指數(shù)仍低位徘徊

　　中國證券報：“五一”節(jié)后滬綜指突破3000點后又迅速回調(diào)，當前指數(shù)是否已處于低位？

　　魏鳳春：就5月行情來看，當前指數(shù)大概率已在低位附近。5月份A股可能延續(xù)小幅慢漲的節(jié)奏，打破這種節(jié)奏需要某些方面的因素出現(xiàn)超預(yù)期改變。目前市場存在多維度的預(yù)期差，比如之前亢奮的上游周期行業(yè)即將面臨淡季考驗，債券違約引發(fā)對金融風險是否有序釋放的擔憂，以及貨幣政策或松或緊的疑慮。這些不確定性仍然困擾著A股，無論場內(nèi)場外，投資者對股市的預(yù)期較為平淡。另一方面，支撐A股的利多因素也較為有力，譬如信用風險對債市的沖擊仍在可控范圍內(nèi)，“國家隊”或繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定市場的功能；而當經(jīng)濟企穩(wěn)之后，供給側(cè)改革、國有企業(yè)改革等也可能加快推進。

　　歐利濤：以2013年的低點1849點以及2015年的高點5178點來看，當前3000點水平處在一個中等位置，指數(shù)相對2013年低點上漲62%，可以看出近三年中國股市仍是在上升階段，以此來衡量，現(xiàn)有市場位置并不是太低也不是太高。從市場整體PE水平來看，上證50指數(shù)整體PE9.25倍，處于歷史低位，很多個股有不錯投資機會；滬深300的PE是12.58倍，估值合理偏低位，也可以中線進行配置操作；中小板32.4倍，創(chuàng)業(yè)板71.5倍，從投資回報率來講，無疑是偏高的。其原因是中小創(chuàng)由于盤子小，市值低，易受到資金炒作，從而保持高估的局面。

　　康臻：指數(shù)處于一個相對低位，目前國家隊持倉已超過2.74萬億元，而兩市的流通市值僅僅34萬億元，權(quán)重占比高達8%。這個參與者類似于一個平準基金，而管理層不斷發(fā)聲呵護股市的舉動，也讓市場出現(xiàn)大幅調(diào)整的概率非常低。2638點應(yīng)該會是一個短期的底部。同時，溫和的通脹、匯率的穩(wěn)定、經(jīng)濟面的企穩(wěn)，也給股市企穩(wěn)帶來基本面的支撐。但目前市場估值尤其是創(chuàng)業(yè)板的估值仍然處在高位，經(jīng)濟增速放緩，沒法讓業(yè)績增速去很快消化高估值。因此，資金追高的意愿不強，指數(shù)快速上行的基礎(chǔ)并不具備，五月市場行情應(yīng)該是指數(shù)弱勢整理的交易行情。

　　下半年或現(xiàn)反彈窗口

　　中國證券報：5月是否會迎來反彈？如何看待中后期行情？

　　魏鳳春：由于存在多重維度的多空分歧，預(yù)計5月不會有大行情，但投資者仍有一定的操作空間，結(jié)構(gòu)或個股機會重于指數(shù)。無論機構(gòu)還是散戶，年初至今普遍有虧損，投資者情緒乃至獲利的預(yù)期都在調(diào)低，因此大幅上行的空間暫時難以打開。換言之，股指回到年初高點可能需要更多時間。由于短期反彈空間有限，投資者情緒也始終處于患得患失狀態(tài)，導致反彈的持續(xù)性較差。

　　中期看，投資者對經(jīng)濟增長、貨幣政策乃至監(jiān)管政策走向的不確定性消除后，A股仍有較為可觀的上行空間，這更可能發(fā)生在今年三、四季度。其原因，一是美聯(lián)儲加息屢次后延，可能打破國內(nèi)投資者對貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔憂。如果美聯(lián)儲加息門檻那么高的話，那么國內(nèi)經(jīng)濟促使貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性就更小。二是投資者若認識到國家隊資金沉淀、宏觀經(jīng)濟乃至貨幣匯率穩(wěn)定之后，對股市信心逐步恢復，對供給側(cè)改革、國企改革的預(yù)期如果也有所提振，那么A股就會迎來一波相對上半年更為可觀的反彈行情。

　　歐利濤：五月是針對年報高送轉(zhuǎn)及股息兌現(xiàn)的日子，相關(guān)高送轉(zhuǎn)、高除息個股無疑會受到資金關(guān)注。預(yù)計五月市場站上3000點的概率較大。如有低估值權(quán)重配合，上試3100點壓力也是有可能的。

　　今年后期有三大利好預(yù)期，一是深港通的啟動，會帶動部分個股走強；二是納入MSCI指數(shù)基金，有望帶來數(shù)千億的入場資金；三是養(yǎng)老金大規(guī)模入場，給予資金及信心層面的影響都是極大的。在結(jié)合國家政策“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的實施，對企業(yè)盈利能力有較大提升和改善作用。

　　康臻：滬綜指3月21日第一次突破3000點，成交量高達3800億，而隨后包括3月30日、4月11日，成交量分別是2300億元和2500億元。因此，如果滬市成交量無法溫和放大站上2000億元，反彈空間應(yīng)該有限，可能3100點會成為5月份的高點。這種窄幅震蕩的屬性，會在相當長一段時間持續(xù)。傳統(tǒng)的“五窮六絕七翻身”，也使得二季度是消息面的真空期。有可能等到7月份以后，二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)來證實經(jīng)濟企穩(wěn)的持續(xù)性，才會有真正持續(xù)性機會。

　　優(yōu)選個股降低倉位

　　中國證券報：市場風格未來將如何演變？當前點位投資者應(yīng)如何操作？

　　魏鳳春：今年以來，消費、周期與金融板塊的表現(xiàn)相對不錯，科技板塊表現(xiàn)較差，預(yù)計這種結(jié)構(gòu)性差異可能將延續(xù)至全年。這樣判斷主要基于兩點：其一，政府穩(wěn)增長可能長期化，經(jīng)濟增長企穩(wěn)乃至小幅回升不是一兩個季度的事，會持續(xù)更長時間。投資者對宏觀經(jīng)濟的認識改變，會臺階式提升周期性行業(yè)的估值。在經(jīng)濟企穩(wěn)之后，政府如果加快供給側(cè)改革，周期性產(chǎn)業(yè)還有更多的催化劑。而與經(jīng)濟增長關(guān)系較為緊密的消費，特別是耐用消費品、金融等行業(yè)，也會有所提振。其二，無論是消費、周期還是金融，從估值看還處在相對偏低水平，這與科技行業(yè)的高估值仍有較大差距。因此在宏觀經(jīng)濟有利條件的催化下，估值提升的空間相對較大。A股短期仍是小幅慢漲節(jié)奏，擇時難度相對去年或今年年初都有所加大。建議投資者短期內(nèi)應(yīng)集中精力優(yōu)選行業(yè)個股，少做股票倉位的選擇。

　　歐利濤：今年新股政策執(zhí)行近四個月，從個人客戶情況來看，資產(chǎn)規(guī)模低于50萬的用戶占比達80%。以50萬資產(chǎn)為例，滬深各配置25萬元的高息藍籌進行打新。從目前的中簽收益來看，高的收益可達2.5萬元，低則1.5萬元，取最低水平來衡量，中一簽收益3%，中兩簽收益6%，結(jié)合市面高息藍籌的股息，獲得9%的收益率并不會太難。前期我們對打新概率進行過測算，假設(shè)每只新股中簽率為萬分之4.5，可申購20簽，則每只新股中簽率在千分之九水平，接近百分之一?？梢岳斫鉃橐话僦恍鹿捎幸恢恢泻?。隨著發(fā)行量的增長，以一年兩百只規(guī)模測算，中兩簽的可能性是有的。實際上很多投資者的資金規(guī)模更小，實際收益率會遠高于上述假設(shè)條件。

　　康臻：目前股票數(shù)量大幅增加，而量能又不支持齊漲齊跌，國家平準基金模式讓市場很難跌出估值底部。當前的模式就是，市場熱點紛雜且切換速度很快，交易風格在逐漸形成。投資者在操作上，盡量別追著買熱點，而盡可能埋伏熱點，等風來。買跌不追漲，在放量上漲過程中尋找獲利了結(jié)的機會。

　　配置板塊：一是業(yè)績增速相對確定的光伏、養(yǎng)殖板塊；二是大宗商品跌下來的機會；三是提前布局一些事件性因素，比如迪士尼、高送轉(zhuǎn)等。