□本報記者 張枕河

　　日本央行在28日結(jié)束的議息會議后宣布，維持當(dāng)前貨幣政策不變，然而此前大多數(shù)市場人士預(yù)計的擴大股票ETF購買措施并未推出，出乎市場意料。受此影響，當(dāng)日日元匯率暴漲，日股大跌，并導(dǎo)致亞太多地股市下跌。而此前受到上述加碼寬松預(yù)期影響而堅定看空日元者也成為當(dāng)日的大輸家。分析人士稱，此次日本央行出乎意料地沒有繼續(xù)放寬貨幣政策，可能意味著安倍經(jīng)濟學(xué)陷入兩難境地。

　　日央行未加碼寬松

　　日本央行28日宣布，維持貨幣政策不變。以8:1的投票結(jié)果維持基礎(chǔ)貨幣80萬億日元目標(biāo)年增幅不變，并以7:2的投票結(jié)果維持負(fù)利率-0.1%不變。上述兩項措施符合市場預(yù)期，但是大多數(shù)機構(gòu)預(yù)計的擴大股票ETF購買并未推出。

　　與此同時，日本央行還推遲了實現(xiàn)通脹目標(biāo)的時間表，稱CPI將在2017財年期間達(dá)到2%目標(biāo)，這是大約一年內(nèi)日本央行第四次推遲通脹目標(biāo)實現(xiàn)時間。此外，2017財年核心CPI升幅預(yù)估為1.7%。日本央行的CPI預(yù)測排除了消費稅上調(diào)的影響。日央行行長黑田東彥在當(dāng)日的記者會上表示，該行將在每個時間點采取當(dāng)前所需的一切措施，目前不會采取“遞增式”量化寬松。日本距離實現(xiàn)2%的潛在經(jīng)濟增速仍然很遠(yuǎn)。

　　在決議公布后，日元急速拉升，兌美元匯率暴漲超過2%。當(dāng)日的日經(jīng)225指數(shù)收跌3.6%至16666.05點，韓國首爾綜指收跌0.73%，中國臺灣加權(quán)指數(shù)收跌1.04%。歐洲主要股指開盤后也下跌，截至北京時間16時15分，歐元區(qū)斯托克50指數(shù)下跌0.94%，英國富時100指數(shù)下跌0.89%，德國DAX指數(shù)下跌0.62%，法國CAC40指數(shù)下跌0.77%。

　　分析人士表示，近期金融市場的不穩(wěn)定以及日本熊本縣發(fā)生地震等原因，令日本企業(yè)信心進(jìn)一步減弱。加之由于4月日本通脹水平急劇下滑，黑田東彥曾主動表達(dá)了擴大寬松的可能性。因此在最新決議公布之前，市場普遍預(yù)計日本央行擴大寬松勢在必行，手段就是通過擴大股票ETF購買。最終日央行的決定出乎市場意料。

　　此前彭博調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家中絕大多數(shù)人也預(yù)計，日本央行至少會采取某些措施。不過也有分析師稱，最近幾周股市趨于平靜，日元升值趨勢也稍有放緩，日本央行不采取任何行動也有可能。

　　九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清表示，日本央行按兵不動可能與近期原油等大宗商品價格回暖有關(guān)，日本央行也表示通脹預(yù)期在稍長期時段稍有上升。此外，也不排除各國央行聯(lián)合阻止美元強勢周期的可能性。從數(shù)據(jù)上看，2014年以來的日元貶值并未帶來日本通脹上升，反而由于美元強勢以及大宗商品暴跌，加劇了日本的通縮。彭博分析師表示，實際上此舉也符合日本央行的一貫作風(fēng)，通常會預(yù)留充足的時間觀察政策帶來的效果。

　　貨幣政策陷入兩難

　　在此次意外結(jié)果后，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，日本央行貨幣政策正陷入兩難。

　　日本經(jīng)濟財政大臣石原伸晃在記者會上表示，日本央行的負(fù)利率政策“有必要再觀察一段時間”，對該政策作出評價還需要時間。他表示，日本實行負(fù)利率政策后房貸利率下降，但另一方面資金運用環(huán)境變得嚴(yán)峻。

　　鄧海清指出，日本政府和央行對負(fù)利率態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，主要因為負(fù)利率的負(fù)面作用超過正面作用，包括降低銀行業(yè)利潤、引發(fā)日本乃至全球市場恐慌等。日本政府陷入兩難，由于日元特殊的避險屬性，無論日本央行降息還是加息，日元都難逃升值的噩運。降息會加劇市場恐慌，導(dǎo)致避險資金流入日本；停止寬松則會導(dǎo)致市場寬松預(yù)期落空，日元依然會走強。甚至可以說安倍經(jīng)濟學(xué)目前已經(jīng)進(jìn)退兩難，通過央行不斷放水和日元不斷貶值來促進(jìn)日本經(jīng)濟似乎已經(jīng)不再是日本政府的優(yōu)選項。目前最理想的情況是原油等大宗商品回暖能夠促使日本擺脫通縮，否則日本政府面臨的困境將更加嚴(yán)重。

　　德銀日本首席經(jīng)濟學(xué)家Mikihiro Matsuoka也表示，日央行負(fù)利率政策的實施才持續(xù)3個月，對經(jīng)濟和金融市場的影響仍不確定，近期的市場狀況不會迫使日本央行啟動新一輪寬松。去年四季度日本經(jīng)濟萎縮，德銀預(yù)計今年一季度這種態(tài)勢還將延續(xù)，而連續(xù)兩個季度的經(jīng)濟萎縮則意味著正式陷入衰退。

　　與日本央行決議同日公布的數(shù)據(jù)顯示，日本核心CPI指標(biāo)創(chuàng)2013年來最大跌幅，這仍將施壓日本央行未來擴大刺激，因此可以看出日央行制定政策的“糾結(jié)”。日本3月核心CPI(除生鮮食品)同比下滑0.3%，這是2013年4月以來的最大跌幅。3月CPI同比下跌0.1%，也不及市場預(yù)期。

　　美銀美林策略師大崎秀一則強調(diào)，日本央行投放的資金或沒有進(jìn)入實體經(jīng)濟，即便實施了量化寬松與負(fù)利率，企業(yè)與居民家庭對貸款的需求還是很疲軟。在經(jīng)濟低速增長階段，很難強行推升這方面需求。巴克萊銀行策略師預(yù)計，日本央行有可能在7月份下調(diào)利率并擴大股票ETF購買量。

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