■ 私募看市

　　□金百臨咨詢 秦洪

　　本周，釀酒食品股、水電股等近年來(lái)不受市場(chǎng)追捧的穩(wěn)定成長(zhǎng)性品種異軍突起，價(jià)值投資的選股思路似乎重歸A股，資金轉(zhuǎn)向有望為參與者帶來(lái)新選股思路。

　　資金動(dòng)向往往會(huì)率先反映政策方向。也就是說(shuō)，當(dāng)前A股市場(chǎng)的存量資金從高估值、殼資源概念股中退出，轉(zhuǎn)向水電股、釀酒食品股，甚至天然氣概念股、機(jī)場(chǎng)產(chǎn)業(yè)股、鐵路運(yùn)輸股，這或許意味著政策層面出現(xiàn)變化。5月9日，《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表文章，系統(tǒng)闡述未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、樓市等各個(gè)方面的定位和預(yù)期，提出要“明確股市、匯市、樓市的政策取向，即回歸到各自的功能定位，尊重各自的發(fā)展規(guī)律，不能簡(jiǎn)單作為保增長(zhǎng)的手段”。而股市的功能定位就是資源配置和融資。但目前來(lái)看，無(wú)論是資源配置功能還是融資功能，均沒(méi)有有效體現(xiàn)。相反，成為中概股、殼資源的套利場(chǎng)所。

　　之所以套利成為潮流，主要是因?yàn)锳股估值坐標(biāo)紊亂，小市值品種的估值坐標(biāo)不僅遠(yuǎn)高于美歐股市，而且遠(yuǎn)高于港股，龐大的估值差就是廣闊的套利空間。因此，不僅中概股、紅籌股意欲回歸套利，還催生了大量借殼重組等套利行為。一些大股東無(wú)意生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，而去關(guān)注資本運(yùn)作，加劇了資本市場(chǎng)的脫實(shí)向虛問(wèn)題。

　　為了糾正脫實(shí)向虛的風(fēng)向，關(guān)于跨界收購(gòu)政策的收縮，關(guān)于中概股回歸的限制等政策預(yù)期強(qiáng)烈起來(lái)，這必然會(huì)收縮套利空間。因?yàn)闅べY源的需求降溫，A股小盤(pán)股、殼資源股的高估值坐標(biāo)必然下移，套利空間收縮，強(qiáng)化證券市場(chǎng)的融資功能和資源配置功能，進(jìn)而引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　政策導(dǎo)向預(yù)期必然引導(dǎo)資金流向，因?yàn)橘Y金是聰明的，他們從輿論風(fēng)向中讀懂了未來(lái)的政策導(dǎo)向。對(duì)于當(dāng)前政策導(dǎo)向，有分析人士指出，相關(guān)各方已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到在股市問(wèn)題上，必須明確政府與市場(chǎng)的邊界，股市并非政府隨意使用的工具，人為塑造慢牛并不可取，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制是股市健康發(fā)展的關(guān)鍵。隨著政府對(duì)股市態(tài)度的轉(zhuǎn)變，股市的政策市屬性將下降，價(jià)值投資有望迎來(lái)真正的春天。

　　在盤(pán)面上，就是最能夠體現(xiàn)價(jià)值投資思路的釀酒食品股、水電股、航空運(yùn)輸股等穩(wěn)定成長(zhǎng)股成為聰明資金的最愛(ài)，此類個(gè)股的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)隨之屢屢出現(xiàn)逆勢(shì)而動(dòng)的態(tài)勢(shì)，甚至部分個(gè)股成為漲停板俱樂(lè)部成員，證實(shí)在政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)變的大背景下，資金流向、存量資金的選股思路出現(xiàn)巨大轉(zhuǎn)變，從而會(huì)重塑A股的運(yùn)行格局。

　　對(duì)于穩(wěn)定成長(zhǎng)股來(lái)說(shuō)，不能眉毛胡子一把抓。因?yàn)榉€(wěn)定成長(zhǎng)股中的部分個(gè)股，其實(shí)具有一定的債券屬性，屬于債券類個(gè)股，此類個(gè)股很難獲得高估值和更為樂(lè)觀的股價(jià)差價(jià)空間。

　　與此同時(shí)，穩(wěn)定成長(zhǎng)股的業(yè)績(jī)演變趨勢(shì)面臨一定變數(shù)，一旦變數(shù)超預(yù)期，那么，極有可能會(huì)使得穩(wěn)定成長(zhǎng)的趨勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，比如航空運(yùn)輸股近年來(lái)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)主要靠油價(jià)下移。但目前油價(jià)開(kāi)始回升，未來(lái)盈利能力進(jìn)一步提升的概率不大，從而降低了此類個(gè)股的穩(wěn)定成長(zhǎng)屬性。

　　投資者要看到政策導(dǎo)向?qū)Y金流向的牽引能量，更要看到價(jià)值投資是在證券市場(chǎng)遨游的神技之一。當(dāng)前A股市場(chǎng)政策導(dǎo)向的轉(zhuǎn)變，需要我們高度重視穩(wěn)定成長(zhǎng)股的投資機(jī)會(huì)。就目前來(lái)看，一是要把握未來(lái)穩(wěn)定成長(zhǎng)股積極的變化因素。這是業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的超預(yù)期動(dòng)能所在，比如鹽業(yè)改革對(duì)擁有鹽業(yè)資源優(yōu)勢(shì)的穩(wěn)定成長(zhǎng)股有著極大的刺激力度。二是把握消費(fèi)者結(jié)構(gòu)變革所帶來(lái)的新增需求預(yù)期。比如居民消費(fèi)能力的提升對(duì)白酒股的業(yè)績(jī)提振效應(yīng)正在顯現(xiàn)，一二線白酒股的業(yè)績(jī)彈性更為樂(lè)觀。