□興業(yè)證券研究所 任瞳

　　上周二A股大逆轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)六連漲，創(chuàng)業(yè)板逆勢(shì)反彈2%，振幅高達(dá)6.7%，后三個(gè)交易日大盤(pán)表現(xiàn)不佳，周五銀行等金融股尾盤(pán)發(fā)力，滬指收盤(pán)翻紅，守住2800點(diǎn)。截至3月11日，上證綜指收于2810.31點(diǎn)，全周下跌2.22%；深證成指全周下跌1.82%；中小板指全周下跌1.92%；創(chuàng)業(yè)板指全周上漲1.46%。

　　上周三大股指期貨合約繼續(xù)呈貼水狀態(tài)，不過(guò)基差有所收窄。此外，上周兩融規(guī)模較之前繼續(xù)下降，截至3月10日，兩融余額維持在8390億左右，反映A股投資者情緒仍相對(duì)謹(jǐn)慎。

　　分級(jí)成交量回落

　　從市場(chǎng)交易情況看，上周所有被動(dòng)股票型優(yōu)先份額（分級(jí)A）日均成交額為10.7億元，一周成交額為54億元，相對(duì)前一周大幅回落，幾近腰斬。從上周成交額排名前20只優(yōu)先份額來(lái)看，平均隱含收益率（采用下期約定收益率計(jì)算）為4.95%，平均折價(jià)率為1.45%，相對(duì)前一周變化不大。

　　上周所有被動(dòng)股票型進(jìn)取份額(分級(jí)B)的日均成交額達(dá)到34.6億元，一周成交額達(dá)173億元，成交活躍度相對(duì)之前大幅下降。成交活躍的品種包括創(chuàng)業(yè)板B（150153）、銀華銳進(jìn)（150019）、軍工B（150182）、證券B（150172）和有色B（150197）。上周市場(chǎng)整體下行，僅創(chuàng)業(yè)板略微上漲?？傮w來(lái)說(shuō)，分級(jí)B上周平均下跌5%，漲幅居前的有創(chuàng)業(yè)板B（150153）、新絲路B（502028）、白酒B（150270），一周收益率分別為4%、3%和3%。

　　分級(jí)A價(jià)格維持高位震蕩

　　上周分級(jí)A價(jià)格依然維持高位震蕩。在股市下跌時(shí)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，資金尋找低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求明顯增加，因此許多避險(xiǎn)資金流入分級(jí)A市場(chǎng)，對(duì)分級(jí)A的價(jià)格形成一定支撐。從近期分級(jí)A的表現(xiàn)來(lái)看，分級(jí)A的股性增強(qiáng)，波動(dòng)加大。

　　分級(jí)B表現(xiàn)如過(guò)山車(chē)

　　上周正值全國(guó)“兩會(huì)”期間，前期買(mǎi)入“兩會(huì)”熱點(diǎn)板塊的投資者或已兌現(xiàn)盈利，相關(guān)B基價(jià)格波動(dòng)較大，提請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　具體來(lái)看，上周一、周二國(guó)內(nèi)大宗商品期貨現(xiàn)漲停潮，鐵礦石、焦煤、焦炭、螺紋鋼等黑色系品種全線漲停，為此煤炭、鋼鐵等大宗商品相關(guān)B基有巨額漲幅。不料上周三資源類股票出現(xiàn)暴跌，相關(guān)分級(jí)B紛紛回吐前期漲幅，于周五才有所企穩(wěn)；此外，前期火熱的地產(chǎn)股也跌下神壇，上周地產(chǎn)相關(guān)分級(jí)B占據(jù)跌幅榜前三，平均跌幅在20%左右。

　　分級(jí)B的杠桿永遠(yuǎn)是一把雙刃劍，在指數(shù)上漲時(shí)能享受到超額收益，在指數(shù)走勢(shì)不佳時(shí)也需要承擔(dān)更多的虧損。在當(dāng)前震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者需注意倉(cāng)位控制，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y品種。

　　套利風(fēng)險(xiǎn)顯著增加

　　上周一受?chē)?guó)內(nèi)期貨大宗商品期貨漲停潮影響，相關(guān)分級(jí)B紛紛漲停，資源分級(jí)、鋼鐵母基和國(guó)泰有色均出現(xiàn)2%左右的整體溢價(jià)，上周二鋼鐵B繼續(xù)發(fā)力大漲逾5%，鋼鐵母基整體溢價(jià)增至3.83%，不料上周三煤炭、鋼鐵、有色等資源股隨即大幅殺跌，相關(guān)分級(jí)B紛紛跌停，隨著周四、周五的繼續(xù)補(bǔ)跌，母基整體溢價(jià)逐漸消失。

　　需要注意的是，分級(jí)溢價(jià)套利往往需要2-3個(gè)工作日，投資者需承擔(dān)母基金凈值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，在極端情況下，投資者可能不僅沒(méi)有獲得套利收益，還會(huì)損失部分本金。因此投資者近期在開(kāi)展套利時(shí)需對(duì)母基走勢(shì)加以判斷，有條件的投資者還可以用股指期貨等金融工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。