中國證券報：2015年下半年至今，在新基金發(fā)行市場上，保本基金獨占鰲頭，這類基金產(chǎn)品優(yōu)勢在哪？

　　楊永光：優(yōu)勢主要有四點：首先是保本，保本基金在保本期限末對發(fā)行期認購基金投資者承諾保本，并由第三方機構(gòu)進行保本擔保，這是其它基金所不具備的優(yōu)點；第二，不僅能保本，而且收益目標上又具備了一定的想象空間，有可能大概率高于純保守的基金產(chǎn)品。貨幣基金目前收益率不到3%，低風險的債券基金未來一兩年內(nèi)平均每年收益率的想象空間也較小。相比之下，未來兩年保本基金收益率有可能達到更高水平；第三，凈值波動將遠低于傳統(tǒng)的偏權(quán)益類基金。保本基金權(quán)益比例為0-40%，沒有最低的權(quán)益持倉要求，凈值波動?。坏谒?，可以運用高杠桿。我們知道，《公開募集證券投資基金運作管理辦法》及其實施規(guī)定對債券基金的杠桿比例作了限制，債券基金投資杠桿比例要嚴格控制在40%之內(nèi)，該管理辦法將在2016年8月份過渡期結(jié)束之后嚴格執(zhí)行。也就是說以前債券基金高杠桿運作風格在下半年很可能會受到極大的限制，降低杠桿對它的收益回報也是有影響的。但保本基金則不受40%的杠桿比例限制，可以一直以100%杠桿操作。

　　中國證券報：債券基金近期也十分火爆，與同樣低風險的債券基金相比，保本基金收益如何？

　　楊永光：保本基金2015年平均收益率接近11%，而純債券基金平均收益率為9%左右，而且表現(xiàn)最好的保本基金收益率超過30%，在權(quán)益市場有明顯波段行情的情況下保本基金凈值的表現(xiàn)較好。此外，債券市場已經(jīng)經(jīng)歷兩年牛市，目前收益率水平已處歷史低點附近，未來兩年平均收益率很難再現(xiàn)前兩年的風光。而保本基金投資兼顧權(quán)益市場，若未來一兩年內(nèi)權(quán)益市場有機會，保本基金的收益高于純債基金的概率非常大。

　　中國證券報：從產(chǎn)品屬性來說，保本基金由于受到保本條款的硬約束，只能在積累一定的安全墊之后才能投資一些風險資產(chǎn)，通常資產(chǎn)配置比例是怎樣設定的？

　　楊永光：我們通常都是嚴格按照CPPI的保本策略進行資產(chǎn)配置的。權(quán)益比例等于基金的風險墊數(shù)值乘以一定的倍數(shù)而來，權(quán)益比例隨著風險墊的增加而增加，最高不超過40%，最低可以為零。債券比例最低不低于60%。

　　CPPI策略是保本基金運行過程中整個風險控制的大原則，任何時刻股票資產(chǎn)的倉位不能超過策略中設定的比例，這樣不管個人如何操作，可以確保是保本的。實際的操作中也不會頂著上限來做。具體操作上也不同于其他的公募基金，我們不是以排名為主的產(chǎn)品，首先要滿足客戶對絕對收益的要求。

　　中國證券報：在近期跌宕起伏的市場中，部分保本基金已經(jīng)跌破面值，如何看待這一現(xiàn)象？

　　楊永光：保本基金是保證保本期到期保本。比如說保本期是兩年，那么策略上是要保證兩年到期時基金凈值必須回到面值，而不是保證在這兩年內(nèi)每天的凈值都高于面值。也就是說，在保本期間有可能出現(xiàn)跌破面值的情況。我們盡可能避免跌破面值，但產(chǎn)品本身的設計是允許跌破面值的。一種情況是系統(tǒng)性風險發(fā)生時，此時我們會盡量對風險進行控制；另一種情況是債券波動造成跌破面值，期限匹配的債券表面上看跌破面值了，但實際上對其最終的收益不會造成影響，在這種情況下，股票會進行正常的操作，不會影響股票的操作。