□本報(bào)記者 張利靜

　　4月份以來，三大商品期貨交易所已經(jīng)出臺(tái)多項(xiàng)調(diào)控措施，包括上調(diào)商品交易手續(xù)費(fèi)，或調(diào)整交易保證金及漲跌停板幅度等。昨日，商品期貨出現(xiàn)“降溫”跡象：有色金屬全線下跌，黑色系遭遇重挫。截至昨日收盤，黑色系期貨中，鐵礦、熱卷期貨主力合約分別以5.95%、6.02%的跌幅報(bào)收跌停，螺紋鋼下跌3.8%，焦炭上漲0.36%，焦煤上漲0.25%；有色金屬全面下挫，品種跌幅在0.8%到3%之間。

　　黑色系換擋開啟空頭模式

　　經(jīng)過上周的連續(xù)大漲行情，在基本面風(fēng)險(xiǎn)累積及交易所調(diào)控加碼的情況下，本周前兩個(gè)交易日，黑色系商品期貨開始“冷靜”，之前狂飆的期價(jià)持續(xù)下跌。本周前兩個(gè)交易日，螺紋鋼期貨主力合約跌幅在4%左右，而上周四該合約一個(gè)交易日內(nèi)就上漲7.4%。鐵礦石期貨兩日來分別下跌0.7%，5.95%，上周漲幅為16%。

　　值得注意的是，焦煤、焦炭兩日來依舊收漲，但漲幅明顯收窄。本周一、周二，焦炭期貨主力合約漲幅分別為4.42%、0.36%，焦煤期貨主力合約則分別上漲6.92%、0.25%。4月份以來，焦炭、螺紋鋼、熱軋卷板漲幅超過20%。

　　分析師稱，黑色系行情已經(jīng)從成材段輪動(dòng)到原料段，大漲行情告一段落，市場將在與現(xiàn)貨市場的互動(dòng)中尋找方向，商品期貨行情或出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　黑色系大幅反彈行情背后，企業(yè)人士表示，價(jià)格的波動(dòng)并不是“空穴來風(fēng)”。“好多年不見的鋼貿(mào)商又回來了，原有的貿(mào)易商愿意做一些融資、信貸擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，愿意庫存囤貨，供需兩旺?！碧粕絿S鋼鐵期貨業(yè)務(wù)處處長周耀臣表示。

　　在本輪黑色系上漲行情中，呈現(xiàn)出明顯的上下游輪動(dòng)色彩。而煤炭作為鏈條的最后一環(huán)，解釋了近兩日該板塊延續(xù)強(qiáng)勢的原因?！叭ツ?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/stock/cate/detail.php?symbol=400129937" target="_blank" title="供給側(cè)改革 400129937">供給側(cè)改革提出后，煤炭行業(yè)首當(dāng)其沖，大型煤礦延長挖煤時(shí)間，減少煤炭供應(yīng)，一定程度上把焦煤供應(yīng)收緊了。鋼價(jià)上漲，鋼廠復(fù)產(chǎn)，市場上焦煤缺貨嚴(yán)重，也是最近大漲行情的重要推手?！敝芤颊J(rèn)為。

　　不過，煤炭行情也似乎已經(jīng)接近尾聲。昨日收盤后，瑞達(dá)期貨發(fā)文警告稱，雖然現(xiàn)貨市場整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，但鋼鐵期價(jià)下行使得焦煤承壓，對(duì)其價(jià)格構(gòu)成拖累，建議多單減倉。

　　持續(xù)調(diào)控引導(dǎo)理性投資

　　4月份以來，三大商品期貨交易所已經(jīng)出臺(tái)多項(xiàng)調(diào)控措施，包括上調(diào)商品交易手續(xù)費(fèi)，或調(diào)整交易保證金及漲跌停板幅度等。本周一、周二，期交所再次祭出調(diào)控令。最新的調(diào)控措施自今日（4月27日）開始生效。

　　4月25日，大商所發(fā)布通知稱，自2016年4月26日起，鐵礦石和聚丙烯品種手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由成交金額的萬分之0.9調(diào)整為成交金額的萬分之1.8；黃大豆1號(hào)和線型低密度聚乙烯品種同一合約當(dāng)日先開倉后平倉交易不再減半收取手續(xù)費(fèi)（恢復(fù)至2元/手）。4月26日，大商所再次發(fā)出通知，對(duì)鐵礦石、焦煤、焦炭和聚丙烯四品種進(jìn)一步提高交易手續(xù)費(fèi)。

　　4月26日，鄭商所發(fā)布通知稱，自4月27日起，鄭州商品交易所棉花品種交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由4.3元/手調(diào)整為6元/手；PTA期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由5%調(diào)整為6%，漲跌停板幅度由4%調(diào)整為5%。

　　對(duì)于前期黑色系瘋狂行情中的“非理性”因素，研究人士認(rèn)為，流動(dòng)性過剩和基本面好轉(zhuǎn)并不能解釋所有問題。中國工銀國際研究部聯(lián)席主管程實(shí)稱，螺紋鋼的瘋狂映射出中國經(jīng)濟(jì)金融宏觀面的三大風(fēng)險(xiǎn)：一是短周期和長周期的信號(hào)模糊，2016年是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革元年，去杠桿、去庫存、去產(chǎn)能正在攻關(guān)初期，長期效果尚未真正顯現(xiàn)，短、長周期的信號(hào)模糊，令市場對(duì)螺紋鋼寄予過高期望；二是弱預(yù)期和強(qiáng)預(yù)期的快速轉(zhuǎn)換，前期市場擔(dān)憂大幅偏離了基本面的走弱程度，存在明顯的預(yù)期超調(diào)，而在短周期反彈出現(xiàn)后，預(yù)期修復(fù)只是開始，市場很快從過度悲觀轉(zhuǎn)向過度樂觀；三是資本熱和實(shí)體冷的錯(cuò)位反差，貨幣擴(kuò)張為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造了良好的貨幣環(huán)境，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇卻無法消化快速的貨幣膨脹，于是金融市場成為承接方，階段性、區(qū)域性、局部性的市場過熱頻繁出現(xiàn)。他認(rèn)為，不宜對(duì)短周期反彈過度樂觀，也不宜對(duì)長周期下行過度悲觀，投資者應(yīng)保持審慎、有序的心態(tài)。

　　復(fù)產(chǎn)預(yù)期打擊多頭信心

　　在經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的環(huán)境下，多方機(jī)構(gòu)和人士仍免不了對(duì)大漲行情提出質(zhì)疑。高盛認(rèn)為，鋼鐵系的大漲得益于中國基建投資的快速增長，這是由大量信貸支撐的，即基建投資計(jì)劃的帶動(dòng)。除去這部分，中國對(duì)商品的實(shí)際需求在這段時(shí)間并沒有多大改觀。

　　從供需角度來看，國信期貨礦鋼研究員施雨辰認(rèn)為，隨著鋼廠持續(xù)享受高額利潤（超過400元/噸），鋼鐵產(chǎn)量也持續(xù)增加。在連續(xù)大漲后，鋼材和鐵礦石期貨的部分多頭獲利離場，加上交易所推出的一系列調(diào)控措施，短期來看黑色金屬價(jià)格有繼續(xù)回調(diào)空間，短線螺紋多單應(yīng)離場。

　　中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，4月上旬會(huì)員鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量168.63萬噸，旬環(huán)比增長3.39%。預(yù)估4月上旬全國粗鋼日均產(chǎn)量226.2萬噸，旬環(huán)比增長3.62%。這一產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到歷史上相當(dāng)高的水平。鋼廠的庫存開始攀升，4月上旬末，會(huì)員鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1291.37萬噸，較上一旬末增長7.1%，較上月同期下降5.8%。

　　施雨辰認(rèn)為，鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格在反彈至70美元后，目前已經(jīng)快速回落至65美元/噸，因超過65美元的價(jià)格足以促使絕大多數(shù)國際礦山和部分國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)。鐵礦石期貨后期供應(yīng)量將明顯增加，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲空間較小，期貨后期有繼續(xù)回調(diào)空間。多位接受中國證券報(bào)記者采訪的分析人士認(rèn)為，短期來看，黑色系也不具備趨勢性做空的條件，料不會(huì)出現(xiàn)與暴漲相對(duì)的連續(xù)暴跌局面。