■ 多空論劍

　　本周A股出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，量能萎縮，周五滬深兩市成交額創(chuàng)下兩個月以來的新低。私募人士認(rèn)為，“清殼”會帶來短期調(diào)整，卻更有利于市場長遠發(fā)展。近期業(yè)績增長確定、估值不高的公司二級市場表現(xiàn)較好，此時適合長線投資者入市。目前仍處于“資產(chǎn)荒”階段，后市料有結(jié)構(gòu)性行情。如果藍籌股發(fā)動一輪行情，今年市場反轉(zhuǎn)的概率將增加。

　　□本報記者 曹乘瑜

　　跌出機會

　　中國證券報：本周兩市快速下跌，市場緣何低迷？

　　楊玉山：近期市場走勢有一個特點，就是業(yè)績增長確定、估值不高的公司表現(xiàn)較好；相反，那些沒有業(yè)績支撐、估值貴的公司跌幅巨大。主要原因是：首先，限制純套利性借殼，抑制炒作式重組，有利于市場正本清源回歸業(yè)績增長的投資主線；其次，市場對央行繼續(xù)釋放流動性的預(yù)期落空，僅靠釋放流動性推動的上漲難以長久；再次，一些信用債違約引發(fā)利率風(fēng)險和流動性風(fēng)險，對股市產(chǎn)生不利影響；最后，市場成交量日益萎縮，做多力量不足，投資者的信心恢復(fù)還需要時間。

　　楊丙田：主要原因是五一假期受周邊股市大跌拖累，市場缺乏賺錢效應(yīng)，短期資金離場。但中長期投資機會仍然存在。

　　中國證券報：今年存在一些積極因素，例如預(yù)期A股納入MSCI、美國推遲加息、貨幣持續(xù)寬松等，今年股市還有機會嗎？

　　楊玉山：A股加入MSCI短期帶來的增量資金并不大，但對A股的確是長期利好。美國加息的概率不斷降低，有利于人民幣匯率穩(wěn)定。市場估值呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征，藍籌股估值不貴，這些都有利于A股市場的運行。對市場的長期走勢充滿信心，但市場短期面臨調(diào)整壓力。目前市值低于30億元的公司數(shù)量不到100家，市值低于20億元的公司幾乎沒有，20億元到30億元相當(dāng)于殼公司的價格，如果以20億元或30億元乘以目前的A股上市數(shù)量，相當(dāng)于A股的流通股東承擔(dān)的“空殼”價格達到了幾萬億元。這顯然是不合理的。“清殼”會帶來短期調(diào)整，但更有利于市場長遠發(fā)展。

　　楊丙田：從經(jīng)濟運行指標(biāo)看，我國宏觀經(jīng)濟向好，沒有想象的那么糟糕。A股納入MSCI當(dāng)然是重大利好，但不要期望過高。美國加息周期才剛剛啟動，推遲加息對A股構(gòu)成利好。從資產(chǎn)配置角度看，目前處于資產(chǎn)荒階段，后市料有結(jié)構(gòu)性行情。如果藍籌股發(fā)動一輪行情，今年市場反轉(zhuǎn)的概率將大大增加。

　　中國證券報：有人說，現(xiàn)在正是抄底的時候。對此如何看待？

　　楊玉山：逆向投資是價值投資者的必要條件，卻不是充分條件，盲目抄底不會帶來收益，投資者需要分析具體公司的價值。經(jīng)過多次股災(zāi)，市場泡沫很大程度上得到釋放，許多公司跌到價值區(qū)間?，F(xiàn)在是投資者挑選公司的好時機，也是長期投資者入市的好時機。

　　楊丙田：現(xiàn)在市場投資氛圍低迷，主要是從高點下來A股經(jīng)歷了3次股災(zāi)，投資者信心遭受打擊，產(chǎn)生恐懼心理，往往這個時候市場離底部已經(jīng)不遠。巴菲特說，“當(dāng)別人恐懼的時候我貪婪，當(dāng)別人貪婪的時候我恐懼”。人性是最難克服的，風(fēng)險是漲出來的，機會是跌出來的，目前點位買入一些業(yè)績相對穩(wěn)定、具有成長性的股票，后市會有不錯的表現(xiàn)。

　　基本面選股

　　中國證券報：目前投資策略是什么？主要布局哪些板塊？

　　楊玉山：我是一個基本面投資者，主要關(guān)注點是行業(yè)與公司的成長性，重點布局醫(yī)藥、消費與TMT行業(yè)，這些行業(yè)更容易出現(xiàn)未來的大牛股。

　　楊丙田：若深港通開通，白酒行業(yè)和一些低估值二三線藍籌股將受市場歡迎。今年大盤見了2638點新低，而這些股票沒有出現(xiàn)新低，證明有資金在下跌時買入。隨著債券市場高點出現(xiàn)，有些資金會回流股市，一些波動較小、股息率較高的標(biāo)的是債市歸來資金的選擇對象，例如白酒、家電、消費類品種、新能源汽車。此外，看好輕卡新能源汽車未來發(fā)展，只要政策補貼跟得上，未來輕卡新能源汽車是發(fā)展趨勢。從環(huán)境污染角度來看，商用物流車對城市污染環(huán)境要比乘用車更大，商用車和乘用車相比，商用輕卡電動車用戶會更加關(guān)注實惠和利益。如果扶持政策不斷跟進，行業(yè)前景會非常廣闊。另外，超跌的“一帶一路”板塊和國企改革題材同樣值得關(guān)注。

　　中國證券報：如果5月出現(xiàn)央企債券違約，對A股有何影響？

　　楊玉山：信用債違約引發(fā)利率風(fēng)險與流動性風(fēng)險，對A股走勢形成負面影響。

　　楊丙田：中國的債券市場和國外的環(huán)境不一樣，中國發(fā)債企業(yè)主要集中在國企和央企，違約造成系統(tǒng)性風(fēng)險可能性不大；而債市資金回流股市，對A股市場形成利好。

　　中國證券報：當(dāng)下資金快進快出，這對市場反轉(zhuǎn)不是很有利。

　　楊玉山：現(xiàn)在絕對收益投資者越來越多，很多私募產(chǎn)品都有預(yù)警和止損條款，許多絕對收益投資者習(xí)慣短期趨勢交易，習(xí)慣“右側(cè)”交易。但并不是說絕對收益投資者多了，市場很難反轉(zhuǎn)。我堅信價值決定價格，“左側(cè)”投資者大都是價值投資者，市場底部是價值投資者買出來的，只要公司值錢，會有價值投資者出現(xiàn)。

　　楊丙田：往往在底部區(qū)域、長期資金進場速度較慢的情況下，短期資金存在博弈。投資風(fēng)格在轉(zhuǎn)換的時候，市場總是一波三折，出現(xiàn)慢漲急跌。長期資金會慢慢選擇一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的陸續(xù)進場，到一定比例的時候，市場反轉(zhuǎn)信號會明顯釋放。投資者應(yīng)該堅定信心，持有優(yōu)質(zhì)上市公司股票。