□南華金融集團(tuán)高級(jí)策略師 岑智勇

　　踏入5月，港股的走勢明顯轉(zhuǎn)弱，恒生指數(shù)本周四跌穿20000點(diǎn)，5月以來累計(jì)下挫5.47%。面對(duì)這種情況，投資者普遍擔(dān)心港股市場今年會(huì)否出現(xiàn)“五窮六絕七翻身”走勢。

　　恒指轉(zhuǎn)差，筆者認(rèn)為內(nèi)地經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期是其中一個(gè)重要因素。踏入5月，內(nèi)地公布了一系列的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，雖然官方制造業(yè)PMI仍守在50之上，但4月財(cái)新中國制造業(yè)PMI為49.4，低于預(yù)期的49.8，也低于上月的49.7。

　　影響港股的因素除了內(nèi)地經(jīng)濟(jì)之外，香港經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)差也是主要原因之一。香港政府統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月份零售銷貨額較去年同期下跌9.8%，連跌13個(gè)月，并創(chuàng)下1999年1月以來最差紀(jì)錄，其中珠寶首飾、鐘表及名貴禮物銷貨價(jià)值大跌逾兩成；以今年首季計(jì)，整體零售銷貨額比去年同期下跌12.5%。香港零售業(yè)之差，也反映在近日公布業(yè)績的香港零售股中，同時(shí)也對(duì)經(jīng)營購物商場的企業(yè)構(gòu)成壓力。筆者最擔(dān)心的是，零售行業(yè)的不景氣，或會(huì)傳導(dǎo)到其他行業(yè)，影響其他經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)及資產(chǎn)市場的表現(xiàn)。

　　國際方面，英國將于6月23日舉行公投，決定是否脫離歐盟，相信結(jié)果會(huì)左右歐洲的政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，也會(huì)為投資市場增加不明朗因素。在此之前，美聯(lián)儲(chǔ)將于6月15日議息，目前利率期貨交易反映投資者預(yù)料6月加息的概率只有4%，96%的概率是維持利率在0.25%至0.5%的區(qū)間。然而，在議息之前，全球投資者都關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，試圖通過不同的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)去解讀美國經(jīng)濟(jì)的最新情況，并猜測美聯(lián)儲(chǔ)的政策動(dòng)向。這將會(huì)為市場帶來不確定性，并為市況帶來波動(dòng)。

　　總體而言，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長放緩，加上香港零售行業(yè)急速下滑，以及歐美市場等不明朗因素，將為恒生指數(shù)帶來負(fù)面沖擊。恒生指數(shù)從2月12日的低位18278.8點(diǎn)上升，升至4月28日的高位21654.07點(diǎn)后回軟，期間累積升幅達(dá)3375.27點(diǎn)，幅度18.47%。以黃金比率去分析，若此次調(diào)整的幅度為早前升幅的0.236倍、0.382倍、0.5倍、0.618倍及0.764倍，則恒指的調(diào)整目標(biāo)分別為20857.51點(diǎn)、20364.72點(diǎn)、19966.44點(diǎn)、19568.15點(diǎn)及19075.36點(diǎn)。配合目前市況去分析，恒指在20000點(diǎn)糾纏，料19966.44點(diǎn)會(huì)是一個(gè)重要參考，若失守的話，很有機(jī)會(huì)下試19568.15點(diǎn)或更低水平。

　　雖然港股市場看似“危機(jī)重重”，但“深港通”的預(yù)期有可能成為支持港股反彈的一個(gè)利好因素。若深港通推出，由于深港兩地的地理位置較近，有助增加深港兩地的交流，包括人流、物流、資訊流及資金流等，促進(jìn)兩地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。另一方面，由于香港上市的科技股和媒體股等，估值都較深圳上市的企業(yè)低，有望受惠。當(dāng)然，所謂“淘金先富賣鏟人”，深港通的開通，港交所(0388)肯定會(huì)率先受惠，其次便是中資券商了。