□富唐資產(chǎn) 李忠航

　　近段時間，大宗商品市場的暴漲行情可謂波瀾壯闊，其中黑色系商品螺紋鋼、礦石、焦煤和焦炭等品種兩個月內(nèi)幾乎收復(fù)2015年全年的單邊跌幅。棉花一個月暴漲27%，達到去年6月的價格水平，市場已經(jīng)對其給出了“太空棉”的稱號。此時，多家期貨公司遇到了史無前例的散戶開戶熱潮。這一切不禁讓我想起2015年4月的股市行情，市場的火爆程度、大眾的情緒，以及由此引發(fā)的場外關(guān)注度等都太過相似。但大宗商品市場不同于股市，保證金交易的市場特點本身就注定了在這個市場中存活需要更多的專業(yè)性。

　　目前來看，二季度尤其是5月大宗商品的上漲可能延續(xù)，尤其是黑色系品種。但是上漲速度應(yīng)該有所放緩。其背后的投資邏輯是：市場價格波動的核心終究取決于市場中該類商品的供給、需求、貨幣，以及資金熱情。本輪上漲第一波的驅(qū)動因素是供給側(cè)改革，其確實起到了去庫存和限制產(chǎn)能的效果，解決了過去幾年市場單邊下跌的一個核心問題——供給端的高庫存。

　　積極的財政政策和寬松的流動性使得一季度GDP增速、信貸、工業(yè)增加值、房地產(chǎn)投資增速整體表現(xiàn)較好，國內(nèi)經(jīng)濟階段性好轉(zhuǎn)。換句話說，市場對需求端有了預(yù)期。

　　現(xiàn)貨市場方面，以鋼廠為例，目前噸鋼的利潤基本上在300元/噸至400元/噸，已經(jīng)較高，但是因為供給側(cè)改革的政策，銀行減少相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)貸款、企業(yè)本身被限制產(chǎn)能，所以鋼廠很難大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，使得供給端在短期內(nèi)跟不上需求，3月主要鋼材庫存持續(xù)下降。需求端的預(yù)期依然旺盛，實際產(chǎn)能又跟不上，加上市場資金的追捧，無疑將繼續(xù)推高商品價格。不過，因前期價格上漲過快，市場有短期回調(diào)的技術(shù)性需求，投資者切莫重倉去賭市場行情。隨著價格持續(xù)暴漲，目前許多鋼廠加快復(fù)產(chǎn)速度，數(shù)據(jù)顯示，高爐開工率已有小幅上升。

　　商品期貨市場價格波的驅(qū)動內(nèi)因其實就是經(jīng)濟規(guī)律中供與需的自然轉(zhuǎn)化然后最終達到一個平衡，市場會根據(jù)價格的因素自行調(diào)節(jié)。但是目前這波上漲很大一部分因素是政策因素和行政手段使得市場無法在短時間內(nèi)實現(xiàn)自我調(diào)節(jié)，然后高預(yù)期和大量場外資金涌入期貨市場一起推動商品價格進入一個接近瘋狂的狀態(tài)。

　　市場終究會回歸理性，再波瀾壯闊的浪潮也會趨于平靜。投資者在接下來的日子里應(yīng)該密切關(guān)注以下以下幾點。需求方面，房地產(chǎn)投資增速去年為1%，今年2月增速為3%左右，3月增速提高到6.2%，短期增長明顯，但是在主要城市限購政策影響下能否延續(xù)增長是個未知數(shù)。這是觀察實際需求的一個關(guān)鍵指標(biāo)。從技術(shù)角度看，雖然上漲行情看上去華麗，但是在大級別周期的框架下研究，終究只是一輪反彈，回歸原始趨勢只是時間和以何種表現(xiàn)形式的問題而已。綜上所述，在市場熱情未退的時候，投資人可以謹慎參與，但是一定要管住自己的手，切莫重復(fù)去年股市的悲劇，沒有什么比在市場中活著更重要。