穩(wěn)妥實(shí)施新三板分層制度

　　□本報(bào)記者 倪銘婭

　　多位參會(huì)人士29日在2016第五屆金融街論壇分論壇上表示，深化新三板改革必須堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向，改革重點(diǎn)應(yīng)該是市場(chǎng)的投融資機(jī)制和管理方式以及定價(jià)能力，促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和盤(pán)活存量，激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。

　　日前，證監(jiān)會(huì)明確允許私募基金管理機(jī)構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)。對(duì)于私募基金參與新三板做市的條件，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理高振營(yíng)表示，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)會(huì)對(duì)私募基金提出一些基本條件，目前正在研究制定。

　　實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分層管理

　　高振營(yíng)表示，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在近期主要重點(diǎn)推動(dòng)以下幾方面工作：一是穩(wěn)妥實(shí)施掛牌公司分層。新三板分層設(shè)置了三套并行的標(biāo)準(zhǔn)，分別適應(yīng)于相對(duì)成熟的公司、處于初創(chuàng)期的高速成長(zhǎng)公司以及商業(yè)模式比較新穎的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型公司。目前全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)開(kāi)發(fā)了一個(gè)掛牌公司分層的支持平臺(tái)，這個(gè)平臺(tái)將會(huì)自動(dòng)完成相關(guān)數(shù)據(jù)、信息的采集和分析計(jì)算，自動(dòng)來(lái)判斷掛牌公司是否滿足創(chuàng)新型的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，或者是維持標(biāo)準(zhǔn)，整個(gè)過(guò)程盡量減少人為因素，保證它的客觀。

　　高振營(yíng)強(qiáng)調(diào)，需要特別指出的是，掛牌公司分層的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)分層管理，實(shí)現(xiàn)的方式是通過(guò)制度的差異化安排。從這個(gè)意義上來(lái)講，分層只是第一步，只是為下一步提供針對(duì)性的服務(wù)和監(jiān)管打開(kāi)了空間。同時(shí)需要說(shuō)明的是，掛牌公司分層并不是簡(jiǎn)單的分為好與壞、優(yōu)與次，分層的目的是為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場(chǎng)需求的掛牌公司提供與之相適應(yīng)的資本市場(chǎng)平臺(tái)，無(wú)論是創(chuàng)新層還是基礎(chǔ)層的掛牌公司，都會(huì)提供與其發(fā)展階段相適應(yīng)的資本市場(chǎng)服務(wù)。

　　二是優(yōu)化市場(chǎng)服務(wù)管理。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將研究掛牌準(zhǔn)入的負(fù)面清單，建立差異化的信息服務(wù)體系。關(guān)于金融類(lèi)企業(yè)掛牌融資的規(guī)定，就是在這方面的嘗試。同時(shí)，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還將進(jìn)一步規(guī)范股票發(fā)行和并購(gòu)重組的制度，制定募集資金使用的負(fù)面清單制度，優(yōu)化發(fā)行定價(jià)機(jī)制，鞏固和完善小額快速靈活多元的投融資機(jī)制，制定鼓勵(lì)企業(yè)掛牌同時(shí)發(fā)行的規(guī)則。這是下一步要重點(diǎn)推進(jìn)的工作，鼓勵(lì)企業(yè)掛牌同時(shí)發(fā)行。

　　三是提高市場(chǎng)的定價(jià)效率。一方面，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開(kāi)展私募基金管理機(jī)構(gòu)參與做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)；另外，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將研究解決機(jī)構(gòu)投資者入市難問(wèn)題，大力發(fā)展多元化的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。

　　四是不斷提高風(fēng)險(xiǎn)控制水平。積極推進(jìn)大數(shù)據(jù)監(jiān)管系統(tǒng)建設(shè)，提升對(duì)違法違規(guī)行為的發(fā)現(xiàn)能力，為監(jiān)管尺度標(biāo)準(zhǔn)化創(chuàng)造條件。

　　招商證券副總裁孫議政表示，通過(guò)分層以及嚴(yán)格的投資者準(zhǔn)入制度，使真正投資產(chǎn)業(yè)的投資者，可以在新三板市場(chǎng)依靠自己的能力進(jìn)行投資。同時(shí)，可以把主板上那些愿意投資中小市值產(chǎn)業(yè)的投資者吸引到新三板來(lái)。隨著新三板分層制度的不斷實(shí)施，主板結(jié)構(gòu)的痛點(diǎn)會(huì)慢慢消失。

　　豐富做市商主體

　　香港交易所集團(tuán)首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松表示，目前新三板已經(jīng)有協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市商交易，做市主體還可以進(jìn)一步放開(kāi)，引入更多的做市資金來(lái)增加流動(dòng)性。把做市環(huán)節(jié)做好了，才能更好地實(shí)現(xiàn)新三板對(duì)掛牌企業(yè)的估值定價(jià)功能。

　　高振營(yíng)表示，在推動(dòng)私募基金參與新三板做市試點(diǎn)方面，希望做市商引入一些新的元素，能改變傳統(tǒng)的券商做市。券商做市更多的是從自營(yíng)的角度去做，而不是作為一個(gè)流動(dòng)性的提供者和價(jià)值發(fā)現(xiàn)者，這對(duì)平抑價(jià)格的作用不是很明顯。

　　談到私募基金試點(diǎn)做市的條件，高振營(yíng)表示，要有一個(gè)基本的條件要求，可能對(duì)該私募基金的年限、管理基金的規(guī)模、合法合規(guī)情況以及建立相應(yīng)的做市系統(tǒng)等進(jìn)行考慮，這些都是基本條件，但現(xiàn)在還沒(méi)有定。目前相關(guān)規(guī)則正在制定，但還沒(méi)有條件對(duì)市場(chǎng)公布。