□本報記者 黃淑慧

　　“兩會”期間，A股市場走出了明顯的“二八分化”行情，雖然對于A股未來一段時間的整體走勢仍持謹慎態(tài)度，但不少基金經(jīng)理表示，震蕩磨底行情中并不缺乏結(jié)構(gòu)性熱點，而近期需要從政策預(yù)期中挖掘投資機會。

　　市場整體或延續(xù)震蕩

　　在年初劇烈下跌釋放了做空動能之后，基金的悲觀情緒有所修復(fù)，盡管近期市場仍然頻頻出現(xiàn)“大落大起”，不過一些基金經(jīng)理認為，雖然整體而言市場將維持震蕩弱市格局，但依舊能從中找到結(jié)構(gòu)性的投資機會。

　　從公司利潤、股票估值、市場資金面三個角度綜合來看，中歐基金周蔚文認為，盡管A股市場未來一年可能不會一帆風順，但A股市場容量夠大，投資者仍然能找到結(jié)構(gòu)性機會。他認為，2015年，工業(yè)企業(yè)利潤下降成為常態(tài)，而A股市場利潤增速高于實體利潤增速，這主要是受收購兼并與重組的影響，創(chuàng)業(yè)板、中小板收購兼并比例較高，業(yè)績表現(xiàn)也較好。2016年，中國經(jīng)濟仍將處于轉(zhuǎn)型的陣痛期，整體企業(yè)利潤下降或還將是常態(tài)，而收購兼并在A股市場所起的正面效果將會縮小，因此A股整體利潤增長率可能會比較低。市場估值方面，考慮到宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)型可能存在的困難，目前A股很有投資吸引力的個股數(shù)量不多，特別是那些前期通過多次收購兼并、通過一些所謂的“新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)”來做高利潤的中小股票，可能會面臨業(yè)績不達預(yù)期與高估值的雙重風險。市場資金面方面，經(jīng)過2015年的大洗牌，非專業(yè)資金短期內(nèi)大概率不會增加對A股的資產(chǎn)配置，在一段時期內(nèi)A股將處于存量資金博弈階段。不過，A股市場容量夠大，投資者仍然能從中找到行業(yè)背景向好、估值合理的結(jié)構(gòu)性機會。從方向上看，農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、環(huán)保等值得關(guān)注。

　　海富通基金組合經(jīng)理朱銘杰表示，上半年A股或繼續(xù)尋底，需等待市場情緒的變化和政策的明確。此前，困擾市場的因素在于：一是供給側(cè)改革的具體措施如何，對經(jīng)濟到底產(chǎn)生怎樣的影響。二是注冊制明確之前，創(chuàng)業(yè)板個股普遍被認為估值過高，股價壓力大。在這兩個主要因素以及匯率問題的預(yù)期清晰之前，市場都難免猶豫反復(fù)。從中期看，隨著注冊制、匯率、供給側(cè)改革明朗化，或有明顯反彈；從長期看如果經(jīng)濟企穩(wěn)，比如考慮基數(shù)，在油價企穩(wěn)和地產(chǎn)拉動之下，PPI有機會在下半年回到正值，可能市場情緒會為之一振，大行情還看經(jīng)濟能否見底。

　　供給側(cè)改革成關(guān)注熱點

　　在3月5日政府工作報告發(fā)布后，各家機構(gòu)立刻關(guān)注了報告重點和超預(yù)期的部分，并探討了其中的投資機會。市場關(guān)注熱點在于供給側(cè)改革、國企改革、房地產(chǎn)去庫存，以及報告未提及注冊制等。

　　招商基金分析表示，具體來看，今年有三方面的工作進展值得期待，也蘊含相應(yīng)的投資機會：一是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，尤其是鋼鐵、煤炭等行業(yè)去產(chǎn)能，中央財政將安排1000億元專項獎補資金，用于職工分流安置，這些產(chǎn)能過剩的“老大難”行業(yè)有望迎來轉(zhuǎn)機；二是深挖國內(nèi)需求潛力，尤其是有效投資，在不加劇產(chǎn)能過剩和結(jié)構(gòu)失衡的前提下，著力在基礎(chǔ)設(shè)施和民生領(lǐng)域“補短板”，中西部鐵路公路、水利、水電核電、特高壓輸電、智能電網(wǎng)、油氣管網(wǎng)、城市軌道交通等領(lǐng)域的投資都有望增加；三是深化改革開放，國企改革、“一帶一路”、自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)都將進一步推進。

　　國泰君安證券點評表示，股市主基調(diào)是休養(yǎng)生息、結(jié)構(gòu)性行情。賣出沒有業(yè)績只有故事的部分中小創(chuàng)，熊市厭惡風險，會往低估值有業(yè)績的方向抱團，結(jié)構(gòu)性行情，比如供給側(cè)改革、資產(chǎn)證券化、國企改革、周期大宗反彈等。

　　匯豐晉信基金認為，自2015年底中央經(jīng)濟工作會議把供給側(cè)改革的出清放在了重中之重，供給側(cè)改革成為“兩會”最重要的議題預(yù)期。2016年是中國“十三五”規(guī)劃開局之年，預(yù)計相應(yīng)話題會成為“兩會”討論的焦點，也會成為資本市場投資熱點和焦點。2016年市場中長期走勢還是取決于“兩會”中政策的真正落地。以“去產(chǎn)能、降成本、去庫存、降杠桿、補短板”為五大目標的“供給側(cè)改革”細則有望在會后隨后陸續(xù)出臺。