國(guó)資馳援重金紓困 怡亞通們絕處逢生

　　“一些前期通過(guò)高負(fù)債擴(kuò)張較快的民企，由于偏離主業(yè)，在流動(dòng)性上遇到困難，國(guó)有銀行或者國(guó)有企業(yè)進(jìn)行幫助甚至重組，是幫助民營(yíng)企業(yè)渡過(guò)難關(guān)……民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好了，國(guó)有資本可以退出?！?0月19日，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理劉鶴在接受媒體采訪時(shí)說(shuō)道。

　　據(jù)媒體報(bào)道，深圳市國(guó)資委已安排數(shù)百億專項(xiàng)資金，計(jì)劃從債權(quán)和股權(quán)兩個(gè)方面入手，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)共濟(jì)體制。另?yè)?jù)媒體援引知情人士稱，深圳國(guó)資首批100億元馳援上市公司名單已經(jīng)確定，而且僅僅是首批資金。

　　深圳市怡亞通供應(yīng)鏈股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“怡亞通”，002183.SZ）等上市公司也因此迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

　　“目前公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一切正常，雖然控股股東發(fā)生了變更，但一切都是按照此前的計(jì)劃有序向前推進(jìn)?！扁鶃喭ㄗC券部人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)。

　　吞噬資金

　　在2007年底取得上市公司身份之后，B2B供應(yīng)鏈巨頭怡亞通張開(kāi)了血盆大口，開(kāi)始肆無(wú)忌憚地吞噬資金。

　　根據(jù)萬(wàn)德統(tǒng)計(jì)，上市以來(lái)截至2018年8月31日，怡亞通通過(guò)股權(quán)再融資，從資本市場(chǎng)卷走了18.6億元。間接融資方面，如果按照增量負(fù)債計(jì)算，融資額達(dá)到199億元，而如果按照籌資現(xiàn)金流入的口徑來(lái)計(jì)算，間接融資額則高達(dá)2267.8億元。

　　在其上市的2007年，怡亞通的負(fù)債合計(jì)為54億元，此后迅速攀升，到了2010年突破100億元，尤其是自2015年之后，負(fù)債規(guī)模迅速擴(kuò)大，在2018年上半年達(dá)到351億元。

　　相比起來(lái)，怡亞通給市場(chǎng)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)卻非常微薄。2007年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8160億元，到了2017年底為6億元左右。上市10年以來(lái)，累計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)31億元左右，累計(jì)現(xiàn)金分紅僅為9.7億元左右。

　　怡亞通目前的財(cái)務(wù)狀況同樣令人擔(dān)憂。

　　根據(jù)2018年半年報(bào)，一方面，公司負(fù)債合計(jì)351億元，資產(chǎn)總計(jì)440億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80%；另一方面，在公司資產(chǎn)當(dāng)中，存貨高達(dá)93億元，其中幾乎全部是庫(kù)存商品，另外還有133億元的應(yīng)收票據(jù)和賬款，而應(yīng)付票據(jù)及賬款僅有80億元左右，差額為50億元。這意味著，如果扣除庫(kù)存商品和應(yīng)收應(yīng)付的差額，公司實(shí)際上或許已經(jīng)步入資不抵債的境地。

　　雪上加霜的是，怡亞通還有巨額的擔(dān)保。

　　截至2018年6月30日，怡亞通的擔(dān)保額度總計(jì)高達(dá)551億元，其中大部分是與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的擔(dān)保，總計(jì)達(dá)到449億元，另外還有102億元的對(duì)外擔(dān)保。

　　自救無(wú)望

　　在2018年10月18日之前，怡亞通的第一大股東始終是深圳市怡亞通投資控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“怡亞通控股”），實(shí)際控制人為周?chē)?guó)輝。

　　怡亞通控股從2010年前后開(kāi)始對(duì)手中的股票進(jìn)行質(zhì)押融資。剛開(kāi)始時(shí)，怡亞通控股僅拿出手中10%的股票進(jìn)行質(zhì)押，但此后的賭性卻越來(lái)越大，股票質(zhì)押的數(shù)量越來(lái)越多。到了2013年2月，這一數(shù)字已經(jīng)占怡亞通控股所持有股票的1/3。

　　到了2018年7月前后，怡亞通控股已經(jīng)把手里74%的股權(quán)進(jìn)行了質(zhì)押。當(dāng)時(shí)，其持有怡亞通股票總數(shù)為7.67億股，質(zhì)押的股票數(shù)量為5.67億股。

　　怡亞通曾經(jīng)是2015年牛市的明星股票，股價(jià)曾在2015年5月達(dá)到驚人的75元/股左右，但此后連續(xù)下跌，目前股價(jià)僅為5元/股左右。

　　業(yè)績(jī)也掉頭直下。2013–2015年，怡亞通每年的凈利潤(rùn)同比增速均保持在55%之上，但到了2016年卻突然掉落到5%，2017年為15%，到2018年半年報(bào)時(shí)僅剩下3.6%。

　　連續(xù)的股價(jià)下跌加上業(yè)績(jī)不振，讓怡亞通焦頭爛額，急需資金解渴。而從公告來(lái)看，怡亞通做了許多掙扎。

　　2018年4月，怡亞通宣布要開(kāi)展應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化，將公司的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給某個(gè)專項(xiàng)計(jì)劃，并從其換取相應(yīng)的資金。首期的規(guī)模為10億元，專項(xiàng)計(jì)劃的管理人為網(wǎng)信證券。

　　網(wǎng)信證券1995年成立于沈陽(yáng)，2018年4月剛剛搬入深圳的皇庭中心辦公，上半年曾在深圳招聘，作風(fēng)激進(jìn)。

　　而為了挽救股價(jià)，怡亞通在今年7月發(fā)布了回購(gòu)股票的預(yù)案，宣布要以不超過(guò)每股9元的價(jià)格，用2000萬(wàn)–4.5億元的資金回購(gòu)股票。但到了9月，公司又發(fā)布公告，宣布終止實(shí)施回購(gòu)。

　　怡亞通也曾嘗試進(jìn)行定增募集資金，但公司在6月宣布該定增計(jì)劃擱淺；此外，怡亞通還曾在2018年2月推出股權(quán)激勵(lì)方案。

　　國(guó)資成控股股東

　　轉(zhuǎn)機(jī)發(fā)生在今年8月，怡亞通等到了強(qiáng)有力的援軍。

　　根據(jù)怡亞通公告，8月13日，深圳市投資控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“深投控”）通知怡亞通，已經(jīng)完成了對(duì)怡亞通的盡職調(diào)查，并且原則同意推進(jìn)股權(quán)交割，以及向公司繼續(xù)支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。深投控為深圳重要的大型國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司和金融控股公司。

　　8月22日，深投控對(duì)怡亞通的第一筆增援過(guò)戶完成。在第一筆交易中，深投控以每股6.45元的價(jià)格，收購(gòu)了怡亞通2.8億股的股份，向怡亞通控股支付了18.2億元的現(xiàn)金。

　　實(shí)際上，早在2018年5月15日，雙方已達(dá)成戰(zhàn)略合作，怡亞通控股與深投控簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)》，并與2018年5月31日，簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)之補(bǔ)充協(xié)議》。

　　在這一筆交易完成后，深投控成為怡亞通第二大股東，股權(quán)占比為13.3%。

　　9月9日，第二筆交易合同簽訂，具體為，深投控以每股5.5元的價(jià)格，收購(gòu)怡亞通1.06億股的股份，并且向怡亞通控股支付5.84億元的現(xiàn)金。交易完成之后，深投控對(duì)怡亞通的持股比例將達(dá)到18.3%，取代怡亞通控股，成為怡亞通的第一大股東。

　　在上述信息發(fā)布后的第二天，怡亞通原財(cái)務(wù)總監(jiān)馮均鴻宣布辭職，董事會(huì)聘任莫京擔(dān)任新的財(cái)務(wù)總監(jiān)。

　　10月19日，怡亞通發(fā)布公告稱，此筆交易的股權(quán)過(guò)戶完成，深投控持有公司的股票總數(shù)增加到3.88億股，股權(quán)占比18.3%，怡亞通控股持股數(shù)量下降為3.79億股，股權(quán)占比為17.85%，變?yōu)榈诙蠊蓶|。

　　更多的援軍隨即而來(lái)。10月16日，怡亞通與工銀投資簽署協(xié)議，工商銀行把怡亞通列為“總行債轉(zhuǎn)股合作客戶”，工銀方面將拿出30億元參與怡亞通的債轉(zhuǎn)股計(jì)劃。

　　債轉(zhuǎn)股是工商銀行服務(wù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、防范和化解企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。10月中旬，工商銀行與23家民營(yíng)企業(yè)簽訂了“總對(duì)總”的合作協(xié)議，其中，除了怡亞通，還包括康美藥業(yè)、協(xié)鑫集團(tuán)、晨鳴紙業(yè)等。

　　在援軍的支持下，怡亞通控股的窘境有所緩解，并且陸續(xù)解除了數(shù)筆股權(quán)質(zhì)押。

　　截至2018年10月17日股票過(guò)戶給深投控之前，怡亞通控股質(zhì)押的股票數(shù)量下降到3億股，占其所持有公司股份的比例從4月的74%下降到62%。

　　“深投控入股后，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理沒(méi)有任何插手，還是維持原來(lái)團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)和管理，所以也不會(huì)對(duì)公司戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)等造成影響?！扁鶃喭ㄗC券部人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)。

　　多地政府馳援

　　實(shí)際上，自今年6月以來(lái)，除了怡亞通，深圳國(guó)資委通過(guò)股權(quán)收購(gòu)的方式，還救助了英飛拓、科陸電子、夢(mèng)網(wǎng)集團(tuán)、英唐智控等上市公司。

　　而深圳市此次的紓困計(jì)劃，具體來(lái)說(shuō)，是由深圳市高新投等政府資金管理機(jī)構(gòu)，通過(guò)貸款的形式，給予上市公司股東提供流動(dòng)性支持，以減少由于資金鏈斷裂而引發(fā)股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)情況。

　　貸款的利率也更加溫和。據(jù)媒體報(bào)道，專項(xiàng)資金利率不超過(guò)9%，并且對(duì)于貸款人提供的股票抵押，給予比市場(chǎng)更寬松的條件，股權(quán)質(zhì)押率為6–7折，能幫助貸款人獲得更大的信貸額度。

　　在這一場(chǎng)馳援行動(dòng)中，多地政府陸續(xù)加入。據(jù)報(bào)道，10月18日晚間，東莞市政府金融工作局回復(fù)媒體采訪時(shí)稱，針對(duì)當(dāng)前部分上市公司的流動(dòng)性問(wèn)題，“我市(東莞市)有計(jì)劃成立上市莞企發(fā)展投資基金”。

　　10月19日，北京市海淀區(qū)政府宣布，將拿出一整套支持上市公司的方案，化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

　　“股權(quán)質(zhì)押的救助是市場(chǎng)行為，為的是緩解股市下跌過(guò)程中強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)股東來(lái)說(shuō)，要吸取之前的教訓(xùn)，防止盲目擴(kuò)張。對(duì)于政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，一方面，要防止大股東的道德風(fēng)險(xiǎn)，防止類(lèi)似賈躍亭這種清倉(cāng)式質(zhì)押、套現(xiàn)后跑路；另一方面，也要出臺(tái)配套措施，以防止股票爆倉(cāng)給市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊?！蔽錆h科技大學(xué)金融所所長(zhǎng)董登新對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)道。