■閻 岳

　　債券市場有沒有風險？答案當然是肯定的。任何金融市場都存在風險。

　　債券市場的風險有多大？對這個問題，各界的看法并不一致。事實上，自2014年3月份“11超日債”事件之后，債券的違約風險就被市場各方廣泛關注。一家財經媒體的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，超日債以后，截至目前，我國境內提示債券違約風險的發(fā)債主體就已接近40家，涉及債券超過50只，金額約為600億元。其中，今年前4個月就發(fā)生14起債務違約事件。它們導致的直接后果就是超過千億元的債券被推遲或取消發(fā)行。

　　通覽這些債券違約案例，大多數(shù)的原因是企業(yè)經營出現(xiàn)困境，償付壓力集中且過高讓企業(yè)不堪重負。造成這種局面的原因，從技術上看，發(fā)債主體債券發(fā)行設計方案的科學性顯然有必要提高。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年全國債券市場發(fā)行各類債券共計22.3萬億元，較上年同比增長87.5%。銀行間債券市場發(fā)行量達21.0萬億元，占債券市場總發(fā)行規(guī)模的95.04%，同比增長81.3%。交易所發(fā)行公司債、可轉債、分離式可轉債和中小企業(yè)私募債共計1144只，發(fā)行量達10981.72億元，同比增長186.16%。

　　600億元的潛在違約風險相比上述2015年債券發(fā)行規(guī)模，自然是小巫見大巫。但監(jiān)管層深諳“千里長堤潰于蟻穴”的道理，對債市潛在風險已有所警覺，并有針對性的采取了監(jiān)管措施。

　　證監(jiān)會公司債券監(jiān)管部4月28日發(fā)布的《公司債券日常監(jiān)管問答（三）》對債券承銷主體證券公司的問題進行了歸納。對于這些問題，該部門都給出了明確的監(jiān)管措施。這是從源頭上對公司債給予規(guī)范。

　　就在同一天，深交所修訂了《債券交易實施細則》等交易規(guī)則，概括起來就是提高效率和強化信披。

　　針對債券的這些監(jiān)管措施的修訂和明確，絕非就事論事，而是在落實決策層對股市債市“市場化、法治化”改革的要求。上述改革措施的推出僅是開始，未來還會有更加有針對性和約束力的監(jiān)管措施出臺。

　　此外，化解這些潛在債券風險的必要因素是確保經濟企穩(wěn)回升。今年以來，投資、消費、企業(yè)效益等重要經濟指標和一些先行指標出現(xiàn)積極向好變化，市場信心增強，前期采取的一系列政策措施效應不斷顯現(xiàn)，同時穩(wěn)增長促改革調結構的政策還有加碼發(fā)力的空間。宏觀經濟的這些積極變化，為發(fā)債主體的經營轉好提供了契機，抓住、用好這些因素，其化解債務風險的能力就會提升。

　　盡管暴露出了一些風險，但債市的發(fā)展不會踟躕不前。央行金融研究所所長姚余棟日前稱，到2020年中國債券市場規(guī)模大約是整個經濟規(guī)模（GDP）的100%。目前中國的經濟規(guī)模大約是70萬億元，到2020年預計將達到100萬億元，按照上述設想，屆時中國債券市場規(guī)模也是100萬億元。而截至2015年末，中國債券市場規(guī)模是48萬億元，那么還有50多萬億元的缺口，意味著中國債券市場規(guī)模還要再翻一番。

　　筆者以為，股市和債市是提高直接融資規(guī)模、降低融資成本的“兩條腿”，齊頭并進發(fā)展才能將市場性的風險降至最低。同時，還要改革和完善金融監(jiān)管體系，實現(xiàn)監(jiān)管全覆蓋，如此才能有效化解金融體系中的潛在風險。