2016年伊始的市場(chǎng)動(dòng)蕩給市場(chǎng)敲響了警鐘，今年境內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)非常復(fù)雜，不確定性很大，各種因素相互交織和相互疊加，導(dǎo)致我國(guó)金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)增大。

　　未來仍應(yīng)防止再次出現(xiàn)股市匯市動(dòng)蕩、資本流出壓力加大的不利局面。2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能繼續(xù)小幅下行。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不見明顯好轉(zhuǎn)的情況下，加之美國(guó)仍有可能再次加息、全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩、地緣政治沖突等導(dǎo)致國(guó)際資本風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的預(yù)期難以在短期內(nèi)完全消退。一旦應(yīng)對(duì)不當(dāng)，特別是若再次出現(xiàn)一次性大幅貶值，不排除在市場(chǎng)恐慌情緒帶動(dòng)下，出現(xiàn)股市、匯市聯(lián)動(dòng)殺跌效應(yīng)，造成市場(chǎng)大幅震蕩。曾經(jīng)出現(xiàn)的匯市動(dòng)蕩表明，人民幣離岸市場(chǎng)對(duì)在岸市場(chǎng)的影響遠(yuǎn)超預(yù)期，離岸市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì)在岸市場(chǎng)的沖擊不容小覷。由于離岸市場(chǎng)投資者對(duì)人民幣貶值預(yù)期受國(guó)際市場(chǎng)非理性觀點(diǎn)影響較大，而受境內(nèi)貨幣當(dāng)局的影響相對(duì)較小，未來離岸市場(chǎng)有可能再次出現(xiàn)動(dòng)蕩、人民幣貶值壓力加大并帶動(dòng)在岸人民幣貶值，對(duì)此不能掉以輕心。

　　當(dāng)前和未來一個(gè)時(shí)期，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量仍有下行壓力，但風(fēng)險(xiǎn)總體可控。2016年，商業(yè)銀行不良貸款仍將繼續(xù)較快增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)也將進(jìn)一步由民營(yíng)小微企業(yè)向國(guó)有大中型企業(yè)、由沿海地區(qū)向中西部地區(qū)擴(kuò)散。特別是在加大去產(chǎn)能、去杠桿力度的背景下，產(chǎn)能過剩相關(guān)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)有加快釋放的可能。年末不良貸款率可能會(huì)上升至2%-2.2%的水平。小微企業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)、三、四線城市房地產(chǎn)貸款和部分類信貸業(yè)務(wù)可能是主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。但結(jié)合部分發(fā)達(dá)國(guó)家銀行資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)分析，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款增長(zhǎng)符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際狀況，風(fēng)險(xiǎn)水平尚處于合理區(qū)間。中國(guó)作為中高速增長(zhǎng)的新興經(jīng)濟(jì)體，財(cái)政和貨幣政策仍有較大的調(diào)節(jié)余地，且商業(yè)銀行對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部消化能力依然較強(qiáng)，資本較為充足，撥備覆蓋率較高，應(yīng)該有能力通過多種手段消化存量不良資產(chǎn)。但鑒于目前銀行與股市的連接程度以及銀行業(yè)務(wù)國(guó)際化程度已大幅提高，未來不排除在資本市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩情況下，銀行體系的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)階段性大幅上升的可能性。

　　未來應(yīng)警惕債券市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩的可能。2015年下半年股市大幅波動(dòng)后，大量資金跑步入場(chǎng)，債券市場(chǎng)持續(xù)火爆，當(dāng)前泡沫跡象已經(jīng)開始顯現(xiàn)，債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，目前債市估值過高。在過去的五年內(nèi)，相同期限的高等級(jí)公司債券的收益率，比政府債券要高2到3個(gè)百分點(diǎn)，而目前這一差別收窄到1個(gè)百分點(diǎn)左右。隨著債市火爆，投資者以高杠桿配資投資債券類結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品增多。各銀行紛紛推出含優(yōu)先劣后級(jí)的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，以債券市場(chǎng)各類產(chǎn)品為投資標(biāo)的，配資杠桿最大可達(dá)1：9。盡管債市結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品基本不存在被迫平倉(cāng)的問題，但風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。隨著經(jīng)濟(jì)下行、企業(yè)盈利下降，加之去產(chǎn)能、去杠桿加速，2016年債券違約事件將有所增加。在剛性兌付尚未徹底打破的情況下，債券違約增加對(duì)整體債券市場(chǎng)的影響可能較大。

　　尤其應(yīng)關(guān)注的是，未來股票、債券、外匯、房地產(chǎn)、信托、私募等各市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)互相傳染、互相促進(jìn)，醞釀系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。2016年初股市、匯市同時(shí)出現(xiàn)劇烈震蕩表明，在流動(dòng)性寬裕、經(jīng)濟(jì)下行、實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率較低、市場(chǎng)信心比較脆弱的情況下，過多的資金在各個(gè)市場(chǎng)游走炒作，各市場(chǎng)之間極易相互傳染，導(dǎo)致整個(gè)金融體系的不穩(wěn)定性和脆弱性明顯上升，風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)更加復(fù)雜。即便是單一的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，也可能因“蝴蝶效應(yīng)”引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。尤其是市場(chǎng)形成強(qiáng)烈、持續(xù)的人民幣貶值預(yù)期，推動(dòng)短期投機(jī)資金外逃，應(yīng)引起高度關(guān)注。在股市、債市、信托、私募、理財(cái)及P2P等本身因各種問題而十分敏感的情況下，很可能引發(fā)上述市場(chǎng)出現(xiàn)共振，導(dǎo)致資金迅速撤出，引發(fā)市場(chǎng)恐慌。房地產(chǎn)市場(chǎng)在高庫(kù)存和部分城市泡沫擴(kuò)大的情況下，也存在資金大量流出的可能，屆時(shí)可能引起房?jī)r(jià)快速、普遍下跌，而人民幣快速貶值往往是房?jī)r(jià)下跌的重要推手。

　　應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到，經(jīng)過30年的改革開放，我國(guó)已是個(gè)具有相當(dāng)開放程度的國(guó)家。對(duì)于全球投資者包括國(guó)內(nèi)投資者來說，人民幣匯率是人民幣資產(chǎn)價(jià)值的重要標(biāo)志。人民幣持續(xù)貶值并形成強(qiáng)烈預(yù)期，必然會(huì)增強(qiáng)全球投資者拋售人民幣資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)。中國(guó)改革開放30余年以來資本大規(guī)模流入，注定了持續(xù)貶值條件下資本流出會(huì)有較大的壓力。而正在推進(jìn)的資本和金融賬戶開放則將為資本流出提供便利。如果人民幣資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)大幅下跌，資本持續(xù)大規(guī)模流出，則必然會(huì)使當(dāng)前下行壓力較大的宏觀經(jīng)濟(jì)“雪上加霜”。有鑒于此，人民幣匯率基本穩(wěn)定是保持金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和避免爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。