置信電氣回復(fù)重組問詢函：計(jì)提大增致英大信托凈利下降

　　上月底，一向低調(diào)的上市公司置信電氣突然停牌并扔出重磅消息，表示要進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，并入金融資產(chǎn)，擬收購英大信托和英大證券部分股權(quán)。本月初，上交所也發(fā)來問詢函，重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的資產(chǎn)情況。

　　前日，置信電氣披露了對(duì)上交所問詢函回復(fù)公告，對(duì)擬置入標(biāo)的英大信托、英大證券等相關(guān)業(yè)務(wù)問題作出一一說明?；貜?fù)中重點(diǎn)對(duì)英大信托2018年業(yè)績問題作出說明。英大信托2018年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)11.32億元，同比增長6.08%；凈利潤5.93億元，同比下降2.59%。對(duì)此，置信電氣稱，凈利潤出現(xiàn)下滑的原因在于計(jì)提金額的增加，2018年英大信托計(jì)提了1.53億元資產(chǎn)減值損失，同比增幅達(dá)146%。

　　值得注意的是，英大信托有望通過置信電氣實(shí)現(xiàn)“曲線上市”，踏入A股市場。自2016年起，江蘇信托、五礦信托等4家通過將全部或部分股權(quán)注入上市公司進(jìn)入了A股市場，在信托公司單獨(dú)上市無望背景下，“曲線上市”成為信托公司進(jìn)入資本市場的最優(yōu)選。

　　負(fù)債同比大增500%

　　主因是應(yīng)付股利增近10倍

　　4月16日晚間，置信電氣發(fā)布了問詢函回復(fù)公告。公告中，置信電氣詳細(xì)說明了英大信托的相關(guān)業(yè)績問題，解釋了凈利潤下滑、負(fù)債大增等原因。

　　次日即4月17日，置信電氣股價(jià)大漲，報(bào)收于11.31元，漲幅達(dá)5.50%。

　　據(jù)披露，英大信托主營業(yè)務(wù)包括信托業(yè)務(wù)和固有業(yè)務(wù)，2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.32億元，同比增長6.08%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.93億元，同比下降2.59%。此外，英大信托2018年末資產(chǎn)總額為90.2億元，同比增長45.38%，負(fù)債總額為5.74億元，同比大幅增長近500%。

　　據(jù)此，監(jiān)管要求英大信托說明2018年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)增長，但凈利潤出現(xiàn)下滑的原因及合理性。對(duì)此，英大信托解釋稱，凈利潤未能與營業(yè)收入同比增長，主要是由于英大信托2018年計(jì)提了15340.62萬元資產(chǎn)減值損失，較2017年的計(jì)提金額6227.73萬元增加了9112.89萬元，增幅為146.33%。

　　另外，監(jiān)管也重點(diǎn)關(guān)注了負(fù)債大增問題，要求英大信托結(jié)合2018年資產(chǎn)與負(fù)債的主要構(gòu)成及其大幅增加的具體內(nèi)容，分析說明變化與業(yè)務(wù)模式及行業(yè)發(fā)展趨勢是否一致。

　　針對(duì)此問題，英大信托解釋稱，公司的負(fù)債主要由應(yīng)交稅費(fèi)和其他負(fù)債中的應(yīng)付股利構(gòu)成，其中應(yīng)交稅費(fèi)增加9488.63萬元，增幅為122.78%；應(yīng)付股利增加37760.24萬元，增幅為9507.32%?？梢钥闯?，去年3.78億元的應(yīng)付股利主要造成此次負(fù)債大增。

　　英大信托表示，應(yīng)交稅費(fèi)增加主要是由于計(jì)稅方法改變?cè)斐捎?jì)提稅費(fèi)變化所致；而對(duì)于應(yīng)付股利增加，主要是由于英大信托在與英大集團(tuán)和南方電網(wǎng)簽訂的《關(guān)于英大國際信托有限責(zé)任公司的增資協(xié)議》（以下簡稱“增資協(xié)議”）中約定評(píng)估基準(zhǔn)日至交割日（含本日）期間的損益，由原股東承擔(dān)和擁有。

　　具體來講，英大信托于2018年4月23日就利潤分配事項(xiàng)作出股東會(huì)決議：根據(jù)2017年盈利情況，結(jié)合2018年資金計(jì)劃、凈資本管理需要，統(tǒng)籌考慮增資協(xié)議對(duì)過渡期損益的安排，對(duì)英大信托2017年4月1日至2017年12月31日期間形成的凈利潤一次性計(jì)提，分四年對(duì)原有股東進(jìn)行現(xiàn)金分配；對(duì)英大信托2018年1月1日至2018年2月2日期間的損益，在2018年計(jì)提并在2019年至2021年對(duì)原有股東進(jìn)行現(xiàn)金分配。截至2018年12月31日，英大信托已計(jì)提尚未分配的應(yīng)付股利余額為38，157.41萬元。

　　英大信托73.49%股權(quán)注入

　　“曲線上市”在望

　　同日，置信電氣也發(fā)布了《發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案（修訂稿）》，披露了此次股權(quán)收購更多詳細(xì)情況。作為國資委實(shí)際控制的上市公司，置信電氣此次交易擬以發(fā)行股份的方式向交易對(duì)方購買英大信托73.49%股權(quán)和英大證券96.67%股權(quán)。其中，對(duì)于英大信托而言，置信電氣擬向英大集團(tuán)、中國電財(cái)、濟(jì)南能投、國網(wǎng)上海電力購買其分別持有的英大信托63.41%股權(quán)、3.91%股權(quán)、3.29%股權(quán)和2.88%股權(quán)。

　　交易完成后，英大集團(tuán)將成為置信電氣的控股股東，國家電網(wǎng)公司直接或間接持有英大集團(tuán)、國網(wǎng)電科院、中國電財(cái)、國網(wǎng)上海電力、深圳國能100%股權(quán)，直接持有國網(wǎng)新源70%股權(quán)，國務(wù)院國資委仍為置信電氣實(shí)際控制人。

　　對(duì)此，資深信托研究員袁吉偉曾對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱，英大信托與此前信托公司曲線上市相似，都是國企整合金融資源注入上市公司，更多的是母公司資本運(yùn)作的安排。

　　袁吉偉認(rèn)為，英大信托曲線上市，一方面可以通過上市募集資金，增強(qiáng)股東對(duì)于信托公司的增資能力；另一方面帶來品牌效應(yīng)，提高知名度，規(guī)范公司內(nèi)部治理。

　　據(jù)悉，信托機(jī)構(gòu)從1994年開始，經(jīng)歷了22年的上市空窗期，在2016年迎來久違的上市熱潮，當(dāng)年年底江蘇信托、五礦信托、昆侖信托和浙金信托等4家信托公司成功曲線上市。同時(shí)，山東信托另辟蹊徑，成功上市H股，為信托公司港股上市提供了借鑒。與此同時(shí)，2017年以來，湖南信托、華寶信托、渤海信托和中融信托紛紛問道A股，但卻紛紛鎩羽而歸。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)在研報(bào)中分析道，未來信托公司上市依然面臨諸多挑戰(zhàn)。首先，政策環(huán)境敏感期，信托公司曲線上市將受到監(jiān)管層的重點(diǎn)關(guān)注；其次，轉(zhuǎn)型道路不夠明晰，未來信托行業(yè)格局、信托公司資產(chǎn)質(zhì)量存在變數(shù)；第三，存在信息披露不充分、新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)未形成等問題。對(duì)此，普益標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為信托公司應(yīng)該主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展主動(dòng)管理業(yè)務(wù)，同時(shí)應(yīng)響應(yīng)政策號(hào)召，服務(wù)民營經(jīng)濟(jì)，積極紓解民企融資問題，這有助于信用風(fēng)險(xiǎn)邊際的改善，降低信托不良率。