追求收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡

　　□金學(xué)偉

　　大多數(shù)人在說大道至簡(jiǎn)時(shí)，可能想的更多的是“至簡(jiǎn)”兩字，想說的是方法至簡(jiǎn)，所謂大道至簡(jiǎn)就是“最好的方法是最簡(jiǎn)單的”。因此，不是受股神、大師蠱惑，去參加各種培訓(xùn)班，就是把大部分精力放在“獨(dú)門暗器”、“終極公式”的追尋上，徒耗精力。

　　其實(shí)，世上所有和“術(shù)”與方法有關(guān)的，無不是復(fù)雜多樣、以系統(tǒng)性方式存在的，否則，查理·芒格也不會(huì)建議投資人要掌握100種模型和它們的一些思維技巧。而且，所有從以往經(jīng)驗(yàn)中擬合來的方法，哪怕在擬合過程中體現(xiàn)最高的成功率，一經(jīng)擬合產(chǎn)生，它的作用也多半是被以后的實(shí)踐所證偽、所打破，因?yàn)槭袌?chǎng)有一種天然的自我進(jìn)化能力——所有復(fù)雜自適應(yīng)、自組織系統(tǒng)都具備這樣的能力。借用普利高津《確定性的終結(jié)》一書中的話說：市場(chǎng)就是由“不斷創(chuàng)生、不可預(yù)測(cè)的新鮮事物”組成的；我們經(jīng)歷的每一時(shí)段都是許多“可能”世界中的一個(gè)；宏觀的不可逆是由微觀的隨機(jī)性造成的，即使再?gòu)念^來過，所有條件相同，最終的結(jié)果也會(huì)不同。

　　所以大道至簡(jiǎn)的“簡(jiǎn)”不是法，而是道。不是說最好的方法是最簡(jiǎn)單的，而是說復(fù)雜多樣多變的世界存在一些亙古不變的道，它們很簡(jiǎn)單，卻起著根本性的、統(tǒng)領(lǐng)一切的作用。術(shù)為道之用，道為術(shù)之魂。單個(gè)的方法只有成為道的外延，由道而生，成為“道之用”，才有生命和靈魂，成為有效系統(tǒng)的一部分。否則，就像普利高津說的，零散的概念術(shù)語(yǔ)，不能成為系統(tǒng)一部分，它所指向的仍然是混沌，無法讓我們從混沌走向有序。

　　在移動(dòng)平均線上，我一直強(qiáng)調(diào)兩個(gè)結(jié)合——均線和周期結(jié)合，繼而和波浪結(jié)合，就是由道而生的一種術(shù)。因?yàn)樵诠善笔袌?chǎng)中，有3樣?xùn)|西是永恒不變的：一是“向上”——市勢(shì)永遠(yuǎn)向上；二是“波動(dòng)”——它將永遠(yuǎn)波動(dòng)；三是“循環(huán)”——所有的趨勢(shì)性漲跌都是周期循環(huán)的一部分。它們構(gòu)成了價(jià)格運(yùn)動(dòng)的道。把均線和周期結(jié)合起來，基本上就兼顧了“市勢(shì)永遠(yuǎn)向上”和“一切漲跌趨勢(shì)都是周期循環(huán)一部分”這兩個(gè)概念。

　　先看一下1996年1月到1999年5月，512點(diǎn)至1510點(diǎn)至1047點(diǎn)。這是由兩個(gè)18至20個(gè)月周期組成的基欽周期循環(huán)。由于基欽周期的時(shí)間長(zhǎng)度在40個(gè)月左右，所以與它相一致的均線就是800天均線，800天線是基欽周期的本線。根據(jù)市勢(shì)永遠(yuǎn)向上的定律，一個(gè)單純的基欽周期式的上升循環(huán)，其調(diào)整的最終落點(diǎn)就是800天線。不到800天線，調(diào)整不會(huì)結(jié)束；到了800天線，調(diào)整基本上就結(jié)束了。1999年5月的1047點(diǎn)就是在觸及了800天均線后，進(jìn)入新一輪上升循環(huán)。

　　放大一級(jí)，從1996年1月到2005年6月是一個(gè)朱格拉周期循環(huán)。由于1個(gè)朱格拉周期包含了3個(gè)基欽周期，所以它的本線就是2400天線?？紤]到2245點(diǎn)這輪牛市的起點(diǎn)是從1994年7月開始的，比一個(gè)完整的朱格拉周期多出18到20個(gè)月，因此，我們可以把它的本線調(diào)整為2800天線。根據(jù)周期循環(huán)定律，調(diào)整不到2800天線不會(huì)結(jié)束；根據(jù)市勢(shì)永遠(yuǎn)向上，跌破2800天線就可以在思想觀念和思維方式上轉(zhuǎn)變我們的視角和觀察部位，把全部精力放到對(duì)底部的判斷上。事實(shí)上，2004年9月大盤跌破2800天線后確實(shí)產(chǎn)生了一波強(qiáng)勁反抽，如果不是同時(shí)兼顧時(shí)間周期，這波反抽很容易讓人想起調(diào)整結(jié)束了。而后的大半年，雖然大盤跌到998點(diǎn)，但放長(zhǎng)到一個(gè)大周期看，1250點(diǎn)以下確實(shí)是一個(gè)底部區(qū)域。

　　當(dāng)然，任何事都有極限。2007年的6124點(diǎn)是中國(guó)股市完成第三個(gè)朱格拉周期的上升波段后的一次總調(diào)整，雖然按常規(guī)，它的本線應(yīng)該是2400×3，但這種時(shí)間跨度太長(zhǎng)的超級(jí)循環(huán)總要打點(diǎn)折扣，因?yàn)闀r(shí)間永遠(yuǎn)是多頭的朋友，如此長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價(jià)格的累積增長(zhǎng)會(huì)把整體股價(jià)水平抬高幾個(gè)臺(tái)階，所以最終兩個(gè)朱格拉周期線——4800天線成為2013年6月調(diào)整結(jié)束的終點(diǎn)，盡管差了30多點(diǎn)。

　　把均線和周期結(jié)合起來，我們就能通過兩條途徑把握市勢(shì)，并適時(shí)轉(zhuǎn)換自己的觀察部位。一是時(shí)間周期——這是屬于哪一個(gè)級(jí)別的周期？二是本線——與之相配的均線是哪一條？

　　在春節(jié)前的《勝算》一文中，我對(duì)2638點(diǎn)做了如下判斷：這個(gè)點(diǎn)位有較大概率會(huì)由反彈、回拉、反復(fù)震蕩，最終成為本次調(diào)整的一個(gè)底部。其主要原因也就在對(duì)1849-5178-？循環(huán)的周期級(jí)別判斷和它的本線考察上。

　　如果這僅僅是一個(gè)基欽周期級(jí)循環(huán)，而且是一個(gè)上升的朱格拉周期的開頭部分，那毫無疑問，跌到2638點(diǎn)，其回歸本線——800天線的任務(wù)已經(jīng)完成，剩下的只是時(shí)間、時(shí)間、時(shí)間。而這個(gè)時(shí)間窗口，早則定在6、7月間，長(zhǎng)則定在9月，其他都暫時(shí)放在一邊。

　　如果這不僅僅是基欽周期級(jí)循環(huán)，而是一個(gè)朱格拉周期級(jí)循環(huán)，那么，它的本線就是2400天線，這個(gè)位置也已到過，并成為近1個(gè)多月來大盤反復(fù)拉鋸的軸心。

　　這兩種循環(huán)級(jí)別只對(duì)長(zhǎng)周期的趨勢(shì)判斷有影響。前者說新的一波牛市快來了；后者說新的牛市還要等上幾年。但對(duì)中短周期的判斷沒有任何影響，都告訴我們：5178點(diǎn)的調(diào)整快要告一段落了。如果說還有什么讓我無法下最后定論，還需要做進(jìn)一步觀察的話，那就是——

　　時(shí)間：遲來的上漲多強(qiáng)勁，早到低點(diǎn)多變數(shù)。2638點(diǎn)來得過早，這次2780點(diǎn)也來得過早。遲則下跌能量釋放充分，上升動(dòng)量積蓄充分。早則下跌動(dòng)量無法充分釋放，上升動(dòng)量積蓄不夠。

　　形態(tài)：以我多年的波浪和分形研究看，本次2780點(diǎn)突然拉起一點(diǎn)不感意外，因?yàn)樵撚械亩加辛?，但不夠?jiǎn)潔，趨勢(shì)的形成需要有一個(gè)簡(jiǎn)潔的開頭，也就是從混沌走向有序。

　　共識(shí)：從我最早提出調(diào)整到6、7月到后來的再三強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)都一片噓聲，但進(jìn)入5月底來，“6月布局，7月吃飯”突然成了市場(chǎng)共識(shí)。對(duì)所有的共識(shí)，我都秉持天然的懷疑態(tài)度，哪怕這是我最早提出來的。因?yàn)楣墒械母哳A(yù)期、快節(jié)奏，決定了預(yù)期明天會(huì)發(fā)生的事今天就會(huì)發(fā)生。但6月股市依然溫吞如故。

　　在一個(gè)重要的時(shí)空范圍，自己的分析預(yù)測(cè)系統(tǒng)卻無法給出具有壓倒性優(yōu)勢(shì)的解釋，這時(shí)最好的大市策略就是以一定的倉(cāng)位，進(jìn)行一段時(shí)間的技術(shù)性操作。以牛膽對(duì)待買入，以熊心對(duì)待賣出。這樣，我們就能在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間取得良好平衡。