平高電氣預(yù)虧1.4億股價(jià)腰斬 應(yīng)收賬款80億致流動(dòng)性吃緊

　　國(guó)家電網(wǎng)旗下重要的上市平臺(tái)平高電氣(600312.SH)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)加速下滑。

　　公司最近預(yù)告上半年業(yè)績(jī)顯示，今年前6個(gè)月預(yù)計(jì)虧損1.23億元至1.40億元，而去年同期凈利潤(rùn)為3.50億元。

　　這是2013年以來(lái)公司首次半年度業(yè)績(jī)?yōu)樘潛p，也是去年以來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)加速下滑的體現(xiàn)。2017年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.31億元，同比下降48.31%。

　　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不景氣，公司的應(yīng)收賬款卻十分“可觀”。截至今年一季度末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為80.65億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的58.55%，占總資產(chǎn)的42.67%。而在2017年，應(yīng)收賬款徒增約14億元。

　　巨額應(yīng)收賬款壓頂占?jí)毫舜罅抠Y金，使得公司流動(dòng)性偏緊。截至今年3月底，公司貨幣資金僅為10億元，而流動(dòng)負(fù)債97.42億元，其中，年內(nèi)需要償還的銀行借款為32.11億元。今年一季度，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為—5.56億元。

　　昨日，平高電氣在深交所互動(dòng)E平臺(tái)上回應(yīng)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)時(shí)稱，因欠款客戶大多為國(guó)家電網(wǎng)內(nèi)客戶，形成壞賬的幾率較小。公司將采取多種措施加大催收力度，提升回款能力。

　　值得一提的是，為了應(yīng)對(duì)流動(dòng)性壓力，平高電氣頻頻與關(guān)聯(lián)方國(guó)網(wǎng)租賃開(kāi)展應(yīng)收賬款無(wú)追索權(quán)隱蔽型保理融資業(yè)務(wù)。過(guò)去一年，公司開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)融資約為5億元。

　　半年預(yù)虧過(guò)億

　　破近五年無(wú)虧損紀(jì)錄

　　今年以來(lái)，平高電氣創(chuàng)紀(jì)錄地迎來(lái)了慘淡的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　今年一季報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙下降，二者分別為11.84億元、—3197.54萬(wàn)元，同比分別下降19.64%、131.19%。

　　一季度慘淡業(yè)績(jī)是去年以來(lái)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)急劇變化的結(jié)果。

　　2017年，平高電氣實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為89.60億元、6.31億元，同比分別增長(zhǎng)1.02%、—48.31%。

　　對(duì)此，公司解釋稱，主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，與2016年同期相比，公司銷售收入有所增長(zhǎng)，但公司產(chǎn)品售價(jià)同比下降及原材料價(jià)格同比上漲，兩頭擠壓的同時(shí)，受部分特高壓項(xiàng)目建設(shè)推遲等原因，導(dǎo)致當(dāng)年凈利潤(rùn)同比降幅較大。此外，2016年，同一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生的子公司期初至合并日的損益5220萬(wàn)元，會(huì)計(jì)估計(jì)變更增加利潤(rùn)5583萬(wàn)元，2017年沒(méi)有這筆非經(jīng)常性損益事項(xiàng)。

　　今年一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)難看，二季度加速惡化。

　　根據(jù)平高電氣發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為虧損12257萬(wàn)元至14008萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)-12785萬(wàn)元到-14536萬(wàn)元。而在去年同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)35021萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)34684萬(wàn)元。

　　對(duì)于今年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)巨虧原因，公司解釋稱，國(guó)家特高壓項(xiàng)目建設(shè)速度放緩，公司高附加值產(chǎn)品合同未到交貨期，導(dǎo)致公司本期營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)同比降幅較大。

　　其實(shí)，2011年以來(lái)，平高電氣經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)還算亮麗。2011年至2016年，公司營(yíng)業(yè)收入從25.25億元持續(xù)增長(zhǎng)至88.70億元，增長(zhǎng)了2.51倍。同期凈利潤(rùn)也是持續(xù)高速增長(zhǎng)，從2011年至2016年，凈利潤(rùn)從0.17元增長(zhǎng)至12.20億元，增長(zhǎng)了70.76倍。不過(guò)，從2011年至2017年的上半年業(yè)績(jī)看，2011年、2012年上半年，凈利潤(rùn)均為虧損。從2013年至2017年的5年間，各個(gè)報(bào)告期的凈利潤(rùn)均為正數(shù)，且除了2017年來(lái)，其余4個(gè)年度均是高增長(zhǎng)。

　　今年上半年業(yè)績(jī)慘淡，帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)上股價(jià)大幅走低，已經(jīng)腰斬。今年年初以來(lái)，股價(jià)已從10.07元跌至昨日的5.14億元，8月6日盤中最低為4.95元。

　　35億募投項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期

　　平高電氣近年來(lái)高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)或與大舉收購(gòu)密切相關(guān)，不過(guò)，標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾并未達(dá)標(biāo)。

　　平高電氣早已于2001年在上交所掛牌，其核心業(yè)務(wù)為高壓、超高壓、特高壓交直流開(kāi)關(guān)設(shè)備的研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)。2009年，經(jīng)過(guò)資產(chǎn)重組，國(guó)家電網(wǎng)相繼將平高電氣、許繼電氣收入囊中。此后，國(guó)家電網(wǎng)相繼推動(dòng)了兩家公司進(jìn)行資本運(yùn)作，包括資產(chǎn)整合、注入等。

　　國(guó)家電網(wǎng)實(shí)際控制平高電氣后，相繼推進(jìn)了兩筆合計(jì)高達(dá)58億元的定增備受關(guān)注。

　　2014年，平高電氣通過(guò)向控股股東平高集團(tuán)發(fā)行股份方式獲得集團(tuán)資產(chǎn)注入，同時(shí)募資補(bǔ)充流動(dòng)資金，合計(jì)約為為23億元。

　　2015年，公司曾籌劃向平高集團(tuán)以發(fā)行股份方式收購(gòu)旗下資產(chǎn)，擬募資高達(dá)49億元。其中，使用募資凈額中的30.17億元東平高集團(tuán)所持有的5家公司。包括收購(gòu)上海天靈90%股權(quán)、平高威海100%股權(quán)、平高通用100%股權(quán)、國(guó)際工程100%股權(quán)、廊坊東芝50%股權(quán)。此外，平高電氣還將使用7.99億元募資對(duì)上述5家進(jìn)行增資。同時(shí)，公司還在印度進(jìn)行布局。

　　不過(guò)，最終，因發(fā)行價(jià)格下調(diào)，此次募資計(jì)劃最終募集到資金35.22億元。按照原計(jì)劃，30.17億元用于收購(gòu)5家公司，剩余資金用于上述增資。

　　隨著大舉收購(gòu)?fù)瓿桑芤嬗跇?biāo)的公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，2015年、2016年，平高電氣的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大爆發(fā)，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比增幅超過(guò)30%。這兩年的凈利潤(rùn)分別為8.85億元、12.20億元。

　　不過(guò)，近兩年，標(biāo)的公司業(yè)績(jī)并未達(dá)標(biāo)。根據(jù)當(dāng)初業(yè)績(jī)承諾，2016年至2018年，5家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于21264.66萬(wàn)元、27061.33萬(wàn)元、34684.46萬(wàn)元。2016年、2017年，標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為23255.13萬(wàn)元、24627.88萬(wàn)元，合計(jì)為47883.01萬(wàn)元，距離48326萬(wàn)元的業(yè)績(jī)承諾相差442.98萬(wàn)元，業(yè)績(jī)完成率為99.08%。對(duì)比2年利潤(rùn)數(shù)據(jù)，今年要實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)過(guò)億元，難度不小。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)原因，公司解釋稱，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品售價(jià)低于預(yù)期，加上原材料價(jià)格上漲，壓縮了利潤(rùn)空間。

　　凈利腰斬應(yīng)收賬款一年猛增14億

　　在2017年凈利腰斬的情況下，平高電氣財(cái)務(wù)狀況惡化，其應(yīng)收賬款一年猛增14億元。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年，平高電氣營(yíng)業(yè)收入89.60億元，比2016年的88.70億元微增0.90億元。而這期間，公司的應(yīng)收賬款猛增了接近14億元。2016年，公司的應(yīng)收賬款為66.58億元，2017年增長(zhǎng)至80.45億元，一年間增長(zhǎng)了13.87億元，增幅為20.83%，遠(yuǎn)高于同期營(yíng)業(yè)收入1.02%的增速。

　　高達(dá)80億元的應(yīng)收賬款已成平高電氣財(cái)務(wù)穩(wěn)健的最大風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　截至今年一季度末，應(yīng)收賬款微增至80.65億元，占當(dāng)期137.74億元流動(dòng)資產(chǎn)的58.55%，占189.03億元總資產(chǎn)的42.67%。在流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨占35.52億元，較年初增長(zhǎng)逾4億元，而貨幣資金僅有10億元。應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)占了流動(dòng)資產(chǎn)的84.34%。

　　從周轉(zhuǎn)速度看，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為295天，較2016年268天延長(zhǎng)了27天，此外，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為159天。應(yīng)收賬款高企、周轉(zhuǎn)速度放緩，將大幅沖擊公司流動(dòng)性，

　　實(shí)際上，公司的流動(dòng)性已經(jīng)明顯不足。截至今年一季度末，公司流動(dòng)負(fù)債97.42億元，扣除經(jīng)營(yíng)性負(fù)債53.37億元，公司資金缺口為44.05億元。其中，僅年內(nèi)需償還的銀行借款為32.11億元。

　　當(dāng)期，公司貨幣資金僅有10億元，一季度現(xiàn)金凈流出5.56億元。從這些數(shù)據(jù)看，如果不對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行處置，單靠自身造血，存在一定的償債壓力。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，今年6月13日，公司公告稱，擬與關(guān)聯(lián)方國(guó)網(wǎng)租賃開(kāi)展應(yīng)收賬款無(wú)追索權(quán)隱蔽型保理業(yè)務(wù)，融資金額為3000萬(wàn)元。