抑制炒殼利于積聚社會資源支持實體經(jīng)濟

　　一段時間以來，由于復(fù)雜原因，在我國資本市場中“殼”資源被哄炒，一些經(jīng)營管理不善的上市公司不僅沒有退市，反而越發(fā)值錢，嚴(yán)重扭曲了市場對資源的優(yōu)化配置。因此說，監(jiān)管部門及時糾偏，修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，抑制重組上市不規(guī)范行為，是非常及時和完全必要的。

　　第一、抑制炒殼，有利于更多資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟。

　　據(jù)統(tǒng)計，從2015年1月1日到2016年6月20日，資本市場中成功借殼上市的公司有22家，殼費高達數(shù)億元，平均每家4億元，高額的借殼費用并沒有使借殼公司望而卻步，借殼方（重組方）為籌集資金彌補損失，又鎖價定增，以較低的價格實現(xiàn)利益共享，極大地?fù)p害了社會公眾股東的利益，損害了資本市場公開、公正、公平原則。

　　從已借殼成功的案例看，“殼”方往往是主業(yè)萎縮的企業(yè)，與借殼方主業(yè)完全不相關(guān)，但殼方股東還停留在上市公司里面，這樣的跨界并購將進一步降低實體企業(yè)在資本市場的比重，導(dǎo)致實體企業(yè)直接融資的能力更差、融資難度更大、融資成本更高。加之近年來，一些非實體企業(yè)在資本市場中獲得較高的估值水平往往是通過概念的炒作，這將更加不利于實體經(jīng)濟發(fā)展，并進一步誘導(dǎo)市場資本遠離實體產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致資本撤離實體經(jīng)濟的現(xiàn)象更加嚴(yán)重，從而不利于整個資本市場的持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　通過抑制殼資源的炒作，不僅有利于使殼資源的價值回歸到較為合理狀態(tài)，更有利于通過并購重組引導(dǎo)社會資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟。讓經(jīng)營不善、違規(guī)違紀(jì)的殼資源退出資本市場，投資者才會充分認(rèn)識到，資本市場不是保護落后，不是剛性兌付，更不是隱形擔(dān)保。這樣，社會資金就會重視價值投資，就會購買業(yè)績優(yōu)良的企業(yè)股票，就會積極參與到優(yōu)質(zhì)企業(yè)兼并重組中來。企業(yè)也會將視線從一味追求快速上市轉(zhuǎn)移到通過企業(yè)自身內(nèi)涵式發(fā)展實現(xiàn)上市，使企業(yè)的主營業(yè)務(wù)、公司治理真正地匹配公司的股價，最終促進整個資本市場實現(xiàn)內(nèi)涵式發(fā)展。

　　第二、抑制炒殼，有利于修復(fù)市場估值體系。

　　眾所周知，被借殼公司一般都為業(yè)績較差、連續(xù)虧損的企業(yè)，這些企業(yè)本應(yīng)該被投資者所冷落，但事實并非如此。大量ST企業(yè)因為有“被借殼”的需求，股價居高不下。與之形成對比的是，以銀行股為代表的大盤藍籌股股價低迷，很難獲得較高的估值。資本市場本應(yīng)該成為資金有效配置的場所，優(yōu)質(zhì)股票理應(yīng)得到投資者的青睞，獲得較高的估值，但殼資源的爆炒卻嚴(yán)重扭曲了資本市場的估值體系，降低了資金的使用效率。同時借殼方為了彌補支付高昂的“殼”費用造成的損失，通過提高自身估值的方式來降低成本，據(jù)統(tǒng)計，前述借殼公司的估值平均是其賬面凈資產(chǎn)的646.0%。如此一來，并購重組方式下的市場估值體系遭到嚴(yán)重破壞，給整個市場帶來不可估量的損失。

　　只有重組政策趨于嚴(yán)格，并佐以更為嚴(yán)厲的退市政策，抑制“炒殼”，才能促進整個資本市場估值體系的修復(fù)。只有“抑制炒殼”才能建立起更為完善的“優(yōu)勝劣汰”制度，更好地清理僵尸企業(yè)，保護優(yōu)質(zhì)企業(yè)，使越來越多的資源投入到優(yōu)質(zhì)企業(yè)及實體經(jīng)濟中去，推動產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，產(chǎn)生新的更大的價值，最終實現(xiàn)資本市場的良性、健康發(fā)展。

　　第三，抑制炒殼，有利于提高上市公司質(zhì)量。

　　歷史經(jīng)驗表明，并購重組是上市企業(yè)快速做大做強的必由之路，從美國自1897年至今6次并購浪潮來看，許多企業(yè)通過兼并重組實現(xiàn)了橫向整合、縱向延伸、多元化乃至國際化的轉(zhuǎn)變，公司實力快速增強，上市公司質(zhì)量顯著提升?！渡鲜泄局卮筚Y產(chǎn)重組管理辦法》針對借殼上市行為的規(guī)范，將炒賣“殼資源”特別是“垃圾殼資源”的牟利空間大幅降低，促使現(xiàn)有上市公司努力提升自身公司質(zhì)量，通過規(guī)范化的以鼓勵優(yōu)勢資源整合的并購重組行為實現(xiàn)行業(yè)整合與產(chǎn)業(yè)升級。

　　一段時間以來，一些公司通過所謂“忽悠式”重組進行市值管理，缺少真實業(yè)績的支撐，并購重組過程中的業(yè)績承諾難以實現(xiàn)，通過所謂概念、題材提升公司市值。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年A股市場有業(yè)績承諾的上市公司共527家，涉及業(yè)績承諾的并購標(biāo)的有798個。而當(dāng)年共有107家公司有業(yè)績承諾不達標(biāo)的記錄，涉及標(biāo)的為183家，占比分別為20.30%和22.93%。與此同時，跨業(yè)重組被熱捧，今年以來已有28家上市公司提出跨界收購，其中很多案例收購方與被收購方行業(yè)跨度較大，這樣的案例對提升公司業(yè)績?nèi)鄙僦巍！昂鲇剖健敝亟M的增多和過度跨業(yè)重組將給公司治理提出挑戰(zhàn)，管理不好會被迫再分拆，同樣會扭曲市場對資源的優(yōu)化配置。