7月18日晚,洛陽(yáng)欒川鉬業(yè)集團(tuán)股份有限公司(下簡(jiǎn)稱:洛陽(yáng)鉬業(yè))發(fā)布公告稱,公司去年完成的180億元定增所對(duì)應(yīng)股份迎來(lái)解禁。
作為A股市值最大的礦業(yè)上市公司,擁有1300多億市值的洛陽(yáng)鉬業(yè)一舉一動(dòng)都受到資本市場(chǎng)關(guān)注。去年7月24日,洛陽(yáng)鉬業(yè)完成A股歷史上第二大一年期非公開(kāi)發(fā)行、最大的非金融行業(yè)一年期非公開(kāi)發(fā)行。
此次解禁是否對(duì)洛陽(yáng)鉬業(yè)股價(jià)短期走勢(shì)構(gòu)成壓力,是許多投資者都關(guān)心的問(wèn)題,而解答這一問(wèn)題的關(guān)鍵是需要深刻理解洛陽(yáng)鉬業(yè)。對(duì)一家公司的認(rèn)知,首先需要了解公司所處的行業(yè)特性。礦業(yè)行業(yè)最大的問(wèn)題是強(qiáng)周期——在上升周期,礦業(yè)公司可能會(huì)賺的盆滿缽滿,而在下行周期和底部,絕大部分礦業(yè)公司利潤(rùn)開(kāi)始下降甚至可能會(huì)面臨虧損的境遇。
如果系統(tǒng)性對(duì)洛陽(yáng)鉬業(yè)進(jìn)行研究會(huì)發(fā)現(xiàn),這家礦業(yè)巨頭與全球所有的礦業(yè)公司都不同。
擁有最好的行業(yè)產(chǎn)品組合
洛陽(yáng)鉬業(yè)早期專注于鎢鉬業(yè)務(wù),一直是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鎢鉬生產(chǎn)商。2012年A股上市后,積極進(jìn)軍海外,先后收購(gòu)了澳大利亞NPM銅金礦、巴西鈮磷項(xiàng)目、剛果Tenke銅鈷礦項(xiàng)目等全球一流的優(yōu)質(zhì)礦業(yè)資產(chǎn)。
今年一季度,洛陽(yáng)鉬業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.32億元,同比增長(zhǎng)28.5%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)15.5億元,同比增加160%;實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)15.58億元,同比增加171%,創(chuàng)造了公司兩地上市以來(lái)最好的業(yè)績(jī)。
自2012年在A股上市以來(lái),除2015年因全球礦業(yè)出現(xiàn)周期性下滑帶來(lái)公司業(yè)績(jī)有所下降外,公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直保持穩(wěn)健及健康增長(zhǎng)。在當(dāng)年多家全球礦業(yè)巨頭出現(xiàn)虧損的情況下,洛陽(yáng)鉬業(yè)盡管業(yè)績(jī)有所下滑,但仍然賺得不菲的利潤(rùn),并擁有豐厚的毛利率。
靚麗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)得益于公司一直在全球范圍內(nèi)追求最佳的產(chǎn)品組合——截至目前,公司已經(jīng)成長(zhǎng)為以銅、鈷、鎢、鉬、鈮、磷業(yè)務(wù)為主的全球頂級(jí)礦業(yè)企業(yè),是全球前五大鉬生產(chǎn)商及最大鎢生產(chǎn)商、全球第二大鈷、鈮生產(chǎn)商和全球領(lǐng)先的銅生產(chǎn)商,同時(shí)也是巴西境內(nèi)第二大磷肥生產(chǎn)商。
“圍繞成為受人尊敬的國(guó)際性資源公司,洛陽(yáng)鉬業(yè)致力于打造最佳的產(chǎn)品組合,目前在全球礦業(yè)界,洛陽(yáng)鉬業(yè)已擁有了獨(dú)特、稀缺的產(chǎn)品組合?!甭尻?yáng)鉬業(yè)董事會(huì)秘書(shū)岳遠(yuǎn)斌說(shuō),今年一季度公司收入超過(guò)82%來(lái)自海外業(yè)務(wù)。
擁有斐然的業(yè)績(jī),在股東回饋方面,在整個(gè)A股市場(chǎng)都算得上獨(dú)特的公司。
2017年度,洛陽(yáng)鉬業(yè)向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利0.076元/股(含稅),計(jì)人民幣164,154萬(wàn)元(含稅),分配比例達(dá)到60%;近幾年合計(jì)分紅高達(dá)50億元。
得益于大股東鴻商集團(tuán)的戰(zhàn)略眼光
洛陽(yáng)鉬業(yè)2016年逆周期發(fā)起的以超過(guò)53億美元收購(gòu)巴西鈮磷項(xiàng)目和剛果銅鈷礦項(xiàng)目事件,已成為享譽(yù)全球礦業(yè)界的經(jīng)典收購(gòu)案,并讓洛陽(yáng)鉬業(yè)一舉躋身全球礦業(yè)第一梯隊(duì)。
鮮為人知的是,此次收購(gòu)背后實(shí)際上是其第一大股東鴻商產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)有限公司(下稱“鴻商集團(tuán)”)背后的戰(zhàn)略布局和精準(zhǔn)判斷。
作為一家大型民營(yíng)企業(yè),鴻商集團(tuán)以研究為先導(dǎo),高度看好并擁抱新能源汽車大周期投資,早在2015年寧德時(shí)代開(kāi)始啟動(dòng)第一輪融資之時(shí),就通過(guò)旗下西藏鴻商資本投資有限公司迅速入股,彼時(shí)寧德時(shí)代估值200多億元。今年6月11日,寧德時(shí)代(300750.SZ)上市后一舉成為創(chuàng)業(yè)板龍頭股,目前市值已經(jīng)接近1800億元。而西藏鴻商資本投資有限公司系寧德時(shí)代第七大股東,持有62,745,321股,按照7月17日收盤價(jià)82.28元/股計(jì),市值高達(dá)51.63億元。
更為重要的是,“2015年鴻商集團(tuán)對(duì)寧德時(shí)代的戰(zhàn)略投資提升了鴻商集團(tuán)和洛陽(yáng)鉬業(yè)對(duì)動(dòng)力電池鈷需求的認(rèn)知,從而促使洛陽(yáng)鉬業(yè)下決心盡快拿下剛果Tenke銅鈷礦項(xiàng)目,事后證明當(dāng)時(shí)的判斷是非常準(zhǔn)確的?!痹肋h(yuǎn)斌表示。
洛陽(yáng)鉬業(yè)從曾經(jīng)陷入經(jīng)營(yíng)困境的地方國(guó)企,成長(zhǎng)為今天的全球領(lǐng)先的礦業(yè)企業(yè),同樣是鴻商集團(tuán)背后的戰(zhàn)略布局和對(duì)產(chǎn)業(yè)的深刻理解。
洛陽(yáng)鉬業(yè)發(fā)源于“中國(guó)鉬都”洛陽(yáng)欒川,有著近50年的發(fā)展歷史,是老牌的地方國(guó)有企業(yè)。
1996年-2002年間,受國(guó)際礦業(yè)環(huán)境等多種因素影響,國(guó)內(nèi)外鉬價(jià)低迷。洛鉬集團(tuán)是國(guó)有企業(yè),本身有6000名職工,基本靠銀行貸款維持運(yùn)轉(zhuǎn),包袱異常沉重,就連職工的養(yǎng)老保險(xiǎn)金都交不上,拖欠了數(shù)千萬(wàn)元,再加上自身體制問(wèn)題,連續(xù)數(shù)年陷于虧損的境遇。
窮則思變。2003年前后,國(guó)企產(chǎn)權(quán)制度改革的“攻堅(jiān)戰(zhàn)”打響。政府決定對(duì)洛鉬集團(tuán)進(jìn)行改制。2004年集團(tuán)引入鴻商集團(tuán)進(jìn)行戰(zhàn)略投資,促使公司產(chǎn)能迅速擴(kuò)大一倍。經(jīng)過(guò)新老股東和管理層多年的潛心經(jīng)營(yíng),2007年公司在港交所主板成功掛牌上市,一次募集了81億港幣的現(xiàn)金。2012年公司又抓住市場(chǎng)機(jī)遇,成功登陸上交所。為了進(jìn)一步盤活體制和機(jī)制,2014年在洛陽(yáng)市政府的主導(dǎo)下,鴻商集團(tuán)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持H股成為公司的第一大股東,實(shí)際控制人發(fā)生變更,公司性質(zhì)由國(guó)企轉(zhuǎn)為民企。這為企業(yè)此后的快速發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
鴻商集團(tuán)成為控股股東之后,公司進(jìn)一步明晰了發(fā)展戰(zhàn)略,激發(fā)了管理活力。隨著境內(nèi)外業(yè)務(wù)及管理的融合、全面預(yù)算管理、一體化建設(shè)以及標(biāo)準(zhǔn)化、信息化、自動(dòng)化“三化合一”等一系列基礎(chǔ)管理的不斷推進(jìn)和夯實(shí),洛陽(yáng)鉬業(yè)在管理架構(gòu)、投資決策、成本控制、績(jī)效考核等方面,成功建立起了現(xiàn)代化的高效經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制,形成了極具競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
獨(dú)特的價(jià)值投資理念
從2007年公司成功在香港主板上市后,洛陽(yáng)鉬業(yè)就制定了放眼全球,打造世界領(lǐng)先礦業(yè)集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略,并于當(dāng)年成立了相關(guān)海外并購(gòu)小組,一直致力于在海外尋找合適的優(yōu)質(zhì)并購(gòu)機(jī)會(huì)。
在洛陽(yáng)鉬業(yè)董事長(zhǎng)李朝春看來(lái),礦業(yè)是準(zhǔn)金融、準(zhǔn)投資的行業(yè)。礦業(yè)投資具有周期性和長(zhǎng)期性,需要打陣地戰(zhàn)、持久戰(zhàn)?!叭绾卫梦覀兊馁Y本、如何搭建資金結(jié)構(gòu),在不同的行業(yè)周期階段去收購(gòu)和控制一流乃至世界級(jí)資源項(xiàng)目,是我們一直在深思的戰(zhàn)略問(wèn)題。”
但是,洛陽(yáng)鉬業(yè)并未貿(mào)然實(shí)施海外并購(gòu)。與之形成鮮明對(duì)比的是,大批中國(guó)企業(yè)選擇在彼時(shí)紛紛“走出去”收購(gòu)海外礦產(chǎn)資源,并在2007-2012年達(dá)到了收購(gòu)高峰,然而卻付出慘痛的代價(jià)。
在其他公司大舉擴(kuò)張投資、參與市場(chǎng)熱點(diǎn)時(shí),鴻商集團(tuán)和洛陽(yáng)鉬業(yè)則得出礦業(yè)的冬天即將來(lái)臨的判斷?;诖?,公司當(dāng)時(shí)將重點(diǎn)放在剝離非核心資產(chǎn)、出售低效資產(chǎn)以回籠現(xiàn)金上,利用金融和資本市場(chǎng)工具充實(shí)資本金并儲(chǔ)備資金。
蟄伏是為了等待最佳的機(jī)會(huì)。2013年,洛陽(yáng)鉬業(yè)約8億美元從礦業(yè)巨頭力拓集團(tuán)手中收購(gòu)澳洲NPM銅金礦,通過(guò)數(shù)年的成功運(yùn)行,為公司積累了豐富的海外礦山開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn),為未來(lái)海外資產(chǎn)的收購(gòu)奠定了基礎(chǔ)。2015年年報(bào)顯示,該礦自2013年收購(gòu)以來(lái),運(yùn)行平穩(wěn),經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善,2015年貢獻(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)達(dá)到3.22億元,占公司總利潤(rùn)的42%,成為公司當(dāng)時(shí)最重要的利潤(rùn)來(lái)源之一。
澳洲NPM銅金礦并購(gòu)只是牛刀小試。礦業(yè)投資需要耐得住寂寞、經(jīng)得起誘惑,但是當(dāng)機(jī)遇來(lái)臨時(shí)“該出手時(shí)就出手”。就在其他公司開(kāi)始放慢“走出去”腳步之時(shí),公司開(kāi)始反其道而行之。2015年下半年,國(guó)際礦業(yè)市場(chǎng)進(jìn)入嚴(yán)冬期,2016年初到了最寒冷的時(shí)刻,市場(chǎng)哀鴻遍野。而對(duì)于洛陽(yáng)鉬業(yè)來(lái)說(shuō),機(jī)會(huì)來(lái)了。
2016年4月28日,洛陽(yáng)鉬業(yè)發(fā)布公告,擬以15億美元收購(gòu)全球礦業(yè)巨頭英美資源集團(tuán)(AngloAmericanPLC)位于巴西的鈮、磷項(xiàng)目;隨后5月9日,公司又發(fā)布公告擬斥資26.5億美元收購(gòu)自由港麥克米倫公司(Freeport-McMoRan)位于剛果的Tenke銅鈷礦項(xiàng)目56%股權(quán)。兩大項(xiàng)目收購(gòu)金額合計(jì)高達(dá)41.5億美元,成為當(dāng)年中國(guó)企業(yè)發(fā)起的最大海外資源項(xiàng)目收購(gòu)案。
“公司海外并購(gòu)團(tuán)隊(duì)與賣方的良好關(guān)系及國(guó)際投行的大力推薦,最終促成此次交易。”岳遠(yuǎn)斌表示,一方面,公司2008年建立的海外并購(gòu)團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期與國(guó)際礦業(yè)界保持密切溝通,系統(tǒng)梳理了礦業(yè)巨頭未來(lái)可能出手的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn);二是長(zhǎng)期與花旗、高盛、摩根士丹利、德銀、巴克萊等投行保持良好關(guān)系,使得其關(guān)鍵時(shí)候推薦了洛陽(yáng)鉬業(yè)。
2016年對(duì)于洛陽(yáng)鉬業(yè)來(lái)說(shuō)是變革性的一年。如果說(shuō)2013年從力拓集團(tuán)收購(gòu)了澳洲北帕克斯銅金礦開(kāi)啟了公司海外征程,那么2016年分別從自由港集團(tuán)和英美資源集團(tuán)成功完成收購(gòu)非洲剛果的世界級(jí)Tenke銅鈷礦項(xiàng)目控股權(quán)以及巴西鈮磷業(yè)務(wù)之后,洛陽(yáng)鉬業(yè)已經(jīng)成為真正的國(guó)際礦業(yè)集團(tuán),旗下運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)遍布四大洲,在國(guó)內(nèi)、澳大利亞、巴西、剛果金等地?fù)碛卸嗵幨澜缂?jí)礦產(chǎn)資源,是全球最大的鎢生產(chǎn)商、第二大鈷、鈮生產(chǎn)商、前五大的鉬生產(chǎn)商和世界領(lǐng)先的銅生產(chǎn)商之一。
雄厚的資金實(shí)力與背后強(qiáng)大的投資機(jī)構(gòu)
洛陽(yáng)鉬業(yè)一直致力于打造一張健康的資產(chǎn)負(fù)債表。由于收購(gòu)金額較大,全部使用自籌資金將會(huì)大幅提高公司資產(chǎn)負(fù)債率,因此部分收購(gòu)資金借力資本市場(chǎng)進(jìn)行融資。在發(fā)起海外并購(gòu)的同時(shí),洛陽(yáng)鉬業(yè)2016年5月20日發(fā)布了高達(dá)180億元非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案。這種組合方案,一方面可以保持公司資產(chǎn)負(fù)債率更合理,又可以繼續(xù)把握海外優(yōu)質(zhì)資源并購(gòu)周期,擇機(jī)出手。
去年7月25日晚,洛陽(yáng)鉬業(yè)發(fā)布公告,經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn),公司已順利完成180億元的定增資金募集。此次參與定增報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)達(dá)到16家,有效認(rèn)購(gòu)資金為387億元,超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為2.15倍;最終中標(biāo)的8家全部是實(shí)力雄厚、注重價(jià)值投資的機(jī)構(gòu),不僅有中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司、華融匯通資產(chǎn)管理有限公司、紅土創(chuàng)新基金管理有限公司等國(guó)有大型資金和杉杉股份(600884.SH)等戰(zhàn)略合作伙伴,還有博時(shí)基金、建信基金、北信瑞豐基金、泰達(dá)宏利基金、民生加銀基金、信誠(chéng)基金等眾多公募基金,其中很多是戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)。
去年下半年以來(lái),中國(guó)企業(yè)整體面臨“去杠桿、緊信用、嚴(yán)監(jiān)管”的宏觀政策環(huán)境,企業(yè)融資難度逐漸加大,許多上市可能財(cái)務(wù)報(bào)表顯示利潤(rùn)增速可觀,但是現(xiàn)金流非常差,而洛陽(yáng)鉬業(yè)無(wú)論是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),還是現(xiàn)金流、賬面貨幣資金,在整個(gè)A股市場(chǎng)都難覓其二。
截止2017年末,洛陽(yáng)鉬業(yè)資產(chǎn)總額978億元,凈資產(chǎn)459億元,貨幣資金265億元;資產(chǎn)負(fù)債率降至53.1%,有息凈負(fù)債率10.4%,均處于行業(yè)較低的水平。2017年實(shí)現(xiàn)息稅折攤前利潤(rùn)113億元,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額84億元。2017年末,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)84.29億元,今年一季度末高達(dá)25.72億元。
未來(lái)展望:為更大的戰(zhàn)役做好充分準(zhǔn)備
擁有充足的資金“彈藥”和被驗(yàn)證正確的獨(dú)特的價(jià)值投資理念,接下來(lái)就需要為更大的戰(zhàn)略做好準(zhǔn)備。
對(duì)于洛陽(yáng)鉬業(yè)來(lái)說(shuō),并購(gòu)標(biāo)的成功交割雖然值得慶祝,但“交割”并不意味著結(jié)束,而恰恰標(biāo)志著開(kāi)始。海外位于澳洲、南美洲和非洲的不同品種的運(yùn)營(yíng)資產(chǎn),面臨不同的語(yǔ)言和當(dāng)?shù)丨h(huán)境,各自曾隸屬于不同的國(guó)際大型礦業(yè)公司;再加上位于美國(guó)鳳凰城的國(guó)際辦公室,正在成長(zhǎng)的集團(tuán)管理總部,來(lái)自五湖四海、世界各地新加盟的團(tuán)隊(duì),不同的文化和背景,所有這些都意味著整合面臨的巨大挑戰(zhàn)。
洛陽(yáng)鉬業(yè)董事長(zhǎng)李朝春非常清楚,企業(yè)管理是一門無(wú)止境的學(xué)問(wèn),東方和西方各有所長(zhǎng),也各有局限,每家公司風(fēng)格迥異,沒(méi)有模式可以照搬。2017年公司完成了收購(gòu)后的平穩(wěn)過(guò)渡,2018年的重點(diǎn)將是高效整合。我們將向市場(chǎng)證明,公司不僅能夠并購(gòu),也能夠管理好并購(gòu)的資產(chǎn),通過(guò)高效整合實(shí)現(xiàn)價(jià)值再造。
為了進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈,去年年底,洛陽(yáng)鉬業(yè)參與設(shè)立了總規(guī)模為10億美元的NCCL自然資源投資基金,緊緊圍繞國(guó)家礦業(yè)戰(zhàn)略,結(jié)合國(guó)家“一帶一路”倡議,積極參與自然資源及產(chǎn)業(yè)鏈上下游等相關(guān)領(lǐng)域的投資并購(gòu)。今年上半年,該基金已經(jīng)完成收購(gòu)全球領(lǐng)先金屬貿(mào)易商路易達(dá)孚金屬(LouisDreyfusCompanyMetals),并更名為IXM,作為世界排名第三的金屬貿(mào)易公司,其必將助力洛陽(yáng)鉬業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
岳遠(yuǎn)斌透露,公司已經(jīng)重新組建業(yè)務(wù)發(fā)展部,成員分布于倫敦、美國(guó)鳳凰城、北京、上海,專注于全球范圍內(nèi)并購(gòu)項(xiàng)目的分析和研究,并繼續(xù)堅(jiān)持價(jià)值投資理念,耐心等待新的并購(gòu)機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。
“目前,對(duì)于公司來(lái)說(shuō),管理和并購(gòu)?fù)戎匾一橐劳校诓粩嗤ㄟ^(guò)管理重塑內(nèi)生動(dòng)力的同時(shí),將為迎接未來(lái)更大的并購(gòu)戰(zhàn)役做好堅(jiān)實(shí)的準(zhǔn)備,助力洛陽(yáng)鉬業(yè)成為一家受人尊敬的國(guó)際化資源公司?!痹肋h(yuǎn)斌說(shuō)。
(責(zé)任編輯:王擎宇)