TPP對(duì)資本市場(chǎng)影響將逐步顯現(xiàn)

　　□中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院 莊健

　　吉林財(cái)經(jīng)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院 鄧嘉緯

　　美、日等國(guó)初步達(dá)成了TPP協(xié)議。對(duì)于這一協(xié)議，我國(guó)業(yè)界和學(xué)界的主流觀點(diǎn)是實(shí)施難度大、影響有限，我國(guó)有足夠的騰挪空間和應(yīng)對(duì)之策，不足為慮。鑒于2001年前我國(guó)為加入WTO而進(jìn)行的談判所付出的艱辛努力，筆者認(rèn)為有理由高度重視這一協(xié)議，以及它與TIPP可能的合并趨勢(shì)所帶來的影響。為此，筆者就其對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響談幾點(diǎn)看法。

　　一是外資流出及其相關(guān)影響。由于諸多條款明顯與我國(guó)體制現(xiàn)實(shí)存在較大差距，外資進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)的積極性將受到影響，在TPP國(guó)家內(nèi)部互相投資的比重將上升。眾所周知，外資流入對(duì)我國(guó)來說不僅是資金流入和投資規(guī)模的問題，同時(shí)也是技術(shù)和市場(chǎng)問題，外資流入增幅下降乃至負(fù)增長(zhǎng)勢(shì)必影響國(guó)內(nèi)技術(shù)革新和海外市場(chǎng)的萎縮，以及相關(guān)服務(wù)業(yè)收入的減少。此外，外匯儲(chǔ)備將受到影響，進(jìn)而人民幣匯率存在下行壓力。這些因素綜合起來，將對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　二是對(duì)勞動(dòng)力成本的影響。無論是否有勞工條款的出現(xiàn)，新一代勞工不同于上一代甚至兩代三代勞工：更高的勞動(dòng)技能、個(gè)性、對(duì)舒適勞動(dòng)環(huán)境的追求、勞動(dòng)回報(bào)的要求、勞動(dòng)時(shí)間的限制，這些都會(huì)刺激勞動(dòng)力成本的上升，勞工條款的出現(xiàn)，也就是讓勞動(dòng)力成本更加剛性。勞動(dòng)密集型工業(yè)企業(yè)、服務(wù)業(yè)企業(yè)自不待說，非勞動(dòng)密集但自動(dòng)化程度較低的企業(yè)，也將受到?jīng)_擊。這將倒逼我國(guó)工業(yè)從2.0向3.0過渡并向4.0艱難跋涉。與此同時(shí)，這將給工業(yè)自動(dòng)化和信息化設(shè)備、軟件提供商帶來發(fā)展空間。這些情況將逐漸反映到資本市場(chǎng)。

　　三是對(duì)環(huán)保成本的影響。在過去的發(fā)展中，所不愿意正視和面對(duì)的嚴(yán)重污染，現(xiàn)在已不再能逃避于陽(yáng)光之下。毋庸諱言，在既有的產(chǎn)能中，污染性產(chǎn)能所占比重甚高，當(dāng)然治理污染也是一個(gè)長(zhǎng)期過程，但治理過程卻不能再允許拖延。因此，環(huán)境成本正在成為企業(yè)經(jīng)驗(yàn)揮之不去的壓力。TPP的環(huán)保條款將使生產(chǎn)的環(huán)境保護(hù)更加嚴(yán)格。產(chǎn)品制造是污染的來源，產(chǎn)品消費(fèi)也是眾人的行為，因此這個(gè)成本也不會(huì)由企業(yè)獨(dú)力承擔(dān)。相信政府會(huì)考慮企業(yè)的壓力，以環(huán)保稅的方式讓大眾一起承擔(dān)。環(huán)保要求將對(duì)上市公司產(chǎn)生顯著的結(jié)構(gòu)性影響，產(chǎn)能壓縮和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)洗牌必將加速。

　　四是需求結(jié)構(gòu)變化的影響。由于出口競(jìng)爭(zhēng)力的下降和市場(chǎng)的轉(zhuǎn)移，TPP將引起我國(guó)商品的外部需求下降，相應(yīng)地我國(guó)對(duì)外的原材料需求特別是大宗商品需求也跟隨下降，尋求內(nèi)需擴(kuò)張將是必然選擇。因外需減少，對(duì)外的港口和遠(yuǎn)洋航運(yùn)需求下降。不過，國(guó)內(nèi)運(yùn)輸需求將增長(zhǎng)，與歐亞大陸相聯(lián)系的運(yùn)輸?shù)玫竭M(jìn)一步發(fā)展。國(guó)內(nèi)貨物運(yùn)輸、商務(wù)旅行和民間旅游需求將提高，國(guó)內(nèi)民航運(yùn)輸、高速鐵路運(yùn)輸將顯著增長(zhǎng)。對(duì)上市公司而言，貿(mào)易和服務(wù)的結(jié)構(gòu)影響將會(huì)逐步顯現(xiàn)出來。

　　五是對(duì)國(guó)企改革的影響。TPP的國(guó)企條款據(jù)悉十分苛刻，對(duì)我國(guó)國(guó)企改革影響較大。一方面，目前我國(guó)正在推進(jìn)混合所有制改革，未來政府對(duì)國(guó)有企業(yè)的直接管治必定減弱，國(guó)有控股企業(yè)也要進(jìn)一步融入市場(chǎng)，許多上市公司的母公司要整體上市，市值管理將真正常態(tài)化。部分競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)企的股權(quán)將加快劃入社?；穑⒁暰唧w企業(yè)的綜合表現(xiàn)而進(jìn)退取舍，主要是退。未來的股權(quán)退出，當(dāng)會(huì)借鑒上一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，既要讓退出的股權(quán)獲得滿意的回報(bào)，又需兼顧資本市場(chǎng)的平穩(wěn)。

　　在資本管理層面，從資本市場(chǎng)高點(diǎn)退出的資金，或許會(huì)在其他市場(chǎng)進(jìn)行高流動(dòng)性投放，而在資本市場(chǎng)低點(diǎn)時(shí)再流回，不但有助于市場(chǎng)平穩(wěn)，也有助于提高其他產(chǎn)業(yè)資本的投資回報(bào)。地方國(guó)有企業(yè)方面，由于地方財(cái)政收支難題漸現(xiàn)，地方負(fù)債上升，未來不排除以地方國(guó)有控股上市公司的股權(quán)退出來補(bǔ)充財(cái)政收入，以降低負(fù)債水平。隨著企業(yè)股權(quán)的變動(dòng)，國(guó)有控股企業(yè)的人事任免可能更加透明，部分重要人事權(quán)的下放也值得期待。這些行為都將提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效和上市公司的投資價(jià)值，吸納民間資本和外資間接投資，促進(jìn)資本市場(chǎng)的活躍，對(duì)于資本市場(chǎng)的發(fā)展具有正面促進(jìn)作用。