■ 談股論金

　　□曉旦

　　4月CPI同比上漲2.3%，與2月和3月持平；4月CPI環(huán)比下跌0.2%，這是CPI環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月下跌，3月CPI環(huán)比下降0.4%。4月CPI環(huán)比下跌的主要原因是食品價(jià)格延續(xù)季節(jié)性回落，特別是蔬菜價(jià)格回落了12.5%，部分食品已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月下跌，拖低了CPI漲幅。預(yù)期未來，核心CPI不會(huì)出現(xiàn)大幅上揚(yáng)，而食品價(jià)格的季節(jié)性回落也會(huì)見底，CPI會(huì)表現(xiàn)出低水平的小幅波動(dòng)。

　　4月PPI同比下降3.4%，是一年多以來同比降幅最小的一個(gè)月；4月PPI環(huán)比上升0.7%，連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)回升。4月PPI同比降幅的收窄和PPI環(huán)比回升的推動(dòng)力，是受部分大宗商品價(jià)格反彈和基數(shù)效應(yīng)影響。受益于對(duì)固定資產(chǎn)投資反彈的樂觀預(yù)期和市場情緒的回暖，自年初開始，商品市場價(jià)格就開始反彈。最近幾周商品市場價(jià)格反彈加劇，并出現(xiàn)了較大的投機(jī)性波動(dòng)。預(yù)期未來，商品市場的投機(jī)性波動(dòng)會(huì)逐漸平息，商品價(jià)格也會(huì)趨于區(qū)間波動(dòng)，PPI的同比降幅仍會(huì)有一定幅度的收縮。但是PPI同比轉(zhuǎn)為升幅還有待時(shí)日，可能不會(huì)在短期可見，原先我們預(yù)期在年中轉(zhuǎn)正的結(jié)論可能過于樂觀。

　　最近公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)濟(jì)增長在經(jīng)過一段時(shí)間的加速下滑后，出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。2016年一季度GDP同比增長6.7%，好于預(yù)期，運(yùn)行在合理區(qū)間。其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也反映了經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。不過，這并不預(yù)示著經(jīng)濟(jì)增長很快就會(huì)翻轉(zhuǎn)。我國經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)性矛盾并沒有根本解決，經(jīng)濟(jì)增長或會(huì)長期保持在一個(gè)較低的水平。我們應(yīng)該看到，目前促使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象的絕大部分動(dòng)力來自投資增加，例如借助了房地產(chǎn)投資和基建投資的力量，在一定程度上借力于加杠桿，這些都有可能成為未來經(jīng)濟(jì)增長的隱患。

　　我國經(jīng)濟(jì)增長的前景取決于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，這種調(diào)整包括經(jīng)濟(jì)增長推動(dòng)力的調(diào)整，由主要依賴投資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，調(diào)整到消費(fèi)推動(dòng)和投資推動(dòng)并重，服務(wù)業(yè)推動(dòng)和制造業(yè)推動(dòng)并重。通過優(yōu)化資源配置，培養(yǎng)經(jīng)濟(jì)增長新動(dòng)力，形成經(jīng)濟(jì)增長的新結(jié)構(gòu)。在股市投資上，仍然要和我國經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)調(diào)整相結(jié)合，注重投資的結(jié)構(gòu)選擇，把握新興行業(yè)，尋找潛力企業(yè)。

　　近期市場在公布了一系列較好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后反而出現(xiàn)調(diào)整，說明投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好驟降，投資者謹(jǐn)慎心理占據(jù)上風(fēng)。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，股市很難持續(xù)走出向上行情，分化是股市發(fā)展的必然。在分化中會(huì)涌現(xiàn)出一批有活力、有競爭力的企業(yè)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增長趨穩(wěn)，這類企業(yè)會(huì)獲得更高估值，給投資者帶來更多收益。