■ 私募操盤

　　□金百臨咨詢 秦洪

　　通過大力度的海外并購獲得新成長空間的相關(guān)個(gè)股，在股價(jià)進(jìn)一步調(diào)整后有望得到新增資金的關(guān)注。

　　對(duì)于包括A股上市公司在內(nèi)的中資企業(yè)，海外并購其實(shí)是新近才出現(xiàn)的一股浪潮。一方面得益于2008年歐美金融危機(jī)之后，海外資本市場(chǎng)較為低迷，估值普遍不高。迫于現(xiàn)金流壓力，不少海外大型集團(tuán)處置或剝離資產(chǎn)，這樣就給中資企業(yè)的并購帶來契機(jī)。另一方面，近年來我國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，中資企業(yè)實(shí)力陡然提升，擁有龐大現(xiàn)金流，為海外并購提供了充足的資本金。囿于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)天花板漸趨臨近，經(jīng)營相對(duì)激進(jìn)的中資企業(yè)迫切需要打開新的產(chǎn)業(yè)成長空間，海外并購則是一條重要路徑。更何況，通過海外并購，可以獲得更高的技術(shù)、更強(qiáng)的制造能力。所以，海外并購在近年來迅速崛起，A股上市公司或者他們的控股股東頻頻海外并購，意在打造新的增長極。

　　據(jù)普華永道4月25日發(fā)布的報(bào)告顯示，2016年一季度我國企業(yè)海外并購交易數(shù)量為115宗，交易金額達(dá)到826億美元，超過以往任何年度交易總金額。從長期來看，企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、通過海外并購提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、多元化配置海外資產(chǎn)都是海外并購的推動(dòng)力，預(yù)計(jì)我國企業(yè)的海外并購熱潮將持續(xù)。

　　海外并購的力度在提升，對(duì)于上市公司來說，有著積極意義。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，迫切需要新的成長引擎來拉動(dòng)上市公司乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速。而且，在人民幣匯率回落的大背景下，海外并購相當(dāng)于用人民幣負(fù)債收購美元等境外權(quán)益資產(chǎn)，這無疑將直接提升A股上市公司的自身股東權(quán)益。

　　與此同時(shí)，在資產(chǎn)層面，有利于A股上市公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的提升。

　　一是因?yàn)楹Ｍ獠①徔梢匝杆俅蜷_海外市場(chǎng)，改善相關(guān)上市公司的產(chǎn)業(yè)成長預(yù)期。比如人福醫(yī)藥的麻醉藥業(yè)務(wù)，由于國內(nèi)麻醉藥業(yè)務(wù)已成寡頭壟斷，進(jìn)一步的成長空間并不樂觀。所以，公司通過并購EPIC Pharma，該企業(yè)是美國優(yōu)質(zhì)的管制類藥品生產(chǎn)企業(yè)，且與公司產(chǎn)品線契合度較高，協(xié)同效應(yīng)明顯，因?yàn)槊绹樽眍愃幤饭芸貒?yán)格，無法直接出口。借助EPIC的生產(chǎn)資質(zhì)，公司可以把國內(nèi)麻醉類產(chǎn)品如芬太尼、瑞芬太尼等引入美國，進(jìn)軍美國管制藥品市場(chǎng)，從而打開了公司產(chǎn)品的新成長空間。

　　二是海外并購可以獲得產(chǎn)業(yè)前沿的最新技術(shù)，進(jìn)而迅速提升上市公司的制造實(shí)力。比如均勝電子近期收購的KSS經(jīng)過60多年的發(fā)展，已成為汽車安全系統(tǒng)領(lǐng)域全球領(lǐng)先的供應(yīng)商，主要產(chǎn)品包括主動(dòng)安全、被動(dòng)安全和特殊產(chǎn)品三大類別。在美國、德國、中國、韓國和日本具有研發(fā)人員近千人，技術(shù)上處于全球領(lǐng)先水平，且與全球主要整車廠商具有良好合作關(guān)系。均勝電子通過收購KSS，可以迅速切入汽車安全系統(tǒng)的最高競(jìng)爭(zhēng)層次。

　　與此同時(shí)，海外并購成為A股上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的便捷之路，比如江河集團(tuán)在2015年收購澳大利亞最大的連鎖眼科醫(yī)院Vision的97.71%股權(quán)；2016年3月，通過二級(jí)市場(chǎng)以約合10.7億元人民幣價(jià)格買入Primary的7298萬股股票，占其總股本的14%，彰顯出公司轉(zhuǎn)型醫(yī)療的決心，醫(yī)療服務(wù)有望成為公司的第二大主營業(yè)務(wù)。

　　海外并購有望成為相關(guān)上市公司的高成長路徑。值得注意的是，人民幣匯率波動(dòng)壓力有所增強(qiáng)，進(jìn)一步的換匯海外并購可能會(huì)受制于外匯管制。