□本報(bào)記者 王姣

　　年報(bào)業(yè)績“地雷”的爆炸接近尾聲，但信用債風(fēng)險(xiǎn)的釋放仍未結(jié)束。市場人士表示，隨著企業(yè)債年報(bào)數(shù)據(jù)披露完畢，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月的企業(yè)債評(píng)級(jí)下調(diào)會(huì)較往年更為頻繁，較大規(guī)模的評(píng)級(jí)調(diào)整可能令市場負(fù)面情緒加重。鑒于基本面和資金面階段性預(yù)期不穩(wěn)定，疊加更多信用風(fēng)險(xiǎn)事件可能浮出水面，預(yù)計(jì)信用債市場的調(diào)整將延續(xù)。

　　剛兌被漸次打破

　　自2014年“11超日債”打開債券違約的“潘多拉魔盒”后，僅兩年時(shí)間，原本堅(jiān)定的債市剛兌“信仰”紛紛被打破。

　　今年4月5日，東北特殊鋼集團(tuán)有限責(zé)任公司債券“15東特鋼SCP001”實(shí)質(zhì)性違約，地方國企違約實(shí)現(xiàn)“零”突破。4月6日，中煤集團(tuán)山西華昱能源有限公司債券“15華昱CP001”實(shí)質(zhì)性違約，央企子公司違約再添一例。4月11日，中國鐵路物資集團(tuán)有限公司宣布暫停價(jià)值168億元的所有國內(nèi)債券交易。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，債券違約事件出現(xiàn)的頻率明顯加快。截至4月28日，今年已發(fā)生22次債券未及時(shí)撥付兌付資金事件，保定天威、東北特鋼、廣西有色、南京雨潤、上海云峰、山東山水等11家發(fā)行人出現(xiàn)債券實(shí)質(zhì)性違約。

　　截至目前，債券違約品種已涵蓋包括超短融在內(nèi)的所有債券品種，違約主體從民企擴(kuò)散至央企、地方國企。盡管城投債尚未發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，但上周“14宣化北山債”、“14海南交投MTN001”宣布擬提前兌付，提前兌付由此成為“金邊城投”新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，再次動(dòng)搖投資者的“信仰”。

　　信用違約加速爆發(fā)，市場謹(jǐn)慎情緒升溫，短期內(nèi)市場產(chǎn)生了對(duì)信用債幾乎無差別的排斥。滿屏的信用債取消或推遲發(fā)行的公告直觀地展現(xiàn)了需求端的萎靡。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，截至4月27日15時(shí)，今年共有103家公司債券推遲或取消發(fā)行，額度合計(jì)1009.1億元，大約是去年同期的3.4倍，品種涵蓋中票、短融、超短融?！俺袛埐灰?，賣債艱辛，友誼的小船說翻就翻?！睒I(yè)內(nèi)流傳的這一戲謔之語道出了從業(yè)者的心態(tài)。

　　評(píng)級(jí)下調(diào)增多

　　在經(jīng)濟(jì)增速放緩、供給側(cè)改革、去產(chǎn)能加速推進(jìn)的背景下，企業(yè)債2015年年報(bào)陸續(xù)披露，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的跟蹤評(píng)級(jí)調(diào)整隨之展開，預(yù)計(jì)債券市場將迎來一場較大規(guī)模的評(píng)級(jí)下調(diào)潮，這也意味著債券市場整體信用風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步釋放。

　　今年以來，由于發(fā)債企業(yè)經(jīng)營狀況下行、信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，企業(yè)債評(píng)級(jí)下調(diào)較往年更顯頻繁。以3月為例，信用評(píng)級(jí)下調(diào)個(gè)案數(shù)量為往年的3倍。本月以來，中國鐵路物資股份有限公司、中煤集團(tuán)山西華昱能源有限公司、內(nèi)蒙古霍林河煤業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司等13家發(fā)行人主體評(píng)級(jí)被調(diào)低或展望被下調(diào)為“負(fù)面”。

　　中誠信國際對(duì)信用債公開評(píng)級(jí)變動(dòng)的跟蹤結(jié)果顯示，今年以來，發(fā)行人主體評(píng)級(jí)已發(fā)生至少33次下調(diào)，較去年同期的17次幾乎翻倍，創(chuàng)下有相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的新高。除中誠信自身進(jìn)行的評(píng)級(jí)調(diào)整外，上述統(tǒng)計(jì)還涵蓋了大公國際、聯(lián)合資信等國內(nèi)主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)公布的評(píng)級(jí)變動(dòng)。

　　市場人士表示，隨著企業(yè)債年報(bào)數(shù)據(jù)披露完畢，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月的評(píng)級(jí)下調(diào)會(huì)較往年更為頻繁。較大規(guī)模的評(píng)級(jí)調(diào)整可能令市場負(fù)面情緒加重，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露疊加贖回壓力，可能導(dǎo)致相關(guān)券種的估值收益率和信用利差進(jìn)一步擴(kuò)大，信用債調(diào)整料仍將延續(xù)。對(duì)投資者而言，與其火中取栗，不如退而結(jié)網(wǎng)，控制風(fēng)險(xiǎn)仍是首要任務(wù)。不過，總體來看，信用風(fēng)險(xiǎn)仍將集中在強(qiáng)周期及低評(píng)級(jí)民企中，目前還談不上爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。