流動(dòng)性不足境地。截至去年底，公司貨幣資金為2.11億元，其中0.36億元受限。

　　去年，滄州明珠營業(yè)總成本為31.77億元，平均分?jǐn)偤螅吭碌臓I業(yè)總成本為2.64億元。上述2.11億元現(xiàn)金還不足以維持一個(gè)月的營業(yè)成本投入。這意味著，如果公司應(yīng)收賬款回收不力、存貨周轉(zhuǎn)放緩、再融資不力，不談及時(shí)償還債務(wù)，公司正常經(jīng)營也將受到影響。

　　從經(jīng)營現(xiàn)金流看，去年，滄州明珠的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為1.67億元，同比下降66.82%。從去年季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額，與當(dāng)期凈利潤走勢明顯不匹配。

　　去年四個(gè)季度中，公司營業(yè)收入分別為5.98億元、8.98億元、10.07億元、8.22億元，對應(yīng)的凈利潤為5548.72萬元、6789.25萬元、1.87億元、-1220.87萬元。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為-9950.80萬元、7680.17萬元、9548.55萬元、9381.88萬元。

　　當(dāng)然，今年一季度，滄州明珠回款能力增強(qiáng)，短期借款有所減小。但總體而言，公司依然存在流動(dòng)性不足問題。

　　滄州明珠買房行為更多是像為東塑房地產(chǎn)紓困。后者系控股股東東塑集團(tuán)子公司，去年及今年一季度，東塑房地產(chǎn)均為虧損。