假央企頻繁出沒！恒立實業(yè)二股東真假央企身份惹眼

　　17個交易日14個漲停板，恒立實業(yè)(000622.SZ)著實火了一把，二股東華陽投資身價也水漲船高。

　　不過，華陽投資母公司中國華陽經(jīng)貿(mào)集團(簡稱“華陽經(jīng)貿(mào)”)卻身陷流動性危機，債務(wù)持續(xù)出現(xiàn)違約。

　　以央企身份示人的華陽經(jīng)貿(mào)卻還不起錢，同時，核心子公司華陽投資參股的恒立實業(yè)披露的股東公開信息又指出華陽投資為“境內(nèi)非國有法人”，這為華陽經(jīng)貿(mào)央企身份界定蒙上疑云，很多債券持有人都開始“懷疑人生”，市場上對于真假央企的爭議再起。

　　實際上，今年以來，碰瓷央企身份的企業(yè)不在少數(shù)，包括此前的中城建、中核國財、中國華宇等紛紛與央企聯(lián)系起來，最后一地雞毛收場。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，尤其是今年以來，市場流動性緊張，而央企身份的定性對相關(guān)企業(yè)而言無疑是一個加分項，因此，市場上即使對其真假央企身份有爭議，相關(guān)公司也不急于澄清。

　　華陽投資身價暴漲6億不夠還債

　　在17個交易日里竟然出現(xiàn)了14個漲停板，股價從2.58元/股上漲至10.48元/股，恒立實業(yè)成為今年新晉“妖股”。

　　中國華陽投資控股有限公司(簡稱“華陽投資”)是恒立實業(yè)的第二大股東，擁有7649.7萬股，持股比例17.99%，這意味著華陽投資持有恒立實業(yè)的“身價”在過去17個交易日暴漲超過6億元。

　　不過，華陽投資這部分股權(quán)收益，對于償還母公司中國華陽經(jīng)貿(mào)集團(簡稱“華陽經(jīng)貿(mào)”)的持續(xù)違約債務(wù)，仍然是杯水車薪。

　　今年國慶節(jié)期間，華陽經(jīng)貿(mào)爆出發(fā)行規(guī)模8億元“15華陽經(jīng)貿(mào)MTN001”中期票據(jù)違約，后續(xù)華陽經(jīng)貿(mào)的債務(wù)違約消息就不間斷出現(xiàn)。

　　截至11月16日，出了上述“15華陽經(jīng)貿(mào)MTN001”，華陽經(jīng)貿(mào)未能按期兌付的相關(guān)債券包括“18華陽經(jīng)貿(mào)CP001”、“18華陽經(jīng)貿(mào)CP002”、“18華陽經(jīng)貿(mào)SCP001”，違約規(guī)模超30億元，聯(lián)合資信評估公司已經(jīng)將華陽經(jīng)貿(mào)主體信用評級調(diào)低至C級。

　　債務(wù)違約原因則是由于債務(wù)規(guī)模增長較快，同時剩余銀行授信額度較小且債券融資難度加大，導(dǎo)致華陽經(jīng)貿(mào)短期流動性壓力急劇加大。

　　據(jù)統(tǒng)計，2018年以來，華陽經(jīng)貿(mào)已累計發(fā)行兩期短期融資券和三期超短期融資券，合計募集資金50億元，融資主要用于補充流動資金和償還銀行貸款。

　　今年前三季度，華陽經(jīng)貿(mào)實現(xiàn)營業(yè)收入248.79億元，同步增長14.6%，凈利潤5.54億元，同比下降19%，這意味著，華陽經(jīng)貿(mào)營收高達百億元，而凈利潤卻只有幾億元。

　　截至今年9月末，華陽經(jīng)貿(mào)總資產(chǎn)405.24億元，凈資產(chǎn)169.88億元，資產(chǎn)負(fù)債率58.1%；然而，在公司的現(xiàn)金流量方面卻出現(xiàn)全面大幅下滑現(xiàn)象全面告急，其中，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額2.17億元，同比下降53.13%；投資活動現(xiàn)金流量凈額-43億元，籌資活動現(xiàn)金流量凈額3.34億元，同比下降89.93%。

　　11月7日，華陽經(jīng)貿(mào)公告表示，公司正在制定解決債務(wù)危機的方案，包括但不限于處置資產(chǎn)、多渠道融資、引入戰(zhàn)略投資者、資產(chǎn)證券化等，目前正在積極推進相關(guān)工作。

　　華陽經(jīng)貿(mào)2017年報顯示，持有恒立實業(yè)的華陽投資是華陽經(jīng)貿(mào)的核心一級子公司，華陽經(jīng)貿(mào)持有華陽投資控股97.37%。

　　然而，正是恒立實業(yè)在公告中披露的華陽投資身份，使得華陽經(jīng)貿(mào)的央企身份疑竇重重，因為恒立實業(yè)無論是年報還是季報中，都將華陽投資定性為“境內(nèi)非國有法人”，這與此前外界對華陽經(jīng)貿(mào)央企的身份印象嚴(yán)重不符。

　　央企身份撲朔迷離

　　實際上，華陽經(jīng)貿(mào)債務(wù)違約后，引發(fā)了市場對央企債券也會違約的拷問。

　　公司官網(wǎng)顯示，持有華陽投資97.37%的華陽經(jīng)貿(mào)，成立于1984年，原名為中國華陽技術(shù)貿(mào)易(集團)公司，是改革開放后第一批國務(wù)院批準(zhǔn)成立的國有中央企業(yè)之一，現(xiàn)在為中國國際貿(mào)易促進委員會(簡稱“中國貿(mào)促會”)直屬企業(yè)，旗下業(yè)務(wù)涉及能源石化、金融服務(wù)、國內(nèi)外貿(mào)易、投資控股、國際產(chǎn)業(yè)等，董事長吳鐵軍，總裁成清濤。

　　公開資料顯示，中國貿(mào)促會為全國性對外貿(mào)易投資促進機構(gòu)，也是22個中央直屬群團組織之一，級別為正部級。

　　今年8月起，59歲的高燕接替65歲的姜增偉出任中國貿(mào)促會黨組書記、會長，而此前二人均擔(dān)任過商務(wù)部副部長；資本市場熟悉的證監(jiān)會主席助理張慎峰，也在今年9月離開證監(jiān)會后，出任中國貿(mào)促會副會長。

　　無論是公司官網(wǎng)，還是公開報道中，華陽經(jīng)貿(mào)都顯示自己的央企身份(廣義的央企，非國務(wù)院國資委直屬監(jiān)管96家央企，國務(wù)院其他部門或群團管理的中央企業(yè))，然而，在中國貿(mào)促會官網(wǎng)的“直屬企業(yè)”一欄，卻不見華陽經(jīng)貿(mào)的身影。

　　記者注意到，華陽經(jīng)貿(mào)掛靠在中國貿(mào)促會的下屬事業(yè)單位“資產(chǎn)管理中心”，因此中國貿(mào)促會資產(chǎn)管理中心為其實際控制人。

　　不過，正如上述所言，在華陽經(jīng)貿(mào)核心控股子公司華陽投資作為第一大股東的恒立實業(yè)，在其最新10月31日披露的三季報里也披露，華陽投資的股東性質(zhì)為“境內(nèi)非國有法人”。

　　華陽經(jīng)貿(mào)到底是不是央企，這個疑問不僅是外界關(guān)心的，在華陽經(jīng)貿(mào)接連出現(xiàn)債務(wù)違約之后，連相關(guān)債券持有人對華陽經(jīng)貿(mào)的身份也開始表示懷疑。

　　因此，在11月7日披露的華陽經(jīng)貿(mào)相關(guān)債券持有人會議公告中，債券持有人要求華陽經(jīng)貿(mào)集團再次披露實際控制人的情況。

　　“華陽經(jīng)貿(mào)歷次公開信息均已明確持續(xù)披露，華陽經(jīng)貿(mào)作為中國貿(mào)促會直屬企業(yè)進行管理?！比A陽經(jīng)貿(mào)表示。

　　中金公司固定收益研究組雷文斕等分析員認(rèn)為，公司企業(yè)性質(zhì)存在疑慮，中國貿(mào)促會對發(fā)行人的支持力度可能有限，盈利穩(wěn)定性較弱且變現(xiàn)效率較差，加上近年來投資較為激進，持續(xù)存在自由現(xiàn)金流缺口，推動債務(wù)規(guī)模不斷增長，尤其短期周轉(zhuǎn)壓力上升較快，在債券市場再融資收緊導(dǎo)致發(fā)債期限全部縮至短端且發(fā)生取消發(fā)行的情況下，最終周轉(zhuǎn)不暢導(dǎo)致出現(xiàn)債券回售違約。

　　同時，即使將華陽經(jīng)貿(mào)的企業(yè)性質(zhì)界定為國有企業(yè)，從歷史來看，華陽經(jīng)貿(mào)獲得控股股東中國貿(mào)促會資產(chǎn)管理中心的支持也較為有限。

　　真假央企碰瓷頻繁出現(xiàn)

　　近年來，在持續(xù)出現(xiàn)債券違約背景下，機構(gòu)更多的交易對手選擇央企/國企，因為他們有著來自政府背景的背書和支持，而恰恰是不少機構(gòu)迷信尤其是“中字頭”央企身份而踩雷。

　　例如，去年7月，中國城市建設(shè)控股集團有限公司(“中城建”)曝出數(shù)十億元債券違約，而違約背后與其身份變更有較大關(guān)系，中城建2016年4月，實際控制人變更，其99%股權(quán)由惠農(nóng)投資基金持有，原全資股東中國城市發(fā)展研究院所持股權(quán)由100%降至1%。

　　實際上，除了債券融資方面，在上市公司引進戰(zhàn)略投資者或合作方時，也出現(xiàn)過假央企的鬧劇。

　　例如，10月11日晚間，*ST尤夫(002427，SZ)公告稱其合作方中國華宇旗下子公司持有公司49張商業(yè)承兌匯票(每張面值人民幣100萬元)。而在央企中國核工業(yè)集團有限公司(簡稱“中核集團”)辟謠中國華宇非其旗下公司后，*ST尤夫與中國華宇旗下子公司未產(chǎn)生合作，但對方未返還票據(jù)，調(diào)解未果后公司向法院發(fā)起訴訟并已獲法院立案受理，訴訟本金4900萬元。

　　*ST尤夫訴稱，中國華宇及旗下子公司聲稱是國務(wù)院直屬國企旗下，由央企中核集團控股，工商網(wǎng)站顯示的也是如此，但中核集團發(fā)布聲明稱中國華宇并非其出資設(shè)立公司，給中核集團造成了負(fù)面影響。中核集團的一紙聲明，使得中國華宇“假央企”身份徹底粉碎。

　　而*ST尤夫并非唯一一家被假央企騙的公司，上市公司融玨集團(002622，SZ)也卷入“假央企”合作的風(fēng)波。

　　今年7月，融玨集團拋出一則高達百億元的合作方案，擬引入中核國財投資集團有限公司(簡稱“中核國財”)作為戰(zhàn)略投資方，合作方向包括后者戰(zhàn)略入股上市公司，三年內(nèi)打造100億元基金投資平臺和央民創(chuàng)新合作平臺，并聯(lián)手開發(fā)“一帶一路”工程。

　　中核國財?shù)拿种袔в小爸泻恕眱勺?，似乎與中核集團存在關(guān)聯(lián)，但這種說法被中核集團相關(guān)人士否認(rèn)，最終終止了百億級合作。

　　“對企業(yè)性質(zhì)的定性加分需謹(jǐn)慎， 在考慮實際控制人和股東支持時 可能需要綜合各方面信息且抽絲剝繭到最終一層，并且需要深入分析股東支持力度，不能盲目給予定性加分。”中金公司雷文斕等分析員認(rèn)為。