理財(cái)新規(guī)利好債市

　　□本報(bào)記者 王輝

　　《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱“理財(cái)新規(guī)”）日前下發(fā)至商業(yè)銀行。針對(duì)該新規(guī)給債券市場(chǎng)可能帶來的影響，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，新規(guī)將會(huì)使銀行理財(cái)資金投向和相關(guān)流程更透明，投資標(biāo)的資產(chǎn)也會(huì)持續(xù)向債券大類資產(chǎn)傾斜，債券市場(chǎng)的收益率有望受益而走低。

　　債市“活水”看漲

　　來自業(yè)內(nèi)人士的相關(guān)分析顯示，近年來持續(xù)發(fā)展壯大的銀行理財(cái)主要投向債券及貨幣市場(chǎng)、現(xiàn)金及銀行存款、各種非標(biāo)資產(chǎn)等。從各類商業(yè)銀行對(duì)理財(cái)資金的投向來看，大行的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較小，城商農(nóng)商行風(fēng)險(xiǎn)偏好較大。其中，非標(biāo)資產(chǎn)以收益權(quán)、信托貸款為主，中高評(píng)級(jí)非標(biāo)為主要投資對(duì)象。整體而言，非標(biāo)投資一直以來都存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但目前仍相對(duì)可控。

　　國泰君安等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本次理財(cái)監(jiān)管的嚴(yán)厲程度大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，顯示出監(jiān)管風(fēng)向的明顯變化，預(yù)計(jì)未來在保險(xiǎn)理財(cái)、銀行委外、基金子公司通道等方面可能會(huì)有相關(guān)政策出臺(tái)。由于本次理財(cái)新規(guī)大幅度限制了非標(biāo)資產(chǎn)的投資，這在顯著降低監(jiān)管難度、提升了監(jiān)管層對(duì)于整體風(fēng)險(xiǎn)把控能力的同時(shí)，將會(huì)使流入債市的資金“活水”大大增加。

　　近期多家機(jī)構(gòu)指出，本次理財(cái)新規(guī)實(shí)施之后，銀行理財(cái)還可以繼續(xù)通過基金專戶、券商通道等渠道進(jìn)行投資，但委托來的理財(cái)產(chǎn)品，其投資范圍可能會(huì)有較大變化。銀行資產(chǎn)配置方向無非是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱的情況下，涉及非標(biāo)資產(chǎn)的監(jiān)管趨嚴(yán)，投資權(quán)益類資產(chǎn)的監(jiān)管力度將加大，那么顯然將導(dǎo)致投資債券和現(xiàn)金類資產(chǎn)的比例增加。

　　債券收益率或降低

　　申萬宏源表示，理財(cái)新規(guī)實(shí)施會(huì)帶來多個(gè)方面的影響，這些后續(xù)影響對(duì)債券市場(chǎng)整體偏利多。首先，此前權(quán)益類和非標(biāo)資產(chǎn)是支撐理財(cái)收益率的重要因素，理財(cái)新規(guī)實(shí)施之后，將導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品收益率加速下行。其次，理財(cái)收益率加速下行與同期存款利率水平間的優(yōu)勢(shì)逐漸收窄，理財(cái)規(guī)模增速會(huì)有所放緩。此外，基礎(chǔ)類銀行的理財(cái)不能投非標(biāo)，將使得信托優(yōu)勢(shì)提升，規(guī)模預(yù)計(jì)再現(xiàn)高增長。

　　申萬宏源認(rèn)為，理財(cái)新規(guī)對(duì)于債市將是較為利多的消息。一方面，理財(cái)收益率加速下行，提升了債券配置價(jià)值。另一方面，債券收益率降低，有利于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，提高直接融資比例，符合政策大方向。

　　從債券市場(chǎng)一線交易人士的解讀來看，市場(chǎng)主流機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)也認(rèn)為，債券市場(chǎng)將因此受益。海通證券8月1日發(fā)布的一期債市調(diào)查顯示，在本次以債券研究員和債券投資經(jīng)理為主的調(diào)查中，大部分受訪者均認(rèn)為，嚴(yán)控理財(cái)產(chǎn)品對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的投資，將有利于債市。其中，54%的受訪者認(rèn)為是一般利好，18%的受訪者認(rèn)為是重大利好，僅16%的人認(rèn)為對(duì)債市是利空。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，理財(cái)新規(guī)實(shí)施之后，基金子公司、券商資管等非銀機(jī)構(gòu)的通道業(yè)務(wù)可能面臨一定的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)，但相關(guān)機(jī)構(gòu)在債券資產(chǎn)投資方面或迎來進(jìn)一步發(fā)展壯大的機(jī)會(huì)。這對(duì)于債券市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)有較長遠(yuǎn)的積極作用。

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