權(quán)益資產(chǎn)配置比例料上升

　　□本報(bào)記者 李超

　　恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽保險(xiǎn)有限公司投資部總經(jīng)理陳韶峰接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，在保險(xiǎn)大類資產(chǎn)配置比例方面，今年非標(biāo)資產(chǎn)占比可能小幅上升，中低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的債權(quán)投資計(jì)劃、信托計(jì)劃等非標(biāo)資產(chǎn)仍將是固定收益領(lǐng)域內(nèi)對(duì)傳統(tǒng)債券和存款的有利補(bǔ)充。權(quán)益資產(chǎn)配置比例可能上升，絕對(duì)收益型權(quán)益投資品種將受到關(guān)注。展望未來(lái)一個(gè)季度至半年，在風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放后，固定收益類產(chǎn)品仍有很高的配置價(jià)值。

　　陳韶峰表示，夾層基金收益的穩(wěn)定性高，適合保險(xiǎn)資金低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。隨著市場(chǎng)投資工具種類、數(shù)量的增加，MOM、FOF產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，現(xiàn)階段由基金公司作為發(fā)起主體，對(duì)其公司旗下的基金產(chǎn)品進(jìn)行歸因分析，再根據(jù)投資者的需求定制MOM、FOF產(chǎn)品可能是較好的方式。

　　絕對(duì)收益型權(quán)益品種受青睞

　　中國(guó)證券報(bào)：怎樣看保險(xiǎn)資金面臨的投資大環(huán)境和未來(lái)趨勢(shì)？

　　陳韶峰：在大類資產(chǎn)配置比例方面，今年非標(biāo)資產(chǎn)占比可能小幅上升，特別是在保險(xiǎn)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大背景下，中低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的債權(quán)投資計(jì)劃、信托計(jì)劃等非標(biāo)資產(chǎn)仍是固定收益領(lǐng)域?qū)鹘y(tǒng)債券和存款的有利補(bǔ)充。此外，權(quán)益資產(chǎn)配置比例可能上升。一方面，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)6.5%-7%的經(jīng)濟(jì)增速，不到15倍的市場(chǎng)估值，在全球范圍內(nèi)都極具投資價(jià)值，特別是在深港通、“滬倫通”等事件預(yù)期推動(dòng)下，A股的投資價(jià)值將在更大范圍內(nèi)被認(rèn)可。另一方面，優(yōu)先股等旨在獲取固定收益的權(quán)益品種，在低利率市場(chǎng)環(huán)境下，將具備更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。實(shí)現(xiàn)收益目標(biāo)，除了傳統(tǒng)的債券類投資外，可能更依賴于權(quán)益以及各種創(chuàng)新型另類投資品種。

　　中國(guó)證券報(bào)：如何看待未來(lái)權(quán)益類資產(chǎn)配置可能出現(xiàn)的變化？

　　陳韶峰：過(guò)去大部分公司單獨(dú)依靠股票和基金進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)投資，未來(lái)可能前移到一級(jí)半市場(chǎng)進(jìn)行定增投資，以及一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)投資。這一變化的背景是股權(quán)、定增投資相對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股票估值更低，安全邊際更高。當(dāng)然，付出的代價(jià)是流動(dòng)性稍差。

　　在權(quán)益資產(chǎn)配置上，絕對(duì)收益型權(quán)益投資品種將受到關(guān)注。2014年以來(lái)，市場(chǎng)關(guān)注度較高的分級(jí)A、打新基金、優(yōu)先股。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，這些都是絕對(duì)收益型權(quán)益品種。雖然名義是“股”，但是波動(dòng)性低于“股”，是處于傳統(tǒng)權(quán)益和固定收益之間的一類投資品種。這類品種普遍年化收益在5%-10%左右，高于債券，同時(shí)違約風(fēng)險(xiǎn)又相對(duì)較低，因此在資產(chǎn)荒的大背景下，這類品種受到追捧。我們今年也在繼續(xù)挖掘這種絕對(duì)收益型權(quán)益投資品種的新機(jī)會(huì)。

　　固收產(chǎn)品仍有較高配置價(jià)值

　　中國(guó)證券報(bào)：在未來(lái)一個(gè)季度至半年時(shí)間內(nèi)，固定收益類產(chǎn)品中主要配置哪些品種？對(duì)今年的信用風(fēng)險(xiǎn)怎么判斷？會(huì)采取哪些措施來(lái)應(yīng)對(duì)？

　　陳韶峰：目前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)入攻堅(jiān)期，煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)陸續(xù)出現(xiàn)虧損、停產(chǎn)、違約等事件。改革不可能一蹴而就，陣痛預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)。因此今年資產(chǎn)配置的首要任務(wù)就是保證資金安全，防范信用風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場(chǎng)利率下降和信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生，固定收益類資產(chǎn)占比可能略有下降，但預(yù)計(jì)下降幅度有限。展望未來(lái)一個(gè)季度至半年，在風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放后，固定收益類產(chǎn)品仍有很高的配置價(jià)值，特別是利率債和高等級(jí)信用債；另外，如果權(quán)益市場(chǎng)企穩(wěn)，可轉(zhuǎn)債也將迎來(lái)交易性機(jī)會(huì)。

　　今年以來(lái)各類風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)有發(fā)生，對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用來(lái)說(shuō)，保障資金安全是首要任務(wù)。一方面，不能因?yàn)槭找娑档托庞玫燃?jí)要求；另一方面，在現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)框架下，需要不斷改進(jìn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比。恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽也在積極尋找符合公司風(fēng)險(xiǎn)偏好的另類投資品種，但總體來(lái)看，項(xiàng)目預(yù)期收益率下降較快，類似風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)項(xiàng)目今年收益率比去年普遍低2個(gè)百分點(diǎn)左右，投資收益優(yōu)勢(shì)已逐步淡化。

　　隨著保險(xiǎn)資金另類投資項(xiàng)目數(shù)量和金額的增加，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制能力，特別是投后管理能力提出了更高要求。此外，隨著另類投資項(xiàng)目形式的不斷創(chuàng)新，交易結(jié)構(gòu)也日趨復(fù)雜，“股”類項(xiàng)目有增加趨勢(shì)，也對(duì)團(tuán)隊(duì)的投資能力提出更高要求。

　　中國(guó)證券報(bào)：如何看待保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與夾層基金、MOM、FOF等產(chǎn)品的前景？

　　陳韶峰：夾層基金兼具股債雙重屬性。從債的屬性來(lái)說(shuō)，可以獲取相對(duì)穩(wěn)定的固定收益；從股的屬性來(lái)說(shuō)，可以分享項(xiàng)目收益。保險(xiǎn)資金非常適合投資夾層基金。一方面，保險(xiǎn)資金與銀行資金相比，優(yōu)勢(shì)在于保險(xiǎn)資金在持有股權(quán)方面沒(méi)有政策障礙（銀行資金暫無(wú)法持有股權(quán)），所以保險(xiǎn)資金可以通過(guò)夾層基金這種股債結(jié)合的形式，在獲取固定收益的基礎(chǔ)上，分享項(xiàng)目收益；另一方面，通過(guò)夾層基金參與PE項(xiàng)目，相比平層參與來(lái)說(shuō)，收益的穩(wěn)定性更高，更適合保險(xiǎn)資金低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。

　　隨著市場(chǎng)投資工具種類和數(shù)量的增加，MOM、FOF產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，其實(shí)質(zhì)是通過(guò)各種指標(biāo)對(duì)市場(chǎng)上的基金或資管產(chǎn)品進(jìn)行排序和篩選，以滿足投資者的個(gè)性化投資需求。因此，MOM、FOF的基礎(chǔ)就是對(duì)基金進(jìn)行歸因分析。從實(shí)踐角度來(lái)看，由于基金信息披露并不充分，歸因分析的效果經(jīng)常大打折扣。因此現(xiàn)階段，由基金公司作為發(fā)起主體，對(duì)其公司旗下的基金產(chǎn)品進(jìn)行歸因分析，再根據(jù)投資者的需求定制MOM、FOF產(chǎn)品可能是較好的方式。