□法國興業(yè)證券（香港） 周翰宏

　　港股過去一周先跌后回穩(wěn)，周初恒指最高見到20300點以上，其后連跌四日，至上周五方重拾升勢，全周小幅上漲22點，收于20199點。技術(shù)上看，恒指近期沿著50天線于19800點以上整固，于低位形成的小型“頭肩底”反彈形態(tài)仍然有效，走勢或有望持續(xù)轉(zhuǎn)強。短線向上阻力位可參考區(qū)間頂約20300點至20500點附近，可適當(dāng)采取區(qū)間震蕩市策略部署。

　　觀察大市交投方面，過去一周內(nèi)地公布多項重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，2月進出口貿(mào)易持續(xù)疲弱，不過通脹數(shù)據(jù)略有改善，給市場帶來不少影響。但在上周四歐央行會議結(jié)束前，整體氛圍主要還是偏向觀望。加之外圍股市普遍于高位呈現(xiàn)整理態(tài)勢，港股市場難免跟隨放緩。上周大市日均成交回落至約620億港元水平，較此前一周跌約一成。衍生市場方面，認(rèn)股證上周日均成交約120億港元，下降約三成；牛熊證日均成交約55億港元，變動則不大。

　　上周一至上周四期間，恒指牛證合共出現(xiàn)約6900萬港元資金凈流入，資金逢回調(diào)仍有部署多倉意愿，目前多倉主要集中于收回價18800點至19500點之間部署，過夜街貨相當(dāng)約3700張期指合約；恒指熊證亦出現(xiàn)約4780萬港元資金凈流入部署空倉，過夜街貨主要分布在收回價20300點至20800點之間，相當(dāng)約3260張期指合約。

　　行業(yè)資金流數(shù)據(jù)方面，過去一周網(wǎng)絡(luò)媒體股的相關(guān)認(rèn)購證獲得大量資金凈流入部署，達4800萬港元凈流入金額；其次是中資保險股板塊，相關(guān)認(rèn)購證出現(xiàn)約500萬港元資金凈流入；交易所板塊則見多空角力，相關(guān)認(rèn)購證和認(rèn)沽證分別出現(xiàn)約290萬港元及210萬港元資金凈流入。

　　權(quán)證引伸波幅方面，指數(shù)權(quán)證普遍回落，以三個月貼價場外期權(quán)為例，恒指的引伸波幅下跌0.8個波幅點至22.5%，國企指數(shù)的引伸波幅下跌1.2個波幅點至28.6%；個股板塊方面也持續(xù)下跌，網(wǎng)絡(luò)媒體股的引伸波幅下跌0.1個波幅點；中資保險股的引伸波幅下跌約1.3個至3.1個波幅點；交易所板塊的引伸波幅下跌1.8個波幅點。

　　就近期市場操作，買賣牛熊證的投資者應(yīng)不難發(fā)現(xiàn)，市場上一些接近收回的牛熊證普遍都出現(xiàn)負(fù)溢價的情況。當(dāng)正股現(xiàn)價逐步接近牛熊證的收回價，意味著牛熊證的壽命逐步縮短，理論上，牛熊證的財務(wù)費用也會相應(yīng)減少，即是說，牛熊證的溢價會逐步接近零。但是，如果牛熊證的街貨較高，臨近收回時市場力量的因素或會令牛熊證價格較為波動。投資者為避免被收回后的計價時段內(nèi)，正股跌穿(牛證)或突破(熊證)的行使價，而損失全部投資金額，很多時候會選擇在牛熊證被收回前沽貨離場。所以，一些街貨較高的牛熊證，由于被收回前的沽售壓力較大，再加上投資者為求盡快悉數(shù)出售持貨，一般都會選擇直接以買入價沽貨，這些牛熊證便較容易出現(xiàn)負(fù)溢價的情況。（本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務(wù)作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導(dǎo)致任何損失，作者及法國興業(yè)一概不負(fù)任何責(zé)任。若需要應(yīng)咨詢專業(yè)建議。）