多數(shù)私募和投行人士認(rèn)為，針對(duì)殼資源炒作的監(jiān)管政策收緊，短期會(huì)存在一定的影響，但長(zhǎng)期來看，殼資源價(jià)值仍會(huì)受到市場(chǎng)和資金的重視，對(duì)優(yōu)質(zhì)中概股的搶籌游戲仍可能繼續(xù)。

　　深圳某創(chuàng)投機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)而言，海外優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司、生物醫(yī)藥公司等相對(duì)稀缺的上市資源，回歸國(guó)內(nèi)后必然由于稀缺性帶來高溢價(jià)，從而帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)相關(guān)公司的估值抬升。“當(dāng)前，通過IPO通道等待時(shí)間過長(zhǎng)，而戰(zhàn)略新興板的預(yù)期減小，因此更多計(jì)劃回歸的中概股仍會(huì)選擇借殼上市的方式，只不過借殼的不確定性會(huì)增加。”

　　但也有熟悉中概股私有化回歸進(jìn)程的法律人士指出，當(dāng)前中概股私有化進(jìn)程涉及的流程和協(xié)調(diào)的利益關(guān)系復(fù)雜，私有化運(yùn)作時(shí)間成本較高，其中存在私有化失敗、股權(quán)糾紛等多種風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在當(dāng)前的大環(huán)境下，參與中概股私有化項(xiàng)目的投資存在諸多變數(shù)。無論是機(jī)構(gòu)投資者還是借助其他渠道參與的個(gè)人，均需要權(quán)衡其中的利弊，不可盲目進(jìn)場(chǎng)。

　　卓建律師事務(wù)所合伙人及律師張維光表示，含VIE結(jié)構(gòu)中概股公司的回歸需要包括解決境外投資人退出及保留問題、全面終止VIE協(xié)議控制、境內(nèi)實(shí)際經(jīng)營(yíng)公司重組、終止境外員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以及完稅、注銷或轉(zhuǎn)讓境外主體的外匯登記等步驟。“在這個(gè)過程中將涉及較多環(huán)節(jié)的外匯審批登記，以及由轉(zhuǎn)讓溢價(jià)收益而產(chǎn)生的稅收核算和繳納等多方面問題。如果一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，則有可能會(huì)對(duì)后續(xù)上市進(jìn)程構(gòu)成障礙。”

　　張維光分析，對(duì)于很多中概股公司而言，私有化進(jìn)程中最難以承受的可能就是時(shí)間成本。“由于拆除VIE架構(gòu)進(jìn)程中需要考慮項(xiàng)目方案的時(shí)間表、各方投資股份的安排和退出、關(guān)聯(lián)方往來的清理和相關(guān)工商登記、外匯登記和稅收繳納及優(yōu)惠返回等問題，時(shí)間的周期可能達(dá)一年半左右?！睆埦S光表示，在此過程中，如果有老股東對(duì)定價(jià)產(chǎn)生爭(zhēng)議，解決時(shí)間也會(huì)拉長(zhǎng)。如果引發(fā)投資者糾紛甚至訴訟，其私有化計(jì)劃就可能失敗，不確定風(fēng)險(xiǎn)非常大。

　　“一般借殼上市的過程非常繁瑣，需要標(biāo)的作價(jià)符合雙方利益，大股東愿意放棄控制權(quán)并將資產(chǎn)全部出售，談判過程隨時(shí)存在失敗風(fēng)險(xiǎn)，加上補(bǔ)償協(xié)議的確定、地方稅收的問題等等，都需要一一解決。為了順利實(shí)現(xiàn)私有化運(yùn)作，往往會(huì)準(zhǔn)備兩套方案同時(shí)進(jìn)行?！蹦乘侥紮C(jī)構(gòu)投資人士分析稱，如果投資者僅僅為了中概股借殼而去二級(jí)市場(chǎng)賭重組預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)非常大。

　　與此同時(shí)，由于私有化進(jìn)程的復(fù)雜以及消耗的時(shí)間成本較長(zhǎng)，錯(cuò)過重組上市的黃金窗口，不少押注“中概股回歸”投資者能夠獲得的收益可能不達(dá)預(yù)期?！爸昂芏鄼C(jī)構(gòu)將分眾傳媒等中概股回歸A股后的估值作為參考，對(duì)未來中概股回歸的估值預(yù)期非常高，但在當(dāng)前市場(chǎng)行情下，資金對(duì)網(wǎng)絡(luò)科技等概念股的炒作已經(jīng)降溫，A股整體估值下調(diào)明顯。中概股回歸后能否實(shí)現(xiàn)此前在牛市行情下的估值溢價(jià)，其實(shí)是個(gè)未知數(shù)。”上述私募機(jī)構(gòu)投資人士表示。

　　陳連勇則表示，會(huì)堅(jiān)持讓自己投的項(xiàng)目IPO排隊(duì)。他認(rèn)為，排隊(duì)等候IPO固然有較大的時(shí)間成本，但大家的程序一樣，風(fēng)險(xiǎn)一樣。假如通過并購“買殼”上市，一旦殼本身的資產(chǎn)很差，那么借殼的風(fēng)險(xiǎn)就很大。“所有人都是以交割為目的，拿錢走人。如果殼做了很多擔(dān)保、借款，那么所有這些風(fēng)險(xiǎn)都是你在承擔(dān)。我們不建議這樣做?！?/p>

　　陳連勇說。