□本報記者 李良

　　供給側改革預期升溫引來A股市場部分周期股起舞，推動部分公募基金加快調倉的步伐。中國證券報記者采訪多位基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，拋售手中高估值的小盤股，買入受益于政策預期和漲價預期的周期股，正成為公募基金的基金經(jīng)理們近期忙碌的工作。但讓基金經(jīng)理們煩惱的是，受制于種種客觀因素，他們的調倉并不能一蹴而就，且拋售小盤股的沖擊成本過高，這在相當程度上影響了基金近期的業(yè)績表現(xiàn)。

　　挖掘新主線

　　在許多基金經(jīng)理看來，歷經(jīng)三次較大幅度的殺跌后，A股市場的恐慌情緒近期已經(jīng)逐漸趨緩，但反彈行情能否啟動，則取決于是否出現(xiàn)了大家都認同的新投資主線。而大宗商品期貨市場的躁動和A股市場周期板塊的集體上行，便給基金經(jīng)理們提供了新的短期投資邏輯。

　　上海某基金經(jīng)理向記者表示，在當前貨幣政策相對寬松的環(huán)境下，A股市場實質上并不缺流動性，缺乏的是市場信心，但市場信心卻是建立在財富效應基礎上的，因此，A股市場要想出現(xiàn)一波較大幅度的反彈，需要出現(xiàn)能被廣泛認同的投資邏輯。從短期市場情緒來看，“兩會”中對供給側改革的表態(tài)以及經(jīng)濟“穩(wěn)增長”預期的升溫，加上近期大宗商品期貨價格的暴漲，都顯著提升了市場對周期股反彈的預期，短期內將成為A股市場明顯的投資主線。

　　上投摩根智慧生活基金擬任基金經(jīng)理楊景喻則認為，雖然短期A股持續(xù)出現(xiàn)波動，但中長期仍相對看好中國的宏觀經(jīng)濟和A股表現(xiàn)，認為弱勢環(huán)境下仍有機會。他表示，A股市場2016年將維持弱勢震蕩、主線突出的態(tài)勢。一方面，目前中國的宏觀經(jīng)濟雖然處于下降通道，但A股市場整體估值經(jīng)過一段時期擠壓泡沫降杠桿的過程，逐漸趨于合理化，已經(jīng)有不少行業(yè)和公司的估值低于歷史平均水平；另一方面，經(jīng)過一段時間的調整，整個機構包括個人投資者持倉比例相對不高，后續(xù)仍有加倉空間。此外，中國的宏觀經(jīng)濟雖然不會有強刺激政策出現(xiàn)，但有望不斷有相關改革政策出臺，支持宏觀經(jīng)濟向好的方向發(fā)展。

　　結構性行情

　　值得注意的是，公募基金的快速調倉，并不會引發(fā)A股市場的全面反彈，相反，或會引發(fā)一波新的結構性行情。

　　楊景喻認為，今年中國的宏觀經(jīng)濟以及貨幣政策并不支持大牛市，很多行業(yè)的波動也會相對較大，均衡的配置策略可以更好回避市場上可能的系統(tǒng)性風險。操作上可反復圍繞有機會的主線，在其中尋找較好的上市公司標的及較好的政策支持方向，從而獲得相對確定收益。他在整體操作策略上將采取均衡配置、適當交易策略，相對看好三大方向：第一，受益于宏觀經(jīng)濟滯脹及供給端收縮漲價的品種；第二，像現(xiàn)代服務業(yè)、新興消費產(chǎn)品類和生活息息相關的行業(yè)、板塊方向；第三，看好國家政策支持力度較大的方向，如供給側改革等。

　　“整體操作層面，建議投資者倉位保持中性，可利用市場的震蕩，投資于持續(xù)漲價周期品、我國大力支持的新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)等具備業(yè)績增長相對確定性的品種，回避估值過高的個股?！睏罹坝髡f。

　　不過，也有基金經(jīng)理對反彈行情表示了相對謹慎的態(tài)度。海富通基金組合經(jīng)理朱銘杰認為，在“兩會”的政策真空期內，建議控制倉位。近期熱點的供給側改革、周期股，邏輯不是非常清晰，更主要是在信貸寬松預期下的主題投資，可小倉位操作。密切跟蹤政策變化和經(jīng)濟數(shù)據(jù)。從短期看，滯脹預期修復或有反彈；從中期看，注冊制、匯率、供給側改革明朗化或有明顯反彈；從長期看如果經(jīng)濟企穩(wěn)，比如考慮基數(shù)，在油價企穩(wěn)和地產(chǎn)拉動之下，PPI有機會在下半年回到正值，可能市場情緒會為之一振，大行情還看經(jīng)濟能否見底。