□本報(bào)記者 官平

　　受全球貨幣層面因素及中國去產(chǎn)能、去庫存影響，大宗商品在經(jīng)歷漫長低迷期后近期集體暴漲，然而這種上漲勢頭能否持續(xù)，價(jià)格走勢是反彈還是反轉(zhuǎn)？市場人士表示，從短期來看，市場信心得到恢復(fù)，樓市反彈為大宗商品帶來較強(qiáng)“爆發(fā)力”，結(jié)合“金三銀四”的傳統(tǒng)旺季，大宗商品有望在“周期力”與“爆發(fā)力”的共同作用下進(jìn)一步走強(qiáng)。從中期來看，大宗商品的下行大周期雖已近尾聲，但無論從國際還是國內(nèi)看，去庫存去產(chǎn)能仍是進(jìn)行時(shí)，供需矛盾依舊突出，且近期市場轉(zhuǎn)暖將影響去產(chǎn)能去庫存的進(jìn)度和質(zhì)量，市場再度下行的“結(jié)構(gòu)力”和“慣性力”將逐漸占上風(fēng)，大宗商品再度“入冬”的可能性較大。

　　信用擴(kuò)張助漲投機(jī)情緒

　　除鐵礦石外，過去三個(gè)月里，螺紋鋼期貨1605合約從每噸最低1618元漲到最高每噸2201元，漲幅達(dá)36.03%；動(dòng)力煤期貨1605主力合約從最低每噸280元最高漲到每噸381元，漲幅為逾36%；有色金屬方面，滬銅期貨1605主力合約從每噸33150元漲到每噸39400元，漲幅達(dá)18.9%。一些市場人士指出，螺紋鋼和鐵礦石上漲已經(jīng)超出預(yù)期，投資者對政策的預(yù)期較高，而實(shí)際需求并沒有這么大。

　　中國建設(shè)銀行發(fā)布的研究報(bào)告稱，春節(jié)后鋼礦價(jià)格延續(xù)上漲，且速度加快，TSI再度升至50美元/噸大關(guān)上方，鐵礦石期貨對現(xiàn)貨也由貼水轉(zhuǎn)為升水。一方面，國內(nèi)貨幣政策偏寬松，通脹預(yù)期回升，黑色金屬成為做多主要對象，另一方面，各項(xiàng)房地產(chǎn)相關(guān)政策利好改善了鋼礦需求，基本面有所改善。預(yù)計(jì)鋼企依然謹(jǐn)慎，鋼產(chǎn)量延續(xù)低位，同時(shí)季節(jié)性需求好轉(zhuǎn)或?qū)⒘钚枨笤龇笥诋a(chǎn)出增幅。

　　從目前供需基本面、信用周期和政策層面來看，包括原油、鐵礦石和螺紋鋼觸底反彈，三成驅(qū)動(dòng)力來源于減產(chǎn)帶來的基本面改善，而七成驅(qū)動(dòng)力來源于信用擴(kuò)張的貨幣顯性和市場投機(jī)情緒。

　　市場風(fēng)險(xiǎn)偏好或逆轉(zhuǎn)

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的回歸，包括鐵礦石在內(nèi)的大宗商品價(jià)格的普漲，帶動(dòng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒的回升，在資金面上對油價(jià)有一定提振作用。此外，對原油產(chǎn)量減產(chǎn)的預(yù)期也推動(dòng)油價(jià)上漲，從1月份的凍結(jié)產(chǎn)量協(xié)議到即將舉行的產(chǎn)油國會(huì)議，市場普遍預(yù)期主要產(chǎn)油國在當(dāng)前低油價(jià)的環(huán)境下會(huì)有一定幅度的減產(chǎn)。

　　以美國原油為例，盡管在當(dāng)周最后一個(gè)交易日遭遇獲利回吐，國際油價(jià)從趨勢上看依舊保持反彈姿態(tài)，其中北海布倫特原油期貨主力合約價(jià)格2016年首次站在每桶40美元之上。石油輸出國組織（歐佩克）與非歐佩克國家之間如今推進(jìn)凍結(jié)產(chǎn)量的談判，已經(jīng)成為國際原油價(jià)格的主導(dǎo)力量。此前，有消息稱由多國參加的凍產(chǎn)會(huì)議最快將于3月20日舉行，對油價(jià)產(chǎn)生了支撐作用，但截至目前，各方仍然未就時(shí)間、地點(diǎn)的問題達(dá)成一致意見，令市場懷疑各方凍產(chǎn)或減產(chǎn)保價(jià)的誠意，進(jìn)而又令國際油價(jià)承受下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　國際頂級(jí)投行高盛集團(tuán)在3月7日的研究報(bào)告中稱，盡管近期大宗商品價(jià)格強(qiáng)勢反彈，但這樣“過早”的上漲勢頭不可持續(xù)。短期內(nèi)，通貨緊縮、政策分化、去杠桿可能重新給大宗商品價(jià)格帶來“適度的”下行壓力。另外，高盛還重申繼續(xù)看空黃金，并認(rèn)為鐵礦石漲勢可能是曇花一現(xiàn)，維持鐵礦石每噸35美元的年底目標(biāo)價(jià)不變。