山河智能凈利兩年增5倍仍易主 何清華股權(quán)質(zhì)押率90%撤退解壓

　　與三一重工、中聯(lián)重科齊名，山河智能(002097.SZ)挺過了行業(yè)困難期，進(jìn)入了易主時(shí)刻。

　　6月12日晚間，山河智能發(fā)布控股股東、實(shí)際控制人變更公告，通過股權(quán)受讓，廣州萬力投資控股有限公司(簡稱萬力投資)及其關(guān)聯(lián)方廣州恒翼投資發(fā)展合伙企業(yè)(有限合伙)(簡稱恒翼投資)合計(jì)持有山河智能19.83%股權(quán)，晉升為控股股東，廣州市政府取代何清華成為實(shí)際控制人。

　　現(xiàn)年73歲的何清華是中南大學(xué)一名博導(dǎo)，20年前創(chuàng)辦山河智能，主營工程機(jī)械。至今，其已帶領(lǐng)山河智能前行20年。

　　讓市場意外的是，2011年至2015年，受市場環(huán)境等因素影響，中國工程機(jī)械行業(yè)企業(yè)整體受挫，三一重工、中聯(lián)重科等知名企業(yè)無一幸免，山河智能堅(jiān)強(qiáng)地挺了過來。然而，2016年至今，山河智能經(jīng)營業(yè)績大幅改善，公司卻易主了。這背后有何鮮為人知的隱情？

　　2018年年報(bào)顯示，何清華股權(quán)質(zhì)押率高達(dá)90.44%，在市場調(diào)整之際，存在不小風(fēng)險(xiǎn)。

　　值得一提的是，2017年，山河智能曾通過定增募資19.79億元收購加拿大AVMAX公司100%股權(quán)，金鷹基金等多家機(jī)構(gòu)捧場，所持股份并于去年10月解禁。而在去年10月至今年2月，山河智能股價(jià)低于6.58元/股的定增價(jià)。基金要退場，何清華拿什么向這些基金交代？

　　長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，何清華個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)解除，基金也有了退出渠道，山河智能也拓展了發(fā)展空間，可謂是一舉三得。

　　國資溢價(jià)逾三成接盤

　　上市12年半，山河智能迎來了新的主人。

　　根據(jù)公告，截至6月12日，山河智能完成了控股股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓過戶及控股股東實(shí)控人變更工作，萬力投資成為公司控股股東。后者為廣州市政府全資孫公司，廣州市政府成為山河智能實(shí)際控制人。

　　根據(jù)公告的過戶情況，山河智能原實(shí)控人何清華向萬力投資轉(zhuǎn)讓所持6544.05萬股，占總股本的6.01%，轉(zhuǎn)讓總價(jià)5.24億元，即每股8元。萬力投資還受讓了海厚泰、金鷹基金、創(chuàng)金基金等共計(jì)持有的8615.34萬股，占總股本的7.92%。此外，恒翼投資受讓了金元基金、蘇州魯鑫合計(jì)持有的6417.97萬股，占總股本的5.90%。萬力投資持有恒翼投資99.92%出資份額，后者實(shí)控人也為廣州市政府。因此，萬力投資與恒翼投資合計(jì)持有2.16億股，占總股本的19.83%，超過何清華所持的18.04%。

　　山河智能此次易主事宜始于去年12月16日，當(dāng)晚，公司公告稱，控股股東籌劃控制權(quán)變更事項(xiàng)。12月19日晚，公司就宣布何清華與萬力投資簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議。今年1月30日披露了權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書。

　　按照當(dāng)初公司披露，何清華還將通過表決權(quán)委托方式將山河智能8%的表決權(quán)委托給萬力投資行使。那么，萬力投資及恒翼投資合計(jì)將擁有山河智能27.83%表決權(quán)。

　　長江商報(bào)記者初步估算，萬力投資及恒翼投資接盤，所耗資金大約為16.46億元。如果以今年1月30日山河智能收盤價(jià)5.58元/股計(jì)算，接盤均價(jià)為7.63元/股，溢價(jià)36.74%。

　　當(dāng)然，1月30日的股價(jià)也是山河智能今年以來的低價(jià)。

　　山河智能成立于1999年，由何清華一手創(chuàng)立，2006年在中小板掛牌交易，至今已有12年半時(shí)間。

　　經(jīng)營業(yè)績大幅向好

　　備受關(guān)注的是，山河智能易主并非持續(xù)經(jīng)營能力遭遇挑戰(zhàn)，而是經(jīng)營業(yè)績大幅向好。

　　2006年上市以來，山河智能的經(jīng)營業(yè)績有過波折，但近年來大幅向好。

　　經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2006年，山河智能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.38億元、凈利潤0.82億元，同比分別增長82.20%、115.94%。2007年延續(xù)了高速增長勢頭，營業(yè)收入和凈利潤增速均達(dá)到80%。但在第三年，雖然營業(yè)收入還在增長，凈利潤滑落至0.52億元，降幅為64.80%。緊接著是兩年高增長、一年微增，2012年開始，山河智能進(jìn)入困難期，長達(dá)4年。

　　2012年至2015年，山河智能的營業(yè)收入依次為19.37億元、21.13億元、18.40億元、14.56億元，增幅為-37.30%、9.06%、-12.93%、-20.84%。同期凈利潤為0.09億元、0.27億元、0.07億元、-0.29億元，扣非凈利潤分別虧損0.37億元、0.27億元、0.63億元、1.59億元。

　　這與工程機(jī)械行業(yè)整體性經(jīng)營業(yè)績不佳有關(guān)。同期，三一重工也是連續(xù)四年大幅下降，凈利潤從2011年的86.49億元猛降至2015年的1.39億元，2016年，其扣非凈利潤為虧損3.13億元。中聯(lián)重科的業(yè)績走勢與之基本相同。

　　2016年，中聯(lián)重科、三一重工扣非凈利還在虧損時(shí)，山河智能率先崛起，當(dāng)年凈利潤達(dá)到0.67億元，2017年、2018年分別為1.62億元、4.29億元，增幅為142.49%、170.84%。兩年之間，凈利潤增長了5倍。

　　財(cái)務(wù)方面，截至今年一季度末，貨幣資金16.72億元，一年內(nèi)需償還的債務(wù)為31.15億元，考慮到購買了理財(cái)產(chǎn)品、現(xiàn)金流狀況等情況，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。相較前幾年，山河智能進(jìn)入最好發(fā)展時(shí)期。

　　何清華的苦衷

　　山河智能進(jìn)入歷史最好經(jīng)營時(shí)期，作為創(chuàng)始人、實(shí)際控制人，何清華為何還要出讓控股權(quán)。

　　山河集團(tuán)官網(wǎng)顯示，集團(tuán)是中南大學(xué)何清華教授領(lǐng)銜于1999年創(chuàng)辦，目前以山河智能為核心，以長沙為總部，以裝備制造為主業(yè)，在國內(nèi)外具有一定影響力的國際化企業(yè)集團(tuán)，躋身于全球工程機(jī)械企業(yè)50強(qiáng)、世界挖掘機(jī)企業(yè)20強(qiáng)、世界支線飛機(jī)租賃前3強(qiáng)。

　　山河集團(tuán)總資產(chǎn)147億元，而截至去年底，山河智能總資產(chǎn)接近143億元，約占集團(tuán)資產(chǎn)的97%。

　　長江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，除了山河智能，何清華還擔(dān)任陽江山河游艇制造股份公司、湖南山河光電科技股份公司、山海特種裝備股份公司、湖南山河游艇股份公司等7家公司董事長，此外還是長沙山河液壓限公司等3家公司執(zhí)行董事。

　　從2013年開始，何清華就頻繁質(zhì)押所持山河智能股權(quán)。至去年12月25日，也就是籌劃轉(zhuǎn)讓控股權(quán)之時(shí)，其股權(quán)質(zhì)押率已經(jīng)高達(dá)90.44%。直到今年4月26日年報(bào)披露，其質(zhì)押率依舊為90.44%。

　　近年來，山河智能股價(jià)低位徘徊，今年1月曾觸及5.30元的低位，創(chuàng)上市以來新低。顯然，高比例股權(quán)質(zhì)押，何清華存在爆倉風(fēng)險(xiǎn)。

　　在分析人士看來，已達(dá)73歲高齡的何清華掌管的公司較多，資金明顯不足。此外，三一重工、中聯(lián)重科碾壓，實(shí)力稍弱的山河智能急于開拓市場。在這種情況下，讓出控股權(quán)不僅化解了自身風(fēng)險(xiǎn)，也為山河智能進(jìn)擊大灣區(qū)提供了便利條件。

　　值得一提的是，此次出讓股權(quán)的還有金鷹基金等多家基金機(jī)構(gòu)，這些基金曾在2017年山河智能定增收購加拿大一家公司時(shí)為何清華捧場。去年10月以來，股價(jià)長期低于定增價(jià)，基金要退出，這給何清華極大壓力。這一次控股權(quán)轉(zhuǎn)讓，也順便解決了。