■ 財經(jīng)圓桌

　　市場圍繞3000點展開震蕩。機構人士認為，短期震蕩調整不改市場向上邏輯，市場大概率在震蕩中積蓄力量，未來仍存向上空間。由于當前經(jīng)濟回暖主要因為穩(wěn)增長政策加碼，而非“內生”的經(jīng)濟增長動力，在沒有確定經(jīng)濟反轉期間，市場仍然是交易市。

　　市場震蕩上行

　　中國證券報：滬綜指成功站上3000點的邏輯是什么？宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化將給市場怎樣影響？

　　魏鳳春：2016年一季度陸續(xù)發(fā)布的多個數(shù)據(jù)，顯示宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。1月貨幣信貸數(shù)據(jù)大幅超出市場預期，這是一季度最為關鍵的宏觀信號，也因此改變部分人對經(jīng)濟增長的預期。3月發(fā)布的官方制造業(yè)PMI上升至50.2，自去年8月以來再次站上榮枯線，是宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)的第二個宏觀信號。CPI與PPI的持續(xù)上漲，可視為宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回暖的補充信號。盡管短期經(jīng)濟已現(xiàn)企穩(wěn)，但對于中長期經(jīng)濟增長的預期還處于調整階段。

　　不少經(jīng)濟學家認為中國經(jīng)濟增速未來的形態(tài)是“L”形，但市場預期可能還是增速下降，比如與中國經(jīng)濟相關的主要商品的遠期價格還是處于貼水狀態(tài)。對宏觀環(huán)境預期的差異將影響A股尤其是周期板塊的定價。2016年以來周期板塊表現(xiàn)相對較好，但是沒有出現(xiàn)主導性的上漲行情，就是投資者預期存在分歧的結果。對經(jīng)濟增速企穩(wěn)的將信將疑以及對通貨膨脹的忌憚，決定周期板塊甚至整個A股二季度將大概率走震蕩向上行情。

　　汪毅：從時間節(jié)點來看，受益于國家“穩(wěn)增長”政策和房地產(chǎn)市場回暖，今年的投資機會集中在二季度到三季度初。6月份之后，行情能否延續(xù)需要考察房地產(chǎn)增長的可持續(xù)性。流動性方面，目前貨幣量在可控范圍內，預計短期內貨幣政策仍是偏穩(wěn)健。由于美國尚未采取加息，加息預期延后，需要關注美國貨幣政策的變化。對于A股的市場走勢，大跌的可能性不大，但漲幅也不會太高，個人預測滬綜指會在3000點至3500點之間震蕩。由于目前屬于“政策市”加“情緒市”，做多情緒占上風，但經(jīng)濟回暖尚未企穩(wěn)，預計走勢會寬幅震蕩。

　　康臻：3月CPI環(huán)比略有下滑，說明春節(jié)過后鮮活食品以及春節(jié)期間的節(jié)日效應帶來的CPI增幅已經(jīng)回落。隨著供給增加，CPI重新走低的概率加大，給流動性放松帶來空間。目前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境對市場有利，低通脹給流動性放松帶來空間，生產(chǎn)者出廠價格環(huán)比上升有效提升企業(yè)生產(chǎn)積極性，價格的止跌企穩(wěn)讓企業(yè)盈利效應出現(xiàn)改善跡象，這些都成為支持目前A股走強的理由。

　　業(yè)績行情可期

　　中國證券報：如何看待下周市場走勢？隨著季報的發(fā)布是否會迎來業(yè)績行情？

　　魏鳳春：近期行情震蕩主要因為投資者中長期信心仍不穩(wěn)，包括對國內的經(jīng)濟增長、人民幣匯率走向，以及A股注冊制、估值等方面存在擔憂，這種擔憂在短期積累一定反彈幅度之后更加強烈，因此導致近期市場震蕩向上。預計這種行情在短期內有望延續(xù)。從宏觀經(jīng)濟到A股本身，投資者的預期不會一致樂觀或悲觀，而偏暖的宏觀數(shù)據(jù)又在不斷沖擊市場，所以A股的上漲可能伴隨回調。

　　2015年年報發(fā)布與2016年一季報預告相疊加，上市公司的信息對股價影響較為集中。從已經(jīng)公布的年報和一季度預告看，創(chuàng)業(yè)板與中小板的盈利增長顯著高于主板市場，且創(chuàng)業(yè)板、中小板一季度業(yè)績出現(xiàn)明顯加速跡象。創(chuàng)業(yè)板盈利增速上升，既有外延并購的影響，也有部分上市公司盈利能力好轉的影響，投資者深挖上市公司的年報尤其是今年的一季報，不難抓到可持續(xù)的個股行情。除此之外，因價格上漲而可能扭虧為盈的周期板塊，比如鋼鐵、有色或畜禽養(yǎng)殖等行業(yè)，也有望出現(xiàn)業(yè)績驅動行情。

　　汪毅：短期市場震蕩調整是存量博弈格局及技術層面壓力共同作用的結果，表現(xiàn)為市場一度沖高后量能層面萎縮、市場熱點明顯不足，隨后市場又震蕩下跌。技術操作層面，市場經(jīng)歷三月較大幅度反彈后獲利回吐壓力較大，且3000點以上面臨1月初急跌的大量套牢盤壓力，需在持續(xù)震蕩中不斷消化。展望后市，短期震蕩調整不改市場向上邏輯，市場大概率在震蕩中積蓄力量。

　　康臻：3000點的放量上漲已經(jīng)將人氣激活，陸續(xù)出現(xiàn)增量資金入場的跡象，且目前沒有太多的做空動能和條件，因此指數(shù)將會延續(xù)反彈趨勢。隨著一季報和年報預披露，第一波炒作已經(jīng)從高送轉開始拉開帷幕，目前第二波的業(yè)績行情，應該是周期股比如煤炭、化工的業(yè)績改善帶來的第二波行情，同時夾雜創(chuàng)業(yè)板等成長股的業(yè)績超預期增長，需要注意業(yè)績未超預期個股的見光死風險。此外，大周期企業(yè)盈利的改善與小市值企業(yè)對于流動性的爭奪將成為下周最大的關注點。

　　平衡配置板塊

　　中國證券報：二季度是否會走出觸底反彈行情？投資者該如何布局？

　　魏鳳春：3月以來A股已經(jīng)走出觸底反彈的行情，二季度大概率會延續(xù)目前的震蕩上行趨勢，較為確定的機會可能出現(xiàn)在前兩個月，主要考慮是投資者對宏觀經(jīng)濟的認識可能轉為樂觀甚至是過度樂觀，對A股監(jiān)管政策、美聯(lián)儲降息以及人民幣匯率的擔憂下降，那么在極度樂觀之后，對宏觀經(jīng)濟不切實際的預期，或者對經(jīng)濟回暖吸收流動性的擔憂，或者A股反彈至高位之后的估值風險等，都可能使得A股上行阻力逐漸加大。

　　從結構來看，成長與周期板塊需要平衡配置。短期來看，宏觀經(jīng)濟的超預期改善可能成為二季度最大的驅動，對強周期板塊是直接的刺激。但由于當前經(jīng)濟回暖主要是因為穩(wěn)增長政策加碼，而非“內生”的經(jīng)濟增長動力增強，政府穩(wěn)增長意在托底，一旦經(jīng)濟回到合適的區(qū)間，穩(wěn)增長的政策力度可能不會進一步加碼，所以強周期板塊有估值天花板。以TMT為代表的新興行業(yè)開年受傷較重，但仍然是盈利能力、政策支持與經(jīng)濟結構調整的一致方向。從“十三五”規(guī)劃綱要看來，未來的主題投資機會應該只有兩個字——創(chuàng)新。做主題投資應該多讀“十三五”規(guī)劃綱要，政策支持的重大科技項目、核心技術突破方向等，都是可長期挖掘的主題型機會。

　　康臻：二季度整體應該是沒有太多利空情況下的反彈，但在反彈高度上會有一定分歧，對于熊市中間的反彈，會在120日線附近受壓，除非公司盈利有真正較大的改善去消化目前的估值，即經(jīng)濟能否真正實現(xiàn)U型反轉。

　　熱點板塊的布局一是考慮周期股盈利拐點，如煤炭采掘和化工；二是流動性寬松受益的比如黃金、有色資源品種。三是漲幅不大的小市值品種的補漲。布局上盡量少追高，在沒有確定經(jīng)濟反轉期間，市場仍然是交易市，逢低布局，及時止盈。

　　汪毅：在板塊布局上，周期變化較快，看好由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)轉型的地方國企改標的。我認為這類標的也屬于成長股，相比常規(guī)成長股已被挖掘且漲幅不低，這些國企改成長股還沒完全漲起來，漲幅空間比較大。

　　行業(yè)層面，一季報大幕開啟，建議關注TMT、農林牧漁、教育、環(huán)保等行業(yè)，精選其中優(yōu)質個股；資本運作層面，建議關注殼資源、跌破定增價和員工持股相關標的；主題性層面，關注新能源汽車、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、虛擬現(xiàn)實、網(wǎng)絡安全等板塊的投資機會。

　　國信證券泰九資深投顧

　　康臻