□本報記者 徐文擎

　　國內(nèi)增強型指數(shù)基金的超額收益水平成為指數(shù)型基金發(fā)展的一大亮點。Wind數(shù)據(jù)顯示，在近一年有業(yè)績統(tǒng)計的41只增強型指數(shù)基金中，超過7成基金的超額收益率為正數(shù)，其中七只基金的超額收益率在8%以上，最高的建信中證500指數(shù)增強基金近一年的超額收益達到15.2%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，增強指數(shù)基金的超額收益甚至強于國際平均水平，兩大因素共同促成這一結果。未來，隨著A股市場的成熟和指基規(guī)模的擴大，增強型指數(shù)基金的超額收益空間或被壓縮，但會更趨于穩(wěn)定。

　　兩大因素提升增強指基表現(xiàn)

　　對于國內(nèi)增強型指數(shù)基金超額收益表現(xiàn)較好的原因，好買基金研究中心基金分析師雷昕認為，一般而言，該類基金80%的倉位會用來跟蹤指數(shù)，這部分股票的主要作用在于復制指數(shù)表現(xiàn)、控制誤差范圍；另外20%的倉位可在控制風險的基礎上追求超額收益，選取具有超越市場表現(xiàn)能力的個股，獲取部分阿爾法收益。由于國內(nèi)投資者對于增強型指數(shù)基金的超額收益通常會有一定的期待，所以基金經(jīng)理通常會“貼”著20%的上限精選個股，用高倉位來分享股市上漲的收益。相較于國外成熟平穩(wěn)的市場而言，A股市場通常具備創(chuàng)造超額收益的條件，為基金經(jīng)理提供良好的投資環(huán)境。

　　雷昕補充說，增強型指數(shù)基金經(jīng)理也同樣會面對A股市場的漲跌，但由于他們的量化團隊通常會根據(jù)個股估值、趨勢等財務性和風險性指標打造一攬子的投資組合，所以在抵御市場的波動上也會超出投資者對純指數(shù)基金的預期。從長期來看，增強型指數(shù)基金超越市場的能力都還不錯，也超出國外平均水平。

　　某大型公募曾獲金牛基金獎的指數(shù)基金經(jīng)理稱，國內(nèi)增強型指數(shù)基金的風險預算一般開得比較高，是國外同行水平的4-8倍，風險預算放高了，相應地獲得收益的機會也會增高。同時，國內(nèi)市場有效性沒有國外強，創(chuàng)造阿爾法收益的機會更多，兩者相結合的情況下，國內(nèi)增強型指數(shù)基金通常能有不錯的表現(xiàn)。

　　北京某銀行系基金的指數(shù)基金經(jīng)理表示，增強型指數(shù)基金本身具有自身的特點與優(yōu)勢：基金合同里明確規(guī)定其跟蹤誤差和偏離度使其具有一定的透明性，和標的指數(shù)的差異不會太大；同時增強型指數(shù)基金的目標是超越指數(shù)，獲得超額收益，而就中國目前的市場效率來看，做出超額收益的可能性較大；此外，增強型指數(shù)基金本身跟蹤標的市場的代表性較強，具有較強判斷能力的投資者能更好地利用好這一投資工具。

　　他表示，在跟蹤標的指數(shù)的過程中，他們關注獲取穩(wěn)定超額收益的因素，比如估值、趨勢、財務健康性等指標，精心打造符合投資者利益的“籃子”。不過，他強調，他們的量化團隊為模型設立適當?shù)募s束條件，將偏離度和跟蹤誤差控制在合理范圍內(nèi)，對收益不做過度預期，注重把握歷史規(guī)律，在標的指數(shù)歷史走勢中尋找超額收益的因素，在定量統(tǒng)計、定性判斷的基礎上尋求較大勝率。“考察一只基金的質量，排名先后和穩(wěn)定性都是重要指標，二者之間，穩(wěn)定性占的權重更多?！彼f。

　　指基發(fā)展殊途同歸

　　不過，盡管增強型指數(shù)基金表現(xiàn)亮眼，但是指數(shù)基金在國內(nèi)的發(fā)展仍遠不及國外同業(yè)水平。根據(jù)第13屆金牛獎評委工作小組的報告，盡管2015年指數(shù)基金數(shù)量繼續(xù)快速上升，數(shù)量增加169只，達到518只，但是2015年指數(shù)基金資產(chǎn)凈值5551.24億元，較2014年資產(chǎn)凈值規(guī)模下降372.88億元。指數(shù)基金資產(chǎn)凈值規(guī)模占公募基金的比例為6.60%，市場份額下降6.45個百分點。其中標準指數(shù)股票型基金數(shù)量增加141只，為指數(shù)基金中數(shù)量增長最快的基金類型；其次為ETF聯(lián)接基金，數(shù)量增加18只，增強指數(shù)股票型基金增加5只。報告中提到，指數(shù)型基金在西方成熟市場發(fā)展較好，一方面與國外股市波動小有關系，另一方面也與相當?shù)酿B(yǎng)老金投資盯住指數(shù)基金進行定投式投資有關系。但我國股票指數(shù)長時間基本走平，但中間的波動又非常大，純粹投資指數(shù)基金也面臨壓力。

　　對此，雷昕認為，在當前指數(shù)基金整體規(guī)模不大，并且不及國外成熟市場發(fā)展穩(wěn)定的背景下，增強型指數(shù)基金的表現(xiàn)算是我國指數(shù)基金發(fā)展的一大特點，未來，隨著投資者結構的完善和市場本身的日趨成熟，指數(shù)基金規(guī)模會不斷增加，增強指基的超額收益也料將回歸國際同業(yè)水平，最終殊途同歸。