青島海爾登陸D股背后：面臨增速煩惱？

　　欲借D股上市推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，特別是在歐洲市場(chǎng)擴(kuò)張；家電三巨頭中，青島海爾營(yíng)收凈利增長(zhǎng)落后。

　　這個(gè)10月對(duì)于家電三巨頭來(lái)講都非同尋常。10月23日晚間，美的集團(tuán)宣布吸收合并小天鵝，重組洗衣機(jī)業(yè)務(wù)；此前一天，習(xí)近平總書(shū)記視察格力電器，格力也整合了冰箱企業(yè)晶弘電器。10月24日，青島海爾正式西進(jìn)法蘭克福，登陸中歐所D股市場(chǎng)，成為中歐所D股市場(chǎng)第一只D股股票。

　　如今家電三巨頭都在多元化、全球化布局，但青島海爾營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速都?jí)|底。最新市值顯示，美的集團(tuán)與格力電器總市值超過(guò)2000億元，青島海爾則在800億元徘徊。

　　登陸D股最高有望募資超25億元

　　從年初傳言到正式在D股交易，青島海爾用了8個(gè)多月時(shí)間。今年2月初，有消息稱(chēng)，海爾計(jì)劃在德國(guó)上市，將成為首個(gè)D股上市的中國(guó)企業(yè)。當(dāng)時(shí)青島海爾表示，正在研究論證D股發(fā)行的可行性，但尚未聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)開(kāi)展工作、亦未形成任何內(nèi)部決策。

　　4月初，青島海爾正式表示，為促進(jìn)公司業(yè)務(wù)發(fā)展，深入推進(jìn)公司全球化戰(zhàn)略，公司擬在中歐國(guó)際交易所D股市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，本次發(fā)行上市將通過(guò)法蘭克福證券交易所的準(zhǔn)入并掛牌交易實(shí)現(xiàn)。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)6月份核準(zhǔn)青島海爾發(fā)行不超過(guò)4.6億股境外上市外資股，完成本次發(fā)行后，公司可到中歐國(guó)際交易所D股市場(chǎng)上市。中歐國(guó)際交易所股份有限公司系上海證券交易所、德意志交易所集團(tuán)及中國(guó)金融期貨交易所合資設(shè)立的股份有限公司。

　　證券業(yè)內(nèi)人士表示，中歐所設(shè)立是在一帶一路金融創(chuàng)新的前提下，鼓勵(lì)部分領(lǐng)先的制造業(yè)企業(yè)去德國(guó)上市?？梢蕴岣呤袌?chǎng)認(rèn)知度；歐元利率更低，可以打開(kāi)融資渠道，但企業(yè)要將資金拿回國(guó)內(nèi)使用，需要考慮外匯成本。

　　青島海爾D股發(fā)行價(jià)為每股1.05歐元，本次發(fā)行的D股股數(shù)為2.65億股(超額配售權(quán)執(zhí)行前)及可能最高3975萬(wàn)股的超額配售股份。超額配股權(quán)未行使前，總募資凈額為2.78億歐元，換算成人民幣22.12億元，如超額配股權(quán)獲全部行使，額外募集所得凈額約4174萬(wàn)歐元，換算成人民幣3.32億元。

　　接近市場(chǎng)人士透露，青島海爾D股獲得全球長(zhǎng)線(xiàn)基金、對(duì)沖基金、主權(quán)基金及零售投資者超額認(rèn)購(gòu)。其中長(zhǎng)線(xiàn)基金認(rèn)購(gòu)比例高達(dá)65%，對(duì)沖基金占34%。

　　天風(fēng)證券認(rèn)為，此次D股上市有助于青島海爾擴(kuò)大在整個(gè)歐洲市場(chǎng)的知名度，也可以借助于D股這樣一個(gè)平臺(tái)，進(jìn)一步整合歐洲的各資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。短期因?yàn)閮傻貎r(jià)差較大而使得A股市場(chǎng)股價(jià)受到情緒沖擊，但值得注意的是，此次D股的發(fā)行量?jī)H占目前公司總股本的4.3%，預(yù)計(jì)公司股價(jià)未來(lái)的定價(jià)權(quán)仍然在A股投資者手上。

　　全球并購(gòu)不斷，歐洲市場(chǎng)存短板

　　青島海爾一邊籌劃進(jìn)軍D股，一邊不忘全球并購(gòu)布局。

　　9月28日晚間，青島海爾表示，擬耗資4.75億歐元，折合人民幣38.05億元收購(gòu)意大利家電企業(yè)Candy100%的股權(quán)。

　　根據(jù)歐睿國(guó)際Euromonitor數(shù)據(jù)，海爾已連續(xù)九年蟬聯(lián)全球大型家電第一品牌。海爾與旗下美國(guó)GE Appliances、新西蘭Fisher & Paykel、日本AQUA、卡薩帝、統(tǒng)帥五大家電品牌構(gòu)建起世界級(jí)的家電產(chǎn)業(yè)集群，實(shí)現(xiàn)對(duì)全球市場(chǎng)的覆蓋。

　　海爾全球化布局自1998年開(kāi)始，當(dāng)時(shí)提出全球化的目標(biāo)是，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售1/3；國(guó)內(nèi)生產(chǎn)海外銷(xiāo)售1/3；海外建廠海外銷(xiāo)售1/3。而如今的全球化戰(zhàn)略卻是頻繁并購(gòu)。

　　2012年，海爾成功收購(gòu)新西蘭家電企業(yè)Fisher & Paykel，這是海爾繼2011年斥資1.28億美元收購(gòu)三洋電機(jī)在日本和東南亞的白電業(yè)務(wù)后，又一起并購(gòu)案。

　　2016年6月，青島海爾發(fā)布公告宣布已支付55.8億美元收購(gòu)美國(guó)第一家電品牌GE Appliances，此次收購(gòu)幫助海爾進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)。青島海爾2017年上半年報(bào)顯示，交割一年內(nèi)GE Appliances實(shí)現(xiàn)收入225億元人民幣，凈利潤(rùn)11.6億元人民幣。

　　天風(fēng)證券認(rèn)為，回顧海爾的歷史，公司自身持續(xù)耕耘與并購(gòu)重組日本三洋白電業(yè)務(wù)、GE家電業(yè)務(wù)、受托管理新西蘭Fisher&Paykel業(yè)務(wù)、持股墨西哥MABE，然而從海爾的海外品牌版圖看,歐洲卻始終缺乏一個(gè)有影響力的當(dāng)?shù)仄放疲柺召?gòu)Candy意在補(bǔ)上歐洲市場(chǎng)短板。

　　2018年上半年，青島海爾海外收入358億元，占比40.4%。雖然看似亮眼，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，頻繁并購(gòu)需要充足資金，青島海爾以并購(gòu)為主的全球化戰(zhàn)略，短期影響了公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度。

　　在美的集團(tuán)收購(gòu)東芝白電之后，全球化戰(zhàn)略更進(jìn)一步，這也對(duì)于青島海爾形成更大壓力。有聲音認(rèn)為，青島海爾D股上市或許為了方便融資，為后續(xù)收購(gòu)計(jì)劃做準(zhǔn)備。

　　青島海爾也表示，進(jìn)入歐洲資本市場(chǎng)是青島海爾全球化戰(zhàn)略的重要一環(huán)。計(jì)劃利用中歐兩地的資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金來(lái)源多元化，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大投資者基礎(chǔ)。利用德國(guó)上市來(lái)提升其全球品牌知名度，并支持其業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和全球部署，特別是在歐洲家電市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)張。

　　增速墊底三大家電巨頭

　　根據(jù)歐睿國(guó)際的數(shù)據(jù)，2017年，青島海爾在冰箱、家用洗衣機(jī)領(lǐng)域全球銷(xiāo)量排名第一。中怡康2017全年中國(guó)市場(chǎng)洗衣機(jī)品牌份額數(shù)據(jù)顯示，海爾市場(chǎng)份額占比達(dá)29.9%，接近整個(gè)市場(chǎng)的三分之一。小天鵝占18.5%，美的占5.8%。“美的+小天鵝”份額合計(jì)已達(dá)24.3%，逼近海爾。

　　近期家電行業(yè)大事不斷，10月23日，美的集團(tuán)吸收合并小天鵝，或?qū)⒅亟M布局洗衣機(jī)業(yè)務(wù)。雖然短期威脅不到海爾，但影響必然存在。此外，格力電器整合接手冰箱企業(yè)晶弘電器，如此多元化布局是否意指青島海爾有待觀察，但青島海爾在家電三大巨頭中表現(xiàn)并不出眾。

　　8月30日晚間，家電三巨頭美的集團(tuán)、格力電器、青島海爾齊發(fā)2018年半年度報(bào)告。美的集團(tuán)營(yíng)業(yè)總收入1437億元，格力電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入920.05億元，青島海爾實(shí)現(xiàn)收入885.92億元，同比分別增長(zhǎng)15.02%、31.40%、14.19%；三者歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為129億元、128.06億元、48.59億元，增長(zhǎng)分別為19.66%、35.48%、10.01%。在營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速方面，三大家電巨頭中青島海爾墊底。

　　近三年來(lái)青島海爾的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)逐年增加。2017年，海爾全年實(shí)現(xiàn)收入1592.54億元，同比增長(zhǎng)33.68%，歸屬凈利潤(rùn)69.3億元，同比增長(zhǎng)37.37%；營(yíng)收與凈利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高，但與其他兩家相比仍遜色。格力2017年?duì)I業(yè)收入為1482.86億元不及海爾，但凈利潤(rùn)224億元是青島海爾的三倍。美的2017年的營(yíng)業(yè)收入2407.12億元，凈利潤(rùn)為172.84億元，也大大高出海爾。

　　新京報(bào)記者注意到，白色家電的行業(yè)凈利率一般在7%左右，而青島海爾2015年-2017年的凈利率分別是6.60%、5.62%、5.68%，美的集團(tuán)2015年-2017年的凈利率分別是9.84%、9.97%、7.73%，格力電器2015年-2017年的凈利率分別是12.91%、14.33%、15.18%，海爾的凈利率沒(méi)能跑贏行業(yè)平均水平，也沒(méi)能跑贏格力等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　家電分析師梁振鵬表示，因?yàn)榘咨译娭锌照{(diào)毛利最高，美的與格力在中國(guó)空調(diào)市場(chǎng)共占據(jù)60%以上份額，而海爾空調(diào)只有10%左右，所以利潤(rùn)增速不及其他兩家。

　　近期格力電器發(fā)布2018年度前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤(rùn)水平或超過(guò)2017年全年水平，營(yíng)業(yè)收入有望突破1500億元。今年8月份，格力電器董明珠更是提出到2023年銷(xiāo)售目標(biāo)6000億元。

　　美的集團(tuán)也不甘示弱。10月19日晚，美的集團(tuán)創(chuàng)始人何享健在美的集團(tuán)50周年戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提到，未來(lái)營(yíng)收、市值將雙雙達(dá)到5000億元。

　　產(chǎn)業(yè)分析師洪仕斌表示，青島海爾肯定有壓力，但在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)下行，家電市場(chǎng)趨于飽和，走高端化品牌與全球化戰(zhàn)略仍是海爾的著力點(diǎn)。