雙良節(jié)能資產(chǎn)縮水40億凈利降70% 繆雙大家族靠分紅獲12億

　　在資本市場(chǎng)摸爬滾打15年，67歲的蘇商繆雙大個(gè)人財(cái)富并未像滾雪球般膨脹，反而持續(xù)縮水。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，早在2003年，通過(guò)IPO及受讓股權(quán)，白手起家的繆雙大就已手握雙良節(jié)能(600481.SH)、哈工智能(000584.SZ 當(dāng)時(shí)名為舒卡股份)，并躋身福布斯富豪榜。

　　然而，時(shí)過(guò)15年，繆雙大控股的兩家上市公司哈工智能在經(jīng)歷多年保殼之戰(zhàn)后，最終易手他人。作為承載繆雙大環(huán)保節(jié)能夢(mèng)想的重要資本運(yùn)作平臺(tái)，雙良節(jié)能的發(fā)展也不盡如人意。2015年至今，公司總資產(chǎn)縮水約40億元，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率持續(xù)為負(fù)數(shù)，同期凈利潤(rùn)也下降了近七成。

　　其實(shí)，繆雙大也曾推動(dòng)雙良節(jié)能頻頻進(jìn)行并購(gòu)重組，不過(guò)，其結(jié)果未遂所愿。公司耗資約2億元收購(gòu)的商達(dá)環(huán)保業(yè)績(jī)多次食言，跨界重組兩家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以失敗告終。

　　近10年來(lái)，除了兩次發(fā)債融資15.2億元外，公司未曾成功實(shí)施過(guò)直接融資。

　　二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)跌跌不休。以復(fù)權(quán)價(jià)計(jì)算，2015年股價(jià)高點(diǎn)至今，累計(jì)跌幅71.98%。截至8月31日，公司市值僅為53.66億元。

　　有意思的是，雖然股價(jià)跌幅較大，公司在現(xiàn)金分紅方面并不吝嗇。上市以來(lái)，公司累計(jì)現(xiàn)金分紅23.02億元。截至目前，公司前三大股東均為繆雙大直接控制公司，合計(jì)對(duì)雙良節(jié)能的持股比為49.24%，加上第四大股東利創(chuàng)新能源及繆雙大直接持股，合計(jì)持股比超過(guò)50%。大幅分紅，繆雙大一人拿走了超過(guò)半的分紅金額。

　　毛利率較高點(diǎn)下降11.39%，凈利縮水近七成

　　上市15年來(lái)，幾經(jīng)沉浮，雙良節(jié)能交出了一份同上年度相比歷史上最好的成績(jī)單。

　　今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.97億元，同比增長(zhǎng)36.77%，凈利潤(rùn)0.54億元，同比增長(zhǎng)3倍，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為0.50億元，而2017年上半年為虧損41萬(wàn)元。相較上一年同期，多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)齊刷刷亮麗。

　　而在2015年至2017年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為31.16億元、20.14億元、17.18億元，節(jié)節(jié)敗退，同比降幅分別為55.64%、35.36%、14.69%。同期凈利潤(rùn)分別為3.49億元、1.61億元、0.96億元，同比分別增長(zhǎng)9.27%、-53.70%、40.53%。同期半年度的情況基本相同，2015年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為1.86億元，2016年上半年劇降至0.61億元，2017年上半年進(jìn)一步下滑至0.14億元。

　　歷史地看，雖然今年上半年取得了異常亮麗業(yè)績(jī)，但相較2015年，公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)大幅萎縮，盈利能力已經(jīng)大幅削弱，降至谷底。

　　2015年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.16億元，是今年上半年10.97億元的2.02倍。同期凈利潤(rùn)為1.86億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為1.82億元，而今年上半年為0.54億元、0.50億元，時(shí)過(guò)三年分別下降了70.97%、72.53%。

　　事實(shí)上，單純從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，今年上半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表面上看，似乎公司經(jīng)營(yíng)向好，但真實(shí)情況有待時(shí)間進(jìn)一步驗(yàn)證。

　　今年上半年，公司產(chǎn)品綜合毛利率為26.77%。2015年至2017年，公司綜合毛利率分別為27.25%、38.16%、30.04%。相對(duì)于近三年高點(diǎn)，今年上半年的毛利率下降了11.39個(gè)百分點(diǎn)。

　　伴隨著盈利能力減弱，傳導(dǎo)至二級(jí)市場(chǎng)上的是股價(jià)大幅下跌。

　　截至8月31日，公司股價(jià)為3.28元，低于7.24元的發(fā)行價(jià)?？紤]送轉(zhuǎn)股等因素，以后復(fù)權(quán)價(jià)計(jì)算，2015年至今，股價(jià)累計(jì)最高跌幅約73%。

　　市值方面，2015年，公司市值最高257億元，而截至上周五市值不足54億元，約為高點(diǎn)市值的五分之一。

　　并購(gòu)重組接連失利，資產(chǎn)三年縮水近40億

　　盈利能力大幅削弱的雙良節(jié)能資產(chǎn)規(guī)模也在大幅縮水。

　　公開(kāi)資料顯示，雙良節(jié)能2003年4月登陸上交所，從單一的溴冷機(jī)中央空調(diào)制造商轉(zhuǎn)變?yōu)殇謇錂C(jī)、換熱器、空冷器、海水淡化裝置等大型節(jié)能節(jié)水設(shè)備制造企業(yè)。此外，雙良節(jié)能還通過(guò)受讓和增資方式控股利士德化工涉足苯乙烯和EPS等大宗化工產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售。2007年，雙方良節(jié)能持有利士德化工75%股權(quán)，后者在行業(yè)中具有一定的競(jìng)爭(zhēng)地位。

　　然而，化工行業(yè)毛利率不穩(wěn)定，直接拖累公司整體毛利率。2006年至2014年，雙良節(jié)能化工業(yè)務(wù)毛利率最高達(dá)到12.36%，最低的2008年只有0.73%，2014年只有1.53%。

　　2015年，雙良節(jié)能剝離利士德化工75%股權(quán)，同時(shí)置入雙良新能源85%股權(quán)，雙方均作價(jià)3.65億元。

　　此次資本運(yùn)作之后，雙良節(jié)能仍頻頻動(dòng)作。2015年5月，雙良節(jié)能公告，擬以現(xiàn)金1.8662億元收購(gòu)浙江商達(dá)環(huán)保部分股權(quán)，并按照增資前2.5億元估值，以現(xiàn)金3000萬(wàn)元對(duì)商達(dá)環(huán)保進(jìn)行增資，借此加碼水處理環(huán)保產(chǎn)業(yè)。彼時(shí)，雙良節(jié)能認(rèn)為，環(huán)保業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略空間大，“零排放”標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行趨嚴(yán)或帶來(lái)高鹽度廢水處理市場(chǎng)數(shù)百億元空間。

　　不過(guò)，完成對(duì)商達(dá)環(huán)保收購(gòu)并未帶來(lái)雙贏局面，最為直接的體現(xiàn)就是商達(dá)環(huán)保業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)。

　　交易對(duì)方承諾，2015年至2017年，商達(dá)環(huán)保實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元、3000萬(wàn)元、3600萬(wàn)元。實(shí)際的情況是，2015年，商達(dá)環(huán)保凈利潤(rùn)1968.39萬(wàn)元，比承諾數(shù)少531.61萬(wàn)元。2016年，商達(dá)環(huán)保不僅未實(shí)現(xiàn)承諾的利潤(rùn)數(shù)，反而虧損2375.71萬(wàn)元。2017年上半年，繼續(xù)虧損593.41萬(wàn)元。

　　無(wú)奈之下，去年8月，雙良節(jié)能將所持商達(dá)環(huán)保全部股權(quán)以1.88億元出售給控股股東雙良集團(tuán)。

　　原本打算通過(guò)收購(gòu)商達(dá)環(huán)保增利的計(jì)劃落空，2017年，雙良節(jié)能再啟重組，這一次，擬進(jìn)入熱門(mén)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，布局產(chǎn)業(yè)多元化。遺憾的是，去年5月，公司以雙方未就交易主要條款達(dá)成一致為由宣布終止重組。

　　并購(gòu)重組接連失利，雙良節(jié)能盈利能力下滑，且資產(chǎn)規(guī)模大幅縮水。2014年底，公司總資產(chǎn)為77.61億元，而在2017年底，僅為38.54億元，縮水了39.07億元。今年6月底，其總資產(chǎn)為38.37億元，較年初進(jìn)一步縮水。

　　15年累計(jì)分紅23億，繆雙大獲利12億

　　并購(gòu)重組頻頻告敗，資產(chǎn)縮水，雙良節(jié)能的融資能力也受到質(zhì)疑。

　　2003年上市以來(lái)的15年間，雙良節(jié)能僅在2003年首發(fā)、2008年1月8日完成一次增發(fā)合計(jì)募資14.79億元外，并無(wú)其他股權(quán)融資。如果算上發(fā)行的公司債7.2億元，15年來(lái)直接融資也不過(guò)21.99億元。近10年來(lái)，公司雖然多次籌劃并購(gòu)重組，但并無(wú)股權(quán)融資計(jì)劃。

　　一名投行人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，如果一家上市公司長(zhǎng)期未進(jìn)行直接融資，說(shuō)明這家公司要么盈利能力特別強(qiáng)，要么盈利能力非常差，無(wú)資格進(jìn)行直接融資。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，類似貴州茅臺(tái)等現(xiàn)金流十分充足的企業(yè)，基本上無(wú)需進(jìn)行再融資。而精倫電子、哈空調(diào)等盈利能力差的企業(yè)，基本上多年未能實(shí)施股權(quán)再融資。

　　當(dāng)然，還有一種情況，那就是上市公司業(yè)績(jī)不突出，控股股東資產(chǎn)眾多，但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也太好，賣給上市公司條件不具備，加上控股股東自身資金較為緊張等因素，所以上市公司一直在等待時(shí)機(jī)，因而多年未實(shí)施直接融資。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，雙良集團(tuán)旗下的慧居科技早已在新三板掛牌，但其2016年、2017年連續(xù)2年虧損。

　　雖然雙良節(jié)能再融資極少，但公司回報(bào)給股東的現(xiàn)金分紅并不少。2003年至今，公司實(shí)施了16次現(xiàn)金分紅，基本上是年年分紅，累計(jì)分紅金額為23.02億元。值得關(guān)注的是，截至目前，雙良節(jié)能前四大股東分別為雙良集團(tuán)、江陰同盛、雙良科技、利創(chuàng)新能源，四者均由繆雙大實(shí)際控制。加上繆雙大是直接持股，合計(jì)持股比為51.32%。這也意味著，23.02億元分紅中，有11.82億元進(jìn)入了繆雙大家族腰包。

　　上周，針對(duì)上述問(wèn)題等，長(zhǎng)江商報(bào)記者向雙良節(jié)能發(fā)去了采訪函，未獲得回復(fù)。