搶鏡黑色系農(nóng)產(chǎn)品并非“蹭出來”的上漲

　　連續(xù)漲、大幅漲，作為商品反彈“尖刀組”的一部分，農(nóng)產(chǎn)品期貨搶鏡黑色系也是蠻拼的。

　　昨日，農(nóng)產(chǎn)品期貨板塊PK掉近來占盡風頭的黑色系，又一次存在感爆棚：菜粕、豆粕領銜上攻，農(nóng)產(chǎn)品大面積飄紅。市場人士分析，在股市、債市風險較大且方向不明的情況下，資金開始到處尋找價值洼地，尤其是被認為與通脹聯(lián)系緊密的農(nóng)產(chǎn)品期貨更成為資金逐利目標。

　　昔日利空因素也在改變：農(nóng)戶生產(chǎn)積極性減弱、厄爾尼諾等因素影響，農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量未來可能縮減，去產(chǎn)能已開始。分析人士認為，長期來看，不論棉花還是豆類均存在逐步向好的預期。但對期貨市場投資者而言，需警惕市場暴漲過后可能出現(xiàn)的理性回調(diào)。

　　多重利好齊至兩粕領銜上漲

　　昨 日盤中，菜粕、豆粕再成市場熱點。菜粕多頭全力沖擊2400元關(guān)口，主力合約期價盤中持續(xù)走高，并于9時30分左右觸及漲停板2404元，為14個半月高 位，終盤收于2363元/噸，漲幅為3.23%，錄得三連漲。豆粕盤中觸及近一年半高位2928元，上漲1.28%，報2853元/噸。豆一升 1.12%。資金流向方面，據(jù)文華財經(jīng)統(tǒng)計，昨日螺紋鋼1610合約減倉23.4萬手，流出資金5.4億元，為資金流出最大的主力合約，白糖1609合約流出資金2.4億元。板塊方面，以雙粕為首的飼料板塊繼續(xù)受捧，流入資金3.7億元，螺紋鋼受冷拖累建材板塊成為資金流出最大的板塊，為5.6億元。

　　相關(guān)分析人士指出，供應憂慮將美油推升至7個月高位，對南美大豆產(chǎn)量的擔憂令美豆止跌反彈，影響油脂油料期貨的外盤全數(shù)上揚，加之國內(nèi)需求穩(wěn)定向好，下游補庫存積極，兩粕在國內(nèi)商品普跌的情況下依然收高。

　　方正中期期貨研究員王玉紅向中國證券報記者表示，近階段的雙粕領漲有其基本面原因。在資金相對寬松背景下，市場有抗通脹的訴求，而抗通脹比較好的品種便是與CPI關(guān)聯(lián)較為密切的品種，如食品中的肉類、油脂、糧食等會成為資金選擇的目標。尤其肉類，與其相關(guān)的上游原料類包括豆粕、菜粕、玉米等 均會受到提振。但今年玉米市場2.5億噸的庫存量令資金望而卻步，豆粕、菜粕對外依賴度大，國內(nèi)相關(guān)因素影響弱，成為比較好的投資選擇。另外，今年國際油 籽供需確實已經(jīng)開始收緊，市場缺乏進一步下行的動能，價格低位后存在整體回升的預期，所以資金選擇這兩者也在情理之中?？傮w而言，盡管長期向好，但隨著期 價的連續(xù)大漲，階段回調(diào)的風險也在累積。

　　蟄伏四年農(nóng)產(chǎn)品否極泰來

　　今年年初以來，有色金屬、能源類大宗商品就開始觸底反彈，4月份以來主要農(nóng)產(chǎn)品價格也開始大幅上行。農(nóng)產(chǎn)品市場自2012年就進入熊市，持續(xù)下跌多年。在多重利好紛至的推動下，農(nóng)產(chǎn)品或成為下一個資金漫灌的“洼地”。

　　據(jù)中國國際期貨蘇州營業(yè)部統(tǒng)計，自2012年8月起農(nóng)產(chǎn)品期貨價格就開始整體性下跌。玉米、大豆、棉花價格在不到4年時間里分別下跌了36%、25%、34%，均已下跌至2008-2009年金融危機爆發(fā)時的水平，其中棉花比金融危機期間的最低水平還要低。菜籽油、豆粕、豆油跌幅最大，分別高達41%、39%、38%。

　　國 外農(nóng)產(chǎn)品期貨的價格大致也是從2012年8月開始趨勢性下跌。玉米下跌最為嚴重，從838美分/蒲式耳的高點一路下跌至當前的382美分/蒲式耳，跌幅高 達54%。其次是燕麥和小麥，跌幅分別為46%和44%。豆類農(nóng)產(chǎn)品跌幅也較大，大豆43%，豆油40%，豆粕37%。牛奶、稻谷、咖啡、糖、棉花下跌幅 度分別為33%、32%、24%、21%和15%。

　　然時過境遷，滯脹風險下，該機構(gòu)首推黃金和商品，農(nóng)產(chǎn)品或受益最大?！皻v史上滯脹期間的最佳投資標的是黃金和商品，而當前農(nóng)產(chǎn)品又處于歷史價格低位”，該營業(yè)部指出，所以很容易成為“大水”漫灌的“洼地”。

　　事實上，今年4月份以來，國內(nèi)主要農(nóng)產(chǎn)品期、現(xiàn)貨價格已經(jīng)開始大幅反彈。在現(xiàn)貨市場上，豆粕價格在4月份上漲7.6%，棉花上漲5.8%，棕櫚油5.7%，菜油4%，豆油3.7%，玉米淀粉、菜粕、小麥價格均有反彈。

　　在 期貨市場上，棉花價格4月份上漲25%，雞蛋12.8%，玉米淀粉12%，豆粕10.6%，菜籽粕9.8%，黃大豆8.9%，黃玉米7.9%。中國國際期 貨蘇州營業(yè)部認為，雖然短期看高庫存、臨儲政策改革預期將制約反彈力度，但若全年糧食出現(xiàn)減產(chǎn)，且貨幣持續(xù)超發(fā)，則長期看農(nóng)產(chǎn)品價格仍存上行風險。

　　去產(chǎn)能已開始利空因素在變

　　“農(nóng)業(yè)去產(chǎn)能在持續(xù)?！毕嚓P(guān)機構(gòu)指出，受農(nóng)戶生產(chǎn)積極性減弱、厄爾尼諾等因素影響，農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量未來可能縮減。

　　農(nóng)產(chǎn)品持續(xù)多年熊市對農(nóng)戶生產(chǎn)的積極性影響顯著。而且，美國和澳大利亞政府預測機構(gòu)去年多次警告，厄爾尼諾現(xiàn)象可能達到近20年來最嚴重程度，極端天氣可能波及亞洲和全球其他地區(qū)的主要農(nóng)作物種植區(qū)，也會縮減農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量。

　　從全球來看，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的預測，2016年供給嚴重過剩的棉花種植面積將從之前的3400萬公頃下降至3000萬公頃，產(chǎn)量相比去年將下降16.2%。黑麥、棉籽產(chǎn)量均比去年將下降16%，油菜籽將下降5.8%，玉米下降4%，高粱下降3.9%。

　　我國2016年糧食或出現(xiàn)13年以來首次減產(chǎn)。由于糧價持續(xù)下跌、農(nóng)村勞動力轉(zhuǎn)移、厄爾尼諾影響，我國糧食產(chǎn)量也出現(xiàn)了縮減的趨勢。

　　根 據(jù)中科院的預測，2016年我國糧食播種面積將比2015年減少120萬公頃，即使不遇到嚴重的自然災害、在天氣中等或中等偏差的情況下，也有可能出現(xiàn) 13年以來的首次減產(chǎn)。此外，2016年中央一號文件提出農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革，去產(chǎn)能去庫存也成為重點。所以未來農(nóng)產(chǎn)品供大于求的狀況會得到一定緩解。

　　王玉紅說，不僅農(nóng)產(chǎn)品，任何商品的上漲基本有兩方面的原因：一是自身供需，二是資金層面。目前貨幣層面相對寬松，一季度信貸、社會融資總額、M1、M2等數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)超預期特征，而且在股市、債市風險較大方向不明的情況下，資金開始到處尋找價值洼地，不少券商的投資部門及基金公司在年初開始關(guān)注大宗商品，尤其是被認為是價值洼地的且與通脹聯(lián) 系緊密的商品便成為了資金逐利目標。如農(nóng)產(chǎn)品領域的棉花、粕類等近期領漲的品種，都是已經(jīng)歷長達4、5年的下跌，價格已經(jīng)明顯較低。且這些品種因各種各樣 的原因存在階段可以上漲的推動因素，如棉花5月3日拋儲前階段供需緊張，期貨貼水非常嚴重。而資金做多粕類在一定程度上也有規(guī)避通脹的資金配置原因。

　　此外，供需預期也在轉(zhuǎn)變，生豬進入上漲周期提振需求預期，南美大豆減產(chǎn)縮減供應預期，為市場提供基本面動能。

　　還有市場人士指出，農(nóng)產(chǎn)品的利多還包括三方面因素。一是美元指數(shù)短期下行。美國加息的一再延后導致美元指數(shù)從高位大幅回落，一路從去年11月底的100點下行至94.9點。美元指數(shù)的下行對包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的大宗商品是一大利好。二是臨儲改革可能慢于預期?？紤]到我國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化程度較低，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本還遠高于國外，所以國家臨儲政策的改革速度可能低于預期。例如預期2015年就要取消的玉米臨儲政策估計今年才會取消。

　　王玉紅認為，整體而言，不論棉花還是豆類長線均存在逐步向好的預期，但市場階段迅猛上行兌現(xiàn)利多題材后暫時還缺乏進一步制動題材。而資金面也開始出現(xiàn)收緊跡象，后市預計有一定回調(diào)。

　　周期性季節(jié)性明顯

　　投資機會易捕捉

　　業(yè)內(nèi)人士分析，從事農(nóng)產(chǎn)品投資，首先要研究供需變化；其次要配合宏觀背景研究可行性；最后通過季節(jié)規(guī)律及階段題材判斷入市點位，因為農(nóng)產(chǎn)品期貨的周期性及季節(jié)性相對明顯，投資機會捕捉相對容易。

　　芝華數(shù)據(jù)研究員趙舟解釋，相比工業(yè)品，農(nóng)產(chǎn)品對宏觀經(jīng)濟指標和經(jīng)濟運行情況的變動反應速度偏慢和幅度偏小，對供給變化的反應最為敏感和激烈。政策對于農(nóng)產(chǎn)品的影響比較大，如收儲政策，能改變其相關(guān)期貨品種的活躍程度及行業(yè)景氣度。

　　他 說，此輪的主要農(nóng)產(chǎn)品上漲中，白糖從去年開始最先啟動，然后是年底的油脂，接著是棉花，最后輪到粕類。除棉花外，其他品種的供給或者對供給的預期都出現(xiàn)較 大變化。這四類品種可以稱作2000年以后的明星F4，它們輪流走向臺前。預計未來1-2年內(nèi)，油脂和粕類將會是最受關(guān)注的農(nóng)產(chǎn)品。

　　“供 給變化對于農(nóng)產(chǎn)品價格的影響最大，因此在把握中長線投資機會時，更多的需要對未來供給端可能出現(xiàn)的變化因素作充分的了解和調(diào)查?！彼f，從去年8、9月份 開始，大量機構(gòu)開始分析和預測厄爾尼諾的結(jié)束時間和預測拉尼娜發(fā)生的可能性，隨時間推移，天氣對于今年南美大豆影響已經(jīng)體現(xiàn)，對下半年美豆影響的預期升 溫。

　　王玉紅進一步解釋，農(nóng)產(chǎn)品期貨的金融屬性相對低一點，供需基本面仍是影響其運行的最重要因素，且供需變化相對較快，因供應受到氣候周 期影響，需求受到下游生豬周期等的影響，整體來看，周期性特征明顯。另外供應方面的播種、收獲有季節(jié)性，需求亦有一定的季節(jié)性，其季節(jié)性特點相對較強。