■ 投資感悟

　　□中秦

　　市場尋底的過程漫長，供給側(cè)改革目前不能充分帶動市場的盈利效應(yīng)。不過，隨著國家戰(zhàn)略逐步清晰，去產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)性調(diào)整是一種趨勢，其所帶來的陣痛和作用將在未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中逐步顯現(xiàn)。而隨著我國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，諸多問題將得到解決，使得與民生相關(guān)的行業(yè)逐步顯露投資價(jià)值。

　　民生領(lǐng)域是指那些與我們生活息息相關(guān)的行業(yè)，比如衣食住行。一個(gè)人可以不穿好衣服，不開好車，但是不能不吃飯，可能在經(jīng)濟(jì)有壓力的時(shí)候，我們會放棄高檔的消費(fèi)體驗(yàn)寧愿吃得好一點(diǎn)，健康一點(diǎn)，這說明至少吃飯是一項(xiàng)必不可少的民生工程。在前幾年經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的階段，這些民生行業(yè)由于收益率相對那些新興行業(yè)要低得多，不被他人重視。特別是很多人為了追逐高收益率而放棄了這些行業(yè)，使得當(dāng)我們經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)增速減緩、消費(fèi)開始理性以后，這些行業(yè)的穩(wěn)定性凸顯，因?yàn)閯傂?，這些行業(yè)并沒有像那些一窩蜂發(fā)展起來的行業(yè)那樣轟然倒塌。特別是在經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下，能踏踏實(shí)實(shí)賺到錢的行業(yè)大量減少，就更顯出這些行業(yè)的珍貴。

　　民生行業(yè)在政策上將長期受益。比如糧食，現(xiàn)在越來越受到國家政策扶持。我國是人口大國，糧食永遠(yuǎn)是擺在面前的大問題，可能在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的那會兒，我們可以用其他行業(yè)的利潤換取糧食，從而忽略了糧食行業(yè)的自生發(fā)展，一旦其他行業(yè)開始衰退，我們才發(fā)現(xiàn)自己的糧食供應(yīng)無論是數(shù)量上，還是質(zhì)量上都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。雖然從長期來看，糧食行業(yè)不可能提供暴利的機(jī)會，但是可以提供充足的現(xiàn)金流和長期穩(wěn)定的盈利，最終跑贏其他行業(yè)。糧食只是這些民生行業(yè)的一個(gè)方面，很多在日常生活中我們真正有需求的行業(yè)，都將在經(jīng)濟(jì)增速放緩之后重新獲得大家的認(rèn)可。

　　民生行業(yè)較其他行業(yè)而言很難出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。目前我們說供給側(cè)改革、去產(chǎn)能，比如煤炭、房地產(chǎn)行業(yè)，從頭來看，最終產(chǎn)能過剩的根源是那些過度制造的需求所導(dǎo)致，那些并不是剛需。而民生行業(yè)則不同，民生需求是在一個(gè)長周期內(nèi)的穩(wěn)定增長的需求，這種需求本質(zhì)上是對生存資源的一種長期需求，建立在這些基本需求上的行業(yè)公司，即使在經(jīng)濟(jì)最不好時(shí)，業(yè)績也會比較穩(wěn)定。

　　民生行業(yè)的優(yōu)勢在中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型期內(nèi)將更具吸引力。民生行業(yè)的絕對收益率水平不高，但是看點(diǎn)在于穩(wěn)健，這對于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下的中國資本市場來說極具吸引力。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，試錯(cuò)成本可能是巨大的，投資可能隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的挫折而出現(xiàn)大量失敗，在此背景下，一定要注意民生行業(yè)的穩(wěn)定性優(yōu)勢，避險(xiǎn)資金和風(fēng)險(xiǎn)厭惡型資金會選擇進(jìn)入這個(gè)行業(yè)板塊中。在2015年報(bào)中我們看到了他們穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)，這些公司的投資價(jià)值將在未來很長一段時(shí)期內(nèi)逐步顯現(xiàn)。