□本報記者 黃瑩穎

　　經(jīng)濟長期樂觀

　　中國證券報：如何判斷今年宏觀經(jīng)濟走勢？

　　陳贇：一季度以來，悲觀情緒在部分指標好轉(zhuǎn)的背景下有所緩解。從投資占比角度分析，3-4月較1-2月，投資與消費的季節(jié)性變化較大，投資占投資與消費的總和預計從40%提升至60%。需要觀察3月投資增速是否維持在10%，若投資的真實擴張得以證實，預計4月中期是悲觀情緒修復的最顯著時點。經(jīng)濟增長仍然依靠投資拉動的可能性極大。2016年初的消費與外貿(mào)數(shù)據(jù)仍然處于下滑狀態(tài)，例如汽車消費刺激等政策對消費總量增長的影響呈現(xiàn)邊際遞減趨勢，預計4月投資占比繼續(xù)攀升。一季度，大宗商品漲價是補庫存與復產(chǎn)行為所導致，大宗商品價格將進入震蕩整理、正常化狀態(tài)。

　　李先林：2016年我國經(jīng)濟將呈L型運行，經(jīng)濟復蘇需要一個過程，不能排除經(jīng)濟增速仍有下滑的可能性。在一系列穩(wěn)增長措施下，去庫存、新開工、去產(chǎn)能、銷售去化及實際固定資產(chǎn)投資等宏觀經(jīng)濟指標的好轉(zhuǎn)跡象正在增加，比如1-2月工業(yè)企業(yè)利潤增長由負轉(zhuǎn)正，終止連續(xù)7個月的下跌。我國經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型期，貨幣政策與財政政策進一步寬松的節(jié)奏和力度決定經(jīng)濟運行狀況，我們對中國經(jīng)濟長期保持樂觀。

　　中國證券報：如何判斷2016年全球經(jīng)濟走勢？

　　陳贇：從貨幣市場看，3月美聯(lián)儲議息會議維持利率不變，符合預期。同時，美聯(lián)儲下調(diào)經(jīng)濟預期，利率點陣圖顯示年內(nèi)有兩次加息，較2015年12月時的四次加息大幅減少。耶倫表態(tài)偏鴿派，稱海外經(jīng)濟疲軟和金融市場劇烈動蕩，給經(jīng)濟前景帶來一定風險，但不排除4月加息的可能性。至于中國經(jīng)濟，目前流動性、匯率不是市場的焦點，因為近期數(shù)據(jù)反映國內(nèi)經(jīng)濟硬著陸風險消除。但在二季度中后期，如果國內(nèi)經(jīng)濟不及預期，美國經(jīng)濟偏強，屆時流動性、匯率問題或再次凸顯。

　　李先林：歐、日等主要發(fā)達經(jīng)濟體面臨較多不確定因素，增長乏力。美聯(lián)儲加息進程影響全球資金流動。全球經(jīng)濟增長乏力，導致大宗商品價格持續(xù)下跌，即使前期大宗商品價格出現(xiàn)快速反彈，但它們不會逆轉(zhuǎn)。在外國經(jīng)濟動蕩、洗牌過程中，中國堅定推動供給側(cè)改革，以及“一帶一路”政策，利于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型以及長遠發(fā)展，有利于提升國際地位。

　　A股保持震蕩格局

　　中國證券報：對于2016年A股走勢有哪些判斷？

　　陳贇：2016年一季度市場一步到位跌破2700點，未來市場可能進入弱勢盤整，存在波段性機會。每逢下跌，總有資金護盤，而上漲過程中，資金適度減倉。預計系統(tǒng)性風險基本在二季度排除。但是經(jīng)濟數(shù)據(jù)及市場情緒還無法支撐市場走出中級反彈甚至反轉(zhuǎn)行情，所以波段特征將在二三季度顯著體現(xiàn)。

　　李先林：今年2、3月市場出現(xiàn)反彈，但本輪行情本質(zhì)是國內(nèi)外政策面轉(zhuǎn)暖，尤其是在政策呵護之下，推升風險偏好，市場情緒有所修復，資金開始入市。二三季度資本市場有三方面不確定性：一是國內(nèi)經(jīng)濟運行狀況，二是國內(nèi)貨幣政策，三是美聯(lián)儲加息進程。

　　中國證券報：創(chuàng)業(yè)板高估值是市場較為擔心的問題，對此有何判斷？

　　陳贇：在經(jīng)濟增速下滑以及市場信心缺失的背景下，指望大藍籌引領(lǐng)市場做多并不現(xiàn)實。市場中活躍的游資不會主動深度參與藍籌個股炒作。隨著對注冊制、戰(zhàn)略新興板發(fā)展的定調(diào)，創(chuàng)業(yè)板估值下降的趨勢以及心理恐慌明顯得到緩解。從2013年開始第三產(chǎn)業(yè)GDP貢獻已經(jīng)超過第二產(chǎn)業(yè)，未來中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型更多寄托于第三產(chǎn)業(yè)增長，政策上將給予更多扶持。所以市場無需過于擔心創(chuàng)業(yè)板估值，從資金面以及政策面上都將繼續(xù)維持創(chuàng)業(yè)板高估值的現(xiàn)狀。

　　李先林：滬深兩市多次出現(xiàn)大幅下跌，但創(chuàng)業(yè)板估值始終處于較高水平，創(chuàng)業(yè)板中一些沒有實質(zhì)業(yè)績支持的個股仍有調(diào)整壓力。

　　中國證券報：從大類資產(chǎn)配置角度看，有何建議？

　　陳贇：市場進入并購時代，上市公司殼資源仍然稀缺，所以小市值板塊存在明顯優(yōu)于其他主題板塊的投資機會。在未來并購重組過程中，股價彈性顯然是最大的。剔除小市值板塊中的創(chuàng)業(yè)板以及國企背景個股，45億元以下“殼票”在2016年是我們投資的主要方向。

　　李先林：自2015年股災以來，受股市對增量資金吸引力不足、國內(nèi)債券牛市面臨終結(jié)、美聯(lián)儲加息預期等因素影響，“資產(chǎn)荒”是轉(zhuǎn)型時期資產(chǎn)配置的常態(tài)。

　　從資產(chǎn)端看，實體經(jīng)濟投資回報率下降，導致非標等高收益固收資產(chǎn)供給存在較大不確定性。從資金端看，一方面，金融改革進入“深水區(qū)”，利率市場化導致銀行存款吸引力下降，居民存款追尋更高收益率資產(chǎn)是大趨勢；另一方面，在寬松貨幣環(huán)境下，社會資金充裕，“脫實向虛”傾向加劇了資金的配置需求。

　　在“資產(chǎn)荒”與宏觀經(jīng)濟仍有較大不確定性的背景下，2016年理財投資應降低風險偏好，以防風險為主，收益為輔，配置一些低風險產(chǎn)品，比如類固定收益的優(yōu)先份額等，不要盲目追逐收益率過高的產(chǎn)品；在甄選產(chǎn)品時，一定要看資產(chǎn)、看交易對手，或者具體的操作團隊及交易策略，并盡量選擇具有多次成功經(jīng)驗、管理規(guī)范、風險管理水平高的機構(gòu)，遠離“草臺班子”的理財平臺。